中邮两基金重仓股高度重叠

　　□本报记者张胜男

　　
　　
　　
　　上周，中邮旗下两基金双双以超过5％的跌幅，英勇领跌；去年，中邮基金规模激增，进入基金公司第二方阵；四季报，两只基金的前十大重仓股中，9只一致。

　　
　　重仓之别：买中石化还是工行

　　
　　看中邮核心成长股票型证券投资基金（简称“核心成长”）和中邮核心优选股票型证券投资基金（简称“核心优选”）两只基金的2007年四季度报告，前十大重仓股的高度重叠引人关注。

　　
　　两份四季报显示，报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细分别如下：中邮核心成长的前十大重仓股依次为中国联通、中信证券、建设银行、辽宁成大、唐钢股份、吉林敖东、宝钢股份、晨鸣纸业、中国石化、万科Ａ，合计市值占基金资产净值的比重为41.46%。

　　
　　核心优选的前十大重仓股依次为中国联通、中信证券、辽宁成大、建设银行、唐钢股份、宝钢股份、万科Ａ、吉林敖东、工商银行、晨鸣纸业，合计市值占基金资产净值的比重为44.04%。

　　
　　甚至二者前四大重仓的持股比例也基本一致，仅存在排列位次的细微差别，以及第九重仓股的不同。核心成长的第九重仓是中国石化，核心优选是工商银行。同是绩优蓝筹，真看不出在中石化与工行之间的取舍代表了怎样的投资思路差异。

　　
　　核心成长基金四季度净值增长0.83%，股票仓位88.10%。核心优选基金四季度净值下跌3.75%，股票仓位89.77%。一个盈利，一个亏损，难道就拼在买中石化还是买工行上？

　　
　　然而，中国石化四季度涨幅为23.71%，工商银行为23.00%。几乎没有差别。看来没有披露的除重仓股之外的四成多仓位才是要害。

　　
　　策略之分：成长性&低估值

　　
　　看季报中对投资策略的概括，存在着相当高的相似度。常理来看，作为基金公司，没有必要设计两款几乎一模一样的产品。如果说，这的确是两款不同的基金，那为何重仓股又几乎一致？

　　
　　按季报中所披露的，核心成长基金在投资策略上充分体现了“核心”与“成长”相结合的主线，而核心优选基金则体现“核心”与“优选”相结合的主线。重叠的部分是“核心”，区别的部分是“成长”和“优选”。

　　
　　公司对二者的定义分别是，“成长”体现在对公司持续成长性的评价和比较上，利用成长性指标和深度挖掘成长质量等方法来选择个股。针对不同行业和公司的特点，通过建立成长性估值模型来分析评价公司的成长价值，并进行横向比较来发现具有持续成长优势的公司，从而达到精选个股的目的。“优选”体现在对公司价值的评价和估值水平的横向比较，利用绝对估值和相对估值等方法来优选个股。针对不同行业和公司的特点，通过建立估值模型来分析评价公司的内在价值，并进行横向比较来发现具有估值优势的公司，从而达到优选个股的目的。

　　
　　二者的区别，恐怕不逐字揣摩，难以体会。记者仔细比较了两份报表中资产配置策略后发现，差别文字不足二十个。

　　
　　核心成长基金主要“选择质地良好的企业或持续成长突出的股票”，而核心优选基金则主要“选择基本面良好的优势企业或估值偏低的股票”。另外，二者对中长期的定义略有不同：核心成长认为一年或一年以上为中长期，而核心优选则定义为一年以上。可见，核心成长相对保守一些。

　　
　　股票投资策略中，核心成长只能投资处于成长期的行业，而核心优选关注的面较广?成长、稳定与成熟期的行业都可。这样看来，二者相重叠的九大重仓股就都是处于成长性行业了。那可否推出这样的结论：包括金融、证券、地产、电信、钢铁、造纸、中药等在内的多个行业，都属于我国的成长性行业。

　　
　　中邮基金：很年轻很积极

　　
　　2007年的中邮基金，可谓业绩规模双丰收，截至2007年12月31日，核心优选和核心成长自成立以来的总回报率分别为295.61%和9.89%，目前都处于暂停申购期。

　　
　　中邮创业基金管理公司成立于2006年5月，注册资本1亿元人民币，总部设在北京。截至2007年12月31日，中邮创业基金管理公司管理基金资产净值769.13亿元，份额规模565.52亿份，共管理有2只开放式基金，分别是2006年9月28日成立的中邮核心优选基金和2007年8月17日成立的核心成长。

　　
　　一度，中邮核心优选的出色业绩堪称业界“黑马”：首募规模不过15亿份，在封闭期内连续两次分红，基金净值在190天内翻番；之后甚至一度将华夏大盘拉下马，荣登股票型基金业绩榜榜首。

　　
　　于是，当第二只基金发行的时候，投资者要么冲着第一只的业绩，要么冲着基金经理彭旭的名气，巨资捧场，发行一日募集600亿元，远超150亿上限。

　　
　　大部分券商的基金研究人员都不愿对中邮基金做太多评价，一位业内人士这样评价中邮基金：风格转变灵活，但风控能力稍弱。他说，从2007年的操作看，中邮创业基金管理公司旗下基金风格转变灵活，其对市场的策略性把握比较准确。该公司在一季度中小板块飞涨的行情中超额收益突出，2007年中期以后，随着市场运行节奏向蓝筹股转移，该公司准确把握了钢铁等蓝筹板块上涨的趋势，在去年三季度的行情取得了优于同业的业绩。不过该公司风险控制能力存在薄弱环节，其对市场风险的平滑能力较差。

　　
　　另一位研究员这样概括这家基金公司：成立时间短，规模小（只有两个产品），手法积极。评价他们，像在探讨积极替持有人赚钱究竟是对还是错的问题。在这个不确定因素很多的市场中，中邮如果能一直准确把握市场热点，其独特路线可能成为下一个华夏大盘，当然，也可能因过度激进，持股过于集中而投资失败，导致大规模赎回，净值大幅下跌，公司风光不再，成为我国基金史上的一颗流星。

　　
　　
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