国信证券：三全食品 食品行业中的朝阳

　　速冻食品是食品行业发展的大潮流

　　随着收入的提高和生活工作节奏的加快，速冻食品以其便捷和卫生性，不断取代传统食品的市场。中国人均速冻食品消费量不到发达国家的一半，随着超市业态快速取代农贸市场和人口高峰一代开始进入劳动力市场，未来中国速冻食品行业将会保持快速增长态势。而其中各类速冻制成食品将会成为主流。

　　速冻米面行业龙头业务结构不断改善

　　公司产品销量大且覆盖面广，特别是近年来公司不断加大对高档三全状元产品的研发和推广以及提升弱势市场渠道均取得了明显的进步。从03年开始，市场占有率一直保持领先，市场占有率从13%一路攀升至07年11月的24.64%。同时公司积极开发业务市场和深化县乡市场，为企业长期发展占领战略高地。

　　有定价能力未来行业整合者

　　公司盈利能力过去3年多一直维持稳步提升，特别是07年上半年在成本大幅上升的背景下，公司通过提价继续保持了单位毛利的上升，表明公司有一定的品牌溢价能力。07年成本的大幅上涨，政府禁止散装米面食品的销售和行业主要企业纷纷上市融资大幅扩张产能，我们认为会促使未来几年行业的加速集中，公司将会是行业的主要整合者之一。

　　未来3年可以保持20%以上的增长

　　公司募集项目主要为建设郑州和太仓合计19万吨产能项目和相应的冷链建设，上述项目预计在2010年可以全部投产。随着产能的逐步释放和规模效应，我们预计未来3年公司的收入和净利润都会保持20%以上的增长速度。

　　风险提示

　　除了成本的快速上涨会持续考验公司的提价能力之外，公司的所享受的大量税收优惠目前也面临政策的调整，对公司盈利能力会带来显著影响；同时公司主要股东和管理层成员大都有亲属关系，可能会对中小股东带来不利影响。

　　盈利预测和合理申购价

　　我们预计公司完全摊薄后的07-10年的EPS分别为0.78、0.92、1.13和1.39元。按照1-1.5倍08年PEG，未来3年21%的平均增长率，我们认为公司的合理价值区间在19-29元。 (来源：国信证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。