本报告通过对比我国和国外铁路行业的发展途径,站在全球化角度,深入分析了在我国铁路行业投资大幅度增加与铁路全行业市场化改革的宏观背景下,铁路领域各子行业在二级市场中目前存在和未来可能出现的巨大潜在投资机会。
投资要点:
铁路投资盛宴源于巨额的投入,但决不仅限于投入。伴随“十一五”期间1.25万亿巨额投入而来的是以市场化为最终导向的行业和企业体制改革浪潮,这一浪潮所带来的行业和企业改善价值将使这场盛宴的投资标的和最终收益率远远超过市场目前的预期。
对国外铁路行业的研究显示体制改革所带来的超额收益率达到了6-11倍。美国80年开始推行以提高铁路行业收益率水平的运营体制改革。从1980年到2006年,美国主要的铁路运营商的股价相对于道琼斯工业指数的超额收益率分别达到6-11倍的水平;..这一改革使铁路行业投资回报率提高成为必然。国家推行改革的根本目的是为了解决巨大的铁路投资缺口,吸引社会资金的投入。而达到这一目的的必要条件是铁路行业投资收益率的提升,因此,行业和企业的体制改革将长期为投资者带来巨大的投资机会。
我国铁路行业的“双三”体制改革进入加速阶段。“双三”是指我国在三个铁路子行业(铁路建筑、机车级零配件制造和运营)推行了三个方面的改革(企业治理结构、行业运营体制和融资体制改革)。
这些改革在未来的3-5年间进入提速阶段,本文在对国外铁路行业三方面体制改革效果分析的基础上,准确和量化论证了这些改革对我国三个子行业收益率提高的深远和巨大的影响。
投资机会将会层出不穷。在这种大背景下,铁路行业各相关子行业的投资机会将层出不穷。我们强烈推荐基建子行业中的
中国中铁、运营子行业中的
大秦铁路。推荐车辆及零配件制造子行业中的
晋西车轴,并建议投资者重点关注即将上市的中国铁建和南车集团。
作者:李凡 中投证券
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