“刺猬”与“猜大小”

　　在西方证券金融界，人们总爱把首席经济学家及证券分析师比作缺乏智慧的“猩猩”或“猴子”，与索罗斯、朱利安等齐名的“美国第一投资策略师”巴顿?比格斯则喜欢以“刺猬” 自喻和喻指同行。我的理解，“猩猩”或“猴子” 的比喻具有过于强烈的贬损意味，而“刺猬”的比喻就显得中性一些。

他们揣着惟利是图的投机本性，如坐针毡似的整日利用股票、基金、债券和期货、期权等金融衍生品的波动来讨食谋利，像刺猬不知疲倦地寻找橡果那样，想象、炮制和寻觅着投机机会，玩弄着或蒙人或蒙己、或正判或误判、或赢或输的金钱游戏。用巴菲特的话来说，“刺猬”们是在玩扔硬币的游戏，即以概率来赌验硬币的正面与反面。依我看，无论“猩猩”或“猴子”也罢，无论“刺猬” 也罢，他们玩的游戏与人们在老虎机上玩过的“猜大小”游戏并无实质意义上的不同。

　　带着浓厚的“猜大小”刺激色彩的股指期货即将在中国股市面世了。很遗憾，眼下作为潜在的股指期货参与者，只能看到满目的“名家”或专业人士悉数皆为抄书式的说教。我以为，这也难怪“名家”或专业人士抄书，因为他们做“刺猬”的履历是空白的，还从没做过股指期货嘛。正因为他们从没做过股指期货，所以就没有自己的话语，人们更不能指望他们能够产生什么真知灼见了。因此，我以为，坊间里任何故弄玄虚的抄书式说教，都比不上一个普通散户在期市里猜上几回“大”与“小”的感觉和见识。

　　中国证券市场有许多好事往往都坏在“名家”或专业人士不懂装懂和故弄玄虚的抄书上。他们从没做过“刺猬”，从没做过期货，却一个个地楞是敢为市场的参与者指点迷津。他们故弄玄虚地抄书的坏处，首先是让人读之越发迷糊越发费解，让人迷糊费解的结果就是让人望而怯步，让期货经纪公司门可罗雀，举步维艰。其实，股市也好，金市也好，期市也好，最基本最可靠的资源还是要看能否吸引来众多的散户客户，基金的主要参与者也是散户。从这个意义上来说，散户才是股指期货的基石，散户才是金融机构和“名家”们的衣食父母。我国的股指期货何以迟迟难以出笼？原因不少，但据我观察了解，当前的期货经纪公司缺少散户客户资源当是最令坊间人士头痛的一大原因。在“猜大小”的金钱游戏中，如果缺少了散户客户，尤其缺少了盲从的、固执的、轻信的、愚蠢的散户客户，期货经纪公司吃啥？庄家吃啥？总不能仅仅依靠几家金融机构相互角斗相互残杀吧？假设管理层放宽些所谓创新类券商才能与期货公司联姻开展IB业务的限制，假设中金公司在设计和推出沪深300股指期货之前，能够充分考虑到中小投资者参与的重要性，能够充分考虑把保证金等门槛设计的低一点，加之“名家”或专业人士摒弃故弄玄虚的毛病，自己先弄明白何为“猜大小”的零和游戏，也让有欲望有闲钱跃跃一试的散户们弄明白何为“猜大小”的零和游戏，我想，期货公司就不至于为缺少“衣食父母”即客户资源犯愁了，中国第一个股指期货品种的出台也会顺利许多。

　　“名家” 或专业人士偏好抄书，这就使得不少似是而非的书本概念搞得散户一头雾水。譬如，“名家” 或专业人士喜欢照本宣科地复述，股指期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。而我看，股指期货是不存在“标的物”的，它就如同一位怪异的拍卖师只是落锤空喊出一个价码让人们交易而拍卖桌台上却见不到一件拍卖品一样。因为无论赢与输，股指期货交易者既不可能得到一股的股票，也不可能得到一分一厘的来自上市公司的分红。正如做黄金期货的散户一样，你可能在做多做空即“猜大小”的操作中赢钱或输钱，但你不可能从期货公司那里得到一克的黄金“标的物”。我以为，与其说股票价格指数是虚拟的股指期货 “标的物”，倒不如说在股指期货“猜大小”的金钱游戏中，赢家和庄家是以误判者的钱包当作“标的物”。说穿了，弱肉是强食的“标的物”，猪羊是宰杀者的“标的物”，爆仓者是幸运儿的“标的物” ，而客户所需支付的高昂佣金则是期货经纪公司的“标的物”。

　　我觉得，参与股指期货交易者，不管是采取套期保值、套利操作手法，还是采取单向多空投机的操作手法，无疑都必须力求把握好“方向性”。所谓“方向性”，我通俗的称之为“猜大小”，即交易者须具有准确判断股指期货这一高风险投机品种多空走势的敏感、运气和能力。从沪深300指数期货合约的设计上看，我以为其游戏规则一面倒向了机构大鳄，没有顾及散户，完全脱离了实际，完全脱离了国情。机构大鳄可以抱团扎堆于一些杠杆效应巨大的大盘股来操纵300指数的涨跌趋势，以便左右股指期货的多空方向，而散户就颇难影响股指期货的多空方向；机构大鳄可以利用股指期货套期保值对冲现货风险，而散户就与套期保值不搭界，散户个人的股票持仓数量不多，当股市面临或处于大跌风险之关头，散户可以立马清仓，无须对冲现货；机构大鳄和一些毫无诚信可言的分析师可以误导散户，时常给自己“创造”出刹那间的套利机会，而单枪匹马的散户既受限于资金量又难以时刻看盘从而幸运地捕捉到转眼即逝的套利机会；散户惟独可参与的只剩下到期就必须交割、到价就必须平仓的投机操作。然而，投机操作对于“方向感”欠佳的散户不适宜，对于资金量偏少的散户不适宜，对于不知快捷进出、严控风险的散户不适宜，对于心理承受力不强的散户也肯定不适宜。沪深300指数期货的杠杆机制既放大收益，也放大亏损。若每点只定区区100元，按照沪深300指数5000点计算，一手就是5万元，一份期货合约值就高达50万元。一旦沪深300指数重演“530”及今年元月的暴跌，坚持做多的交易者必然会因爆仓而输得精打光。反之，当沪深300指数出现连续暴涨时，误判方向而做空的交易者同样将血本无归。我总的感觉，由于沪深300指数期货合约在设计上的缺陷和偏差，它恐怕不易吸引散户和小机构参与其中博弈，更难以成为散户和小机构也能从中获利资本衍生品。如果在一种“猜大小”的零和游戏中没有足够多的猎食物，吃惯了网下配送新股的白食和在股市里坐惯了庄家的基金及国企机构自然也就提不起太大的兴趣。

　　我想，在不久的将来中国股市中也许会出台对散户厚道一点门槛低一点的新的股指期货品种，到那时散户也许会趋之若骛，在公平、公正和公开的制度环境里跟贪婪与恐惧较量。

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