软件行业：涨幅领先大盘　推荐4只龙头股

　　电子信息产业保持平稳增长。2007年1-11月，电子信息产业实现主营业务收入44,179亿元，同比增长19.9%，其中11月份实现收入4,746亿元，同比增长8.65%。

　　软件产业收入增速放缓。2007年1-11月，软件产业实现收入4,968亿元，同比增长20.0%，高于电子信息产业的整体收入增速0.1个百分点。其中11月份软件产业实现收入532亿元，同比下降18.4%。前11个月软件产业收入占电子信息产业的比重为11.2%，较前10个月的比重下降了0.1个百分点。

　　各子行业增速均有不同程度下降。2007年1到11月系统集成行业实现收入1,224亿元，同比增长14.4%，增速与前10个月基本持平；软件技术服务实现收入796亿元，同比增长20.8%；嵌入式软件实现收入1,055亿元，同比增长25.7%；IC设计实现收入157亿元，同比增长20%，增速分别比前10个月下降1个百分点、2个百分点和24.4个百分点。从各项业务的收入占软件行业收入的比重来看，软件产品为35%，嵌入式软件为21%，系统集成为25%，软件技术服务为16%，IC设计为3%。

　　软件及服务板块涨幅领先于大盘。2007年12月22日至2008年1月22日，天相软件及服务行业指数涨幅为4.13%，高于同期的上证指数14.75个百分点。从细分行业来看，在过去的一个月里软件产品行业指数涨幅为4.95%，高于软件及服务板块指数涨幅0.82个百分点，系统集成与服务行业指数跌幅为2.08%，低于软件及服务板块指数同期涨幅6.21个百分点。

　　从上市公司情况来看，过去一个月软件及服务板块的28家上市公司中有15家出现了不同程度的上涨，其中涨幅高于软件及服务行业指数的有12家，高于大盘的有24家。其中上涨的公司主要来自三个方面：1.市值较大且前期价值被明显低估的公司，如航天信息、用友软件、综艺股份；2.3G板块的公司，如亿阳信通、华胜天成；3.高成长性的中小企业板股票，如网盛科技、石基信息、东华合创等。

　　上市公司重点事件分析。航天信息（600271）：收购资产提高盈利能力，拓展新业务；东软股份（600718）：整体上市方案获批，看好长远发展；亿阳信通（600289）：3G细分领域领导者，迎接高增长到来；恒生电子（600570）：07年净利润预增200%，高于市场预期。

　　1.软件行业总体运行情况

　　1.1电子信息产业收入保持平稳增长

　　根据信息产业部公布的2007年1至11月电子信息产业经济运行情况，电子信息产业1-11月实现主营业务收入44,179亿元，同比增长19.9%，其中11月份实现收入4,746亿元，同比增长8.65%。

　　1.2软件产业收入增速放缓

　　2007年1-11月，软件产业实现收入4,968亿元，同比增长20.0%，高于电子信息产业的整体收入增速0.1个百分点。其中11月份软件产业实现收入532亿元，同比下降18.4%。前11个月软件产业收入占电子信息产业的比重为11.2%，较前10个月的比重下降了0.1个百分点。

　　1.3子行业增速均出现不同程度下降

　　2007年1到11月，软件行业除软件产品外，其它子行业收入同比增速与前10个月相比均有所下降，其中系统集成行业实现收入1,224亿元，同比增长14.4%，与上月基本持平；软件技术服务实现收入796亿元，同比增长20.8%，增速比前10个月下降1个百分点；嵌入式软件实现收入1,055亿元，同比增长25.7%，增速比前10个月下降2个百分点；IC设计实现收入157亿元，同比增长20%，增速比前10个月下降24.4个百分点。

　　各项业务的收入占软件行业收入的比重与前10个月相差不大，其中软件产品为35%，嵌入式软件为21%，系统集成为25%，软件技术服务为16%，IC设计为3%。但我们应注意到，软件板块的行业代表性不高，从上市公司的收入规模上看，2007年1到9月软件板块上市公司收入总和仅占软件行业收入总和的5%。从细分行业来看，以软件产品为主业的上市公司仅有用友软件等少数的几家；而系统集成与IT服务行业集中度很低，少量的上市公司更是不具有代表性，因此行业增速放缓并不等同于上市公司业绩增长缓慢。同时由于软件行业两级分化的情况比较突出，上市公司凭借其规模和资金优势，往往在细分行业中处于领导地位，因此软件板块上市公司的经营情况要普遍好于行业总体情况。

　　2.软件及服务板块上市公司运行状况

　　2007年12月22日至2008年1月22日，天相软件及服务行业指数涨幅为4.13%，高于同期的上证指数14.75个百分点。从细分行业来看，在过去的一个月里软件产品行业指数(包括9家重点公司)累计涨幅为4.95%，高于软件及服务板块指数同期涨幅0.82个百分点，系统集成与服务行业指数(包括4家重点公司)跌幅为2.08%，低于软件及服务板块指数同期涨幅6.21个百分点。

　　从上市公司情况来看，过去一个月软件及服务板块的28家上市公司(剔除停牌的ST天桥和SST百花)中有15家出现了不同程度的上涨，其中涨幅高于软件及服务行业指数的有12家，高于大盘的有24家。其中上涨的公司主要来自三个方面：1.市值较大且前期价值被明显低估的公司，如航天信息、用友软件、综艺股份；2.3G板块的公司，如亿阳信通、华胜天成；3.高成长性的中小企业板股票，如网盛科技、石基信息、东华合创等。

　　3.上市公司重点事件分析

　　3.1航天信息（600271）：收购资产提高盈利能力，拓展新业务

　　12月17日航天信息股东大会审议通过了改变募集资金用途，用以收购资产的议案。公司此前曾公告称计划使用IPO募集的资金中的3,000万元在上海设立芯片研发和生产公司，2,550万元用于投资控股湖南卫通公司。

　　芯片研发公司的设立能够帮助公司生产出具有自主知识产权的芯片产品，该产品可以应用在防伪税控系统中，具有规格小、价格便宜、用途广的特点，使用这种芯片节省了向国外厂商购买芯片所需支付的高额专利费用，从而提高了防伪税控系统的毛利率，预计新芯片的使用将为公司08年和09年EPS分别增厚0.03元和0.04元。湖南卫通公司是国内仅有的四家具有直播卫星接收机生产资质的企业之一，收购完成后可以帮助公司进军卫星接收机业务。考虑到收购资产后防伪税控系统成本的降低，我们小幅上调公司的盈利预测，在不考虑08年国家税收政策变化和后续的资产收购的前提下，我们预测公司07年和08年的EPS分别为1.46元和1.86元，维持“买入”的投资评级。

　　3.2东软股份（600718）：整体上市方案获批，看好长远发展

　　证监会审议通过了公司的整体上市方案，此次申报的方案与前一次方案主要差异是改变了员工持股交由信托公司管理的方式，转而交由沈阳慧旭公司管理，这也是此次方案能够过会的主要原因，另外公司还对整体上市成功后存续公司的业绩做出了承诺。

　　东软集团的主营业务包括软件与服务、医疗系统、教育产业等，其中软件与服务收入占主营业务收入的比重在75%以上，该项业务主要包括系统集成与整体解决方案业务和软件外包业务两类，而系统集成与整体解决方案业务占软件及服务业务收入的比重为70%，预计随着国内信息化进程的加快，该项业务将保持20%左右的年均收入增速。而软件外包业务将受益于整体上市后的协同效益与规模效应，在日本等发达国家软件产业向发展中国家转移的带动下，在未来两年将保持50%左右的收入增速。而医疗系统业务由于在整体上市前后都是由同一家子公司经营，因此整体上市对该部分业务影响不大，预计在未来几年里医疗系统业务收入将保持10%左右的平稳增速。公司承诺整体上市后存续公司08年和09年的净利润增速都将保持在30%以上。假设08年开始合并财务报表，预测公司07年到09年的摊薄EPS分别为0.72元、1.01元和1.41元，与不考虑整体上市情况下的盈利预测相差不大。07年到09年的动态市盈率分别为65倍、46倍和33倍，由于此前股价已经反映了整体上市后的盈利状况，因此将投资评级下调为“中性”。

　　3.3亿阳信通（600289）：3G细分领域领导者，迎接高增长到来

　　公司主营业务收入中70%以上来自于电信支撑软件，而电信支撑软件收入中大部分来自于电信运营支持系统(OSS)。由于OSS市场技术壁垒较高，仅有少量的公司能够参与其中，公司OSS在中国移动和中国联通的招标项目中分别占有90%和50%的市场份额。目前公司已经独家中标了中国移动8个省TD-SCDMA试验网网管系统项目，由于系统接口标准的衔接问题，运营商在选择电信支撑系统提供商时往往具有连续性，因此公司在2G时代的优势会延续到3G时代。另外，公司在3G时期除了可以继续占有2G时期在中国移动和中国联通的市场份额外，拥有3G牌照的固网运营商对电信支撑软件的需求也是公司收入的另一个增长点。

　　在增值业务方面，公司已开发出“车灵通”系统，并在广东、上海等地投入试运行。公司近年来收购了部分资产来拓展新行业领域，其中2005年公司收购了集团旗下的“亿阳交通”资产，发展智能交通业务，目前该项业务已占到公司主营业务收入的20%以上。另外公司还进军网络安全系统、管理软件以及行业应用软件和整体解决方案等领域。在国际合作方面，公司先后与微软、惠普、IBM等国际知名企业展开战略合作，并计划将业务拓展到海外市场。

　　公司此前曾承诺07年到09年每年的净利润同比增速不低于30%，但公司07年1到9月净利润同比下降1.7%，其主要原因是由于公司对部分项目收入推迟确认，使三季度净利润增长较慢，另外公司在三季度进行了工资制度的改革，计提的管理费用较多，影响了净利润增速。但我们认为部分项目收入推迟到第四季度确认后，公司07年净利润可以达到承诺的增长速度。另外，预计2009年国内3G大规模建设将会展开，运营商对电信支撑软件的需求增加将会使公司业绩出现爆发性的增长。由于3G牌照尚未发放，运营商对3G电信支撑软件的投资规模难以预期，因此我们在不考虑3G建设对公司业绩影响的前提下，预测公司07年和08年归属母公司所有者的净利润为11,806万元和16,188万元，每股收益分别为0.40元和0.55元，相应的动态市盈率分别为49倍和35倍，鉴于3G大规模建设为公司带来的高增长预期，维持公司“增持”的投资评级。

　　3.4恒生电子（600570）：07年净利润预增200%，高于市场预期

　　公司公告称预计07年归属母公司所有者的净利润同比增长200%左右，同时公允值变动收益与投资收益之和占利润总额的比重为37%左右。

　　公司06年归属母公司所有者的净利润为4,191万元，通过计算可以得出公司07年的净利润为12,573万元，每股收益为0.68元左右。公司主要从事证券、基金行业应用软件的开发与销售，并占有基金行业软件市场70%以上的市场份额。由于06年证券、基金行业收入增长较快，导致07年行业内公司对应用软件的投资额大幅增加，公司业绩也出现了较大增幅。同时由于项目集中在四季度结算，因此公司07四季度的业绩增速超出市场预期。另外公司07年四季度在证券市场上获利较少，使得07年全年投资收益和公允值变动收益总和占利润总额的比重由前三季度的56%下降到37%。07年证券市场的火爆将使08年基金、证券行业对软件的投资额仍将保持上升势头，预测公司07年和08年的每股收益分别为0.68元和0.98元，相应的动态市盈率为50倍和34倍，维持“增持”的投资评级。 (来源：刘晓冬) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。