美联储大幅降息意味着什么

　　2008年的全球经济似乎开局不利。在次贷危机蔓延和房市持续疲软的双重拖累之下，美国经济前景阴云密布，而这又给全球经济蒙上挥之不去的阴影。在最近1个月内，全球市场巨幅振荡，使得数以万亿计的资产瞬间“蒸发”。

　　面对经济增长前景的不确定性，美联储在1月22日慷慨地“解囊相助”：把联邦基金利率下调75个基点。虽然全球股市暂时止跌企稳，但人们不得不担忧和深思的是，美联储大幅降息这剂“猛药”的“疗效”究竟会有多大？“药效”会有多久？

　　美国经济问题解决需要时间

　　“美联储75个基点的大幅降息，说明美国货币政策决策者们踏上了一条‘反通胀机会主义’的道路”，瑞士信贷在发给本报记者的报告中如是评论美联储的大幅降息。此次降息是美联储自20世纪80年代以来降息幅度最大的一次，也是自“9?11”事件以来，美联储首次在两次例会之间紧急降息。

　　为了证明此次降息的正确性，美联储表示，恶化的金融市场和企业、家庭信贷紧缩，表现为房地产市场走软和劳动力市场疲弱。瑞信认为，美联储大幅降息是建立在如此观点之上：来源于金融市场振荡将给美国经济运行带来巨大风险，而这意味着，当资产价格泡沫破灭而使得经济增长带来下行压力时，惟一有效的货币政策，就是在泡沫破灭后尽可能早的阶段放松货币政策。由此，瑞士信贷预计，美联储将在1月29日至30日的议息会议上再度降息50个基点至3％。至2008年年中，美联储至少还有50个基点的降息。美国联邦基金利率将会低至2.5%左右。

　　面对次贷危机，美联储在短时间内已经4度降息。如此大幅降息是否会对美国经济难题带来实效？对于这个问题，瑞信认为，无论美联储降息多少，美国经济问题解决需要时间，它有赖于金融市场资本结构取得平衡，以及实际经济信贷分配的再度平衡。而这不是美联储单纯降息所能解决的。固然，更低的利率有助于稳定金融环境，但是作为整体“医疗方案”的组成部分，可能还需要多方面的努力。首先，这个问题的解决应当包括与全球其它央行协调。美国当前金融系统所承受的重压，意味着这个重压将会非常迅速传导给海外银行系统。其次，这个问题的解决还有赖于一些快速的财政刺激措施，尤其是美国政府应当采取多种措施。第三，清债信托公司等公众资本的介入，也会起到一定的帮助作用。

　　瑞信表示，不管这些措施如何，“我们预计美联储把联邦基金利率保持在较低水平，将会持续较长一段时间”。但值得注意的是，当前美联储降息的速度非常快，这意味着一旦经济局势好转，其利率回调的速度也会是同等快速的。

　　欧洲央行身陷两难

　　美联储大幅降息令欧洲央行面临两难抉择。毕竟，2007年12月欧元区通胀率达到3.1%，已持续多月位于欧洲央行的“警戒线”之上。但另外一方面，美联储降息75个基点，使得欧美两地的息差进一步扩大，欧元升值压力增大，由此将影响欧洲出口，阻碍欧洲经济恢复。

　　尽管身处两难，欧洲央行行长特里谢仍然在反通胀问题上态度坚决。他在1月23日暗示，欧洲央行近期不会跟随美国进行降息。特里谢表示，他的责任就是稳固地控制通货膨胀，以避免经济波动。特别是在当前市场动荡的情况下，欧洲央行会坚决抑制欧元区的通货膨胀。此外，特里谢还认为，目前对金融市场作出定论还为时过早，欧洲央行会采取必要措施确保货币市场正常有序。

　　尽管美联储75个基点大幅降息促使1月22日欧洲三大股市回暖，但受特里谢强硬表态的影响，1月23日欧洲三大股市再次出现重挫。有专家表示，面对美联储的大幅减息，欧洲央行之所以至今仍然按兵不动，主要是因为欧洲央行在经济问题上所持的乐观态度。从特里谢的言论来看，当前欧洲央行仍然认为欧元区经济能够抵御美国经济严重放缓带来的影响。巴克莱资本首席欧洲经济学家指出，一旦欧元区失业率上升，那么欧洲央行关注的焦点将转移至经济方面。

　　中国经济正“软着陆”

　　在投资者为不绝于耳的次贷坏消息弄得心力憔悴之时，1月24日中国最新出炉的经济数据给全球经济前景增添了几分亮色。瑞士信贷亚太区首席经济学家陶冬对记者表示，2007年第四季度中国经济增长减缓至11.2%，这增强了我们认为中国经济正在朝着“软着陆”行进的观点。中国经济增长已经持续第三个季度温和放缓，在去年第二季度为11.9%，第三季度为11.5%。“这个放缓反映出政府紧缩信贷政策和其它管理措施效果已经显现。”

　　但是，美联储的大幅减息会给中国货币从紧政策带来哪些压力？又会给中国经济发展带来哪些挑战呢？对此，渣打银行经济学家王志浩在发给本报记者的报告中认为，美联储大幅降息对中国发展来说意味着很多。首先，美国经济放缓给全球其他地区所带来的影响，将比当前市场资产大幅缩水更为严重。因此，渣打银行把中国经济在2008年的增长预期调整为9.5%，比其在去年12月的预期更低。王志浩认为，美国经济放缓对中国经济的实际影响将会随着时间的推移越来越明显。

　　王志浩表示，在利率政策方面，中国政府的紧缩政策已经产生效果。目前有关公司融资困难的消息增多。如果低效率的投资计划因此得到遏制，这将是个好消息。但在一定条件下，整体投资效益有可能会受损。王志浩预计，在今年第二季度，政府布置完新的投资计划之后，银行可能会承受贷款压力。

　　此外，中国也需要非常关注中小型企业融资部分。中国许多中小型企业以短期信贷为其运转资金???如果其无法获得短期融资的话，将会陷入运行困难。此外，今年中小型企业面临的剧烈风险将会随着时间走向而有所上升，而中小企业将是受到美国经济放缓冲击较大的部分。渣打预计，在今年内，随着美国和全球经济放缓局势逐渐明朗化，中国的贷款严格条件将会相对有所放松。

　　王志浩认为，全球放缓将对核心商品价格带来下行影响，这也就意味着中国政府今年的调控压力会有所减轻。