第三方：多重因素制约 反弹高度有限

　　一轮报复性反弹会否在节前展开？

　　正方观点：积蓄做多动能 激情或将迸发

　　在昨日大盘窄幅震荡行情中，渐渐出现两大新的积极信息。一是尾盘的放量弹升与大盘全日的相对缩量窄幅震荡形成了鲜明对比，这意味着在尾盘多头渐居主导地位。

二是年报业绩浪行情似乎渐渐得到市场的认同，钱江摩托、渝开发等预告业绩大幅增长的个股在高开后迅速封于涨停板。

　　对此，笔者推测，积极信息的存在或将成为A股市场向上的做多动能。一是因为美联储降息将进一步扩大人民币与美元的利差，从而使得人民币升值的动能更为强劲。与此同时，目前负利率仍存在，流动性过剩的特征仍然明显，既然如此，A股市场的牛市基础也依然存在，那么，在年线上方获得支撑也在情理之中。二是因为年报业绩浪的展开，意味着市场的做多主线再度聚集起来，市场将形成新的做多动能。

　　所以，笔者认为，随着美联储降息预期的进一步强烈以及年报业绩浪的有序展开，多头们的生产自救激情或将迸发，从而使得上证指数在年线上方聚集新的做多动能，对后市的看淡资金或将走出“冬眠”，对股市的春天或有相对乐观的预测。故笔者推测，大盘在节前行情或将相对乐观，建议投资者可以择优质品种作为年货，准备过节。

　　就目前来看，有两类个股建议投资者跟踪，一是在近期持续公布大额收购信息的个股，此类个股有望通过收购兼并达到高成长的目的，如华鲁恒升、传化股份、德美化工、宁波华翔等。二是大幅回落但有年报业绩浪预期行情的南钢股份、澳洋科技等品种，可低吸持有。

　　（渤海投资研究所 秦洪）

　　反方观点：利淡困扰时 完美收官难

　　近期大盘出现历史上罕见的大幅下挫，市场陷入一片恐慌，严重挫伤投资者持股信心。从舆论看，中国平安再融资似乎是此次A股暴跌的导火索；但是客观分析，我们认为利淡因素的层层堆积已引发投资者对市场估值体系的重新判断。在市场信心缺失的不利环境下，猪年仅存的几个交易日内，市场难完美收官。

　　首先，美国次贷危机已引发美国银行系统出现大麻烦，作为世界经济的火车头，美国次贷危机导致的金融系统流动性问题及所引发的损失，将引发世界主要经济体出现经济紧缩。在此次达沃斯世界经济论坛上，参会的工商人士和学者普遍认为2008年美国经济将在次贷的打击下陷入衰退，进而将导致全球经济增长放缓。作为外贸依存大国的中国，随着出口增速的下降以及宏观调控的实施，一些周期性的行业将不可避免的出现业绩下滑。一些行业如建材、钢铁等或将面对需求的大幅下降，我们预期2007年的利润和销量高速增长在2008年将难以再现。而地产等行业也将面对利润下降、流动性不足和政策不确定等因素的困境。

　　其次，此次A股暴跌与石化、银行等权重股板块的估值预期降低有直接关系。国际市场原油价格的持续上涨，将导致中石化等石化巨头利益与公众利益发生冲突，2008年一季度石化相关公司业绩压力凸显。同时，银行股也存在类似问题，目前上市银行特别是国有大型股份制银行盈利能力仍对财政和央行政策构成严重依赖。在美国次贷危机蔓延之际，市场对银行股的估值也将重新审视，在银行股股价向下重估形成市场共识后，对指数将构成较大的回撤压力。

　　（华泰证券研究所 郝国梅）

　　两市大盘在周边股市反弹的背景下，上证综指在年线附近暂获支撑后，出现震荡反弹。周三新股申购资金可能会回流一部分，这有助于技术性反弹的延续。不过造成本轮下跌的多重不确定因素并未消除，对反弹高度的不应期望过高。

　　首先周边市场的多变性也导致整体市场观望心态较重。本周美国将密集公布经济数据，包括周二的(耐用品)订单和房价报告,以及周三的第四季国内生产总值(GDP)、以及个人所得和个人支出等数据，一些关于消费者信心的调查也将于本周发布。其中于本周五发布的1月非农就业报告和美国供应管理协会(ISM)的1月制造业指数，尤为引人注目。如果数据显示美国经济形势较12月有所好转的话，将可能提升金融市场的信心；但如果数字令人失望，将使市场再度陷入调整。同时华尔街还将面对多家大公司的公布季度业绩，周边市场的震荡难免。

　　其次国内宏观面和股市资金面也存在种种变数。雪灾的爆发加剧了对旅游、服务、商业、公用事业和保险业的调整预期，同时本次雪灾对目前较为严重的通胀忧虑产生重大影响。就股市本身而言，值得关注的是除了首发解冻的大非额度外，股改限售股解禁以及定向增发股票解冻的大非额度，三项总额在2008年超过3万亿元，解禁高峰首先在2月份出现。其中包括中国石油10亿股、兴业银行首发原股东限售股份和首发战略配售股份合计32.79亿股、招商银行股改23.6亿股限售股都将于2月解禁。2月份大规模的解禁，尤其是大权重股如此高的解禁规模必然对市场的资金面带来更大压力。

　　（世基投资 沈钧）

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