全球熊市已至 美股必然崩溃

　　参考上证指数几年来的运行趋势，其“牛熊分界线”是20周均线，这是998点以来A股的原始上升通道下轨。跌破20周均线，牛市不存（按国际上熊市的定义，跌幅超过20%即为熊市）。从4767~5523点的反弹，争夺的正是这条“牛熊分界线”。

　　这次世界范围的大熊市，根源在美国次级债。最先走熊的指数却是日本股指，日本股指去年3月即已见顶，不仅早已跌破4年牛市上升支撑线，而且早已跌破所有支撑线。其次见顶的是欧洲股市，欧洲三大股指去年六七月先后见顶，目前已跌破5年牛市上升支撑线。美股去年10月30日见顶，道琼斯指数走出一个大型头肩顶，最小量度下跌目标位为10631点。上周五道指收于12099点，勉强站在120周均线之上。120周均线为美股自2002年10月以来5年牛市的支撑线，美股上周曾跌破这条支撑线，后又收复。参考欧洲和日本股市，道指跌破这条支撑线应该是迟早的事。而10631点离12099点还有近1500点。

　　自1929年股灾至去年10月，道指一直运行在牛市之中，其长期支撑线为120月均线，目前位于10400点，离头肩顶最小量度下跌目标位10631点只有230多点。更为重要的是，道指自1932年以来的上升呈一个上升三角形，120月均线支撑了道指75年，如果这条均线跌破，道指将冲击三角形下轨。一旦选择向下突破，道指长期支撑将到7000点一线，即回到2002年10月的底部。这将是美股乃至全球股市的崩溃。

　　在笔者看来，美股必然崩溃。次级债问题反映的不仅仅是次级债和其他债券的问题，而是美国金融信用的全面崩溃，这对美国将是致命的。知道次级债风险的，首先是贷款银行，其次是投行，再次是债券销售公司和评级公司，第四是金融监管部门。数个环节都可以让市场回避风险，但它们最终选择的不仅是放行，还设计出一系列衍生品放大市场风险。这些垃圾债券竟然逃过这些关卡，转眼间变成安全程度很高的债券，被收入欧洲、日本的银行、保险、政府等机构的保险柜中，也包括美国的一些机构手中。结果大家等到的是一场噩梦。

　　市场经济是信用经济，信用是资本市场的根基和生命。次贷危机从根本上动摇了美国金融体系自1932年以来所建立的市场信用。因此，如果道指出现针对1932年以来75年牛市的大调整，笔者一点都不会感到奇怪，因为美国金融系统的信用已经崩溃，支撑美国经济和金融市场的根基已经动摇，美国股指的大动荡不可避免。

　　一个显而异见的现象是，美国联邦储备利率一直在下调，但金融市场上短期拆借利率却在飙升。原因是什么？信用缺失。信用缺失一定会是这个结果。美联储降息是向市场投放流动性，但资金在银行里不敢出来，在金融系统内部不敢流动。因为谁也不知道对方是否卷入次级债，谁也不知道拆借出去的钱能否安全回来，金融系统之间谁也不相信对方的信用。因此，美国金融要再度走强，必须重建过去75年以来的信用。这绝非一日之功。

　　回到A股市场上，如果今日跳空大跌，将是短线进货良机。如果出台“救市”政策，市场或许止跌；如果不出台，市场会反弹到缺口附近，然后再度大幅杀跌。缺口附近是又一个撤退的机会。