■本报记者龙昊
1月15日，为坚定向绿色环保转型，
凯迪电力（000939）决定重启于去年底被否的定向增发方案。
去年3月28日的公告称：将通过定向增发收购控股股东凯迪控股持有的杨河煤业39．23％的股权。
增发价格为每股8．12元。
凯迪电力表示：通过收购杨河煤业，将从环保型公司逐步向绿色能源综合型环保公司转型。然而，纵观发展历程可知，与凯迪电力的转型紧密相随的是股权的频繁变动。
先行转移
为了集中力量做大做强环保业务，2003年1月14日，凯迪电力将所持武汉凯迪动力化学有限公司、武汉凯迪测控工程有限公司的股权转让给武汉市环泰投资有限公司。同时转让的还有武汉凯迪技术贸易有限公司、广西合山发电有限公司的股权。
环泰投资成立于2002年12月31日，注册资本2．6亿元，经营范围为对环保、水处理、自动化等项目的投资。其股东为：武汉环科投资有限公司?持有６０％的股份?、洋浦
长江投资有限公司?持有２０％的股份?、成都龙威实业有限公司?持有９．５％的股份?、成都启维科技发展有限责任公司?持有７．５％的股份?、周连慧?自然人股东，持有３％的股份?。环科投资成立于２００１年５月２９日，股东为李劲风等３７位自然人，公司注册资本为１．５８亿元，经营范围为对高新技术产业的投资。
２００３年１２月１８日，环泰投资受让凯迪电力４６７８．０７万股，持股２１．６２８％，成为第一大股东。
２００５年，环泰投资更名为武汉凯迪控股投资有限公司。２００６年１２月，凯迪控股变更为中外合资经营企业。股权结构为：环科投资持有５１％，外方持有４９％。
环泰投资将受让的资产组建成了武汉凯迪水务有限公司，在新加坡上市。据称，凯迪水务是新加坡ＡｓｉａＷａｔｅｒＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙＬｔｄ．?新加坡上市公司，股票代码：ＳＩ５ＧＢ?投资设立的企业，拥有市政水处理、化水处理（原武汉凯迪动力化学有限公司）、系统控制（原武汉凯迪测控工程有限公司）三大事业部和运营分公司。
另有资料表明，２００３年２月，新加坡ＡｓｉａＷａｔｅｒＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙＬｔｄ．与凯迪电力共同投资设立凯迪水务。２００４年年报显示，凯迪电力对凯迪水务的长期股权投资为２２１．６８万元。
而合山发电于２００２年１１月２５日与广西合山电厂签订总价值２１２５７．６３万元的２３００ＭＷ级机组工程烟气脱硫工程总承包合同。宣称做大做强环保业务的凯迪电力居然放弃盈利在望的环保资产。
掏空
东湖高新？
２００４年４月２９日，凯迪电力与河南义马热电厂出资设立“义马环保电力有限公司”，注册资本２．５亿元，凯迪电力出资２．１２５亿元，持股８５％。
半年之后的２００４年１０月１９日，凯迪电力２．３４亿元受让东湖高新（６００１３３）２９．５８％股权，成为第一大股东。
２００５年３月２５日，凯迪电力以１．４３亿元向东湖高新出让义马环保电力股权。
对凯迪电力来说，１．３６亿元投资不到一年就净赚７００多万元。而该项目建成还需要投资１０亿元左右。不仅如此，义马环保电力当时是被国家四部委发布停止建设的３２个违规项目之一。
凯迪电力认为，此次转让有利于公司逐步向环保能源产业转型。
凯迪电力以极小的代价入主之后，东湖高新也开始转型。
据２００５年１月公告，东湖高新出售旗下三家公司股权，进账２．５亿元。“东湖高新卖掉了旗下不能盈利的资产，是为了能在公司转型后轻装上阵。”凯迪电力证券事务代表陈玲如是说。东湖高新转型后将以秸秆发电和垃圾发电作为其主营业务。
而垃圾发电产业曾被凯迪电力放弃。凯迪电力最初ＩＰＯ时吸引资金的项目正是在垃圾发电，其称将投资１．２亿元在北京门头沟建立发电厂，后来称为了规避投资风险，停止对垃圾电厂的投资，时已投入３００多万元。
与此同时，东湖高新将股权转让收益投资２５００万元获得武汉凯迪电力工程有限公司２５％的股权，同时以２亿元现金与凯迪电力、英国伦敦亚洲基金公司共同发起设立中盈长江国际信用担保有限公司，占合资公司总股本的２０％。
对此，有投资者认为，对于当时年营业收入不过３亿多元的东湖高新而言，投入２．２５亿元巨资为大股东做嫁衣，令人费解。
剩余的３５％
中盈担保２００５年１２月６日成立，注册资本为１０亿元，东湖高新出资２亿元，持股２０％；凯迪电力出资２．５亿元，持股２５％；伦敦亚洲基金公司出资２亿元，持股２０％。
三家股东共出资６．５亿元，持股６５％，那么，剩余的３．５亿元由谁来投资？３５％的股权由谁来持有？公司表示，其余出资向其他有金融和能源环保行业背景的投资者募集。
工商资料显示，截止２００６年５月３０日，中盈担保实际到位资本为６．２亿。
中盈担保成了凯迪电力长袖善舞的平台。
２００５年１２月３０日，刚刚成立的中盈担保与凯迪控股及郑煤集团共同发起成立杨河煤业，注册资本５亿元，主营煤炭开采和销售，年产量约为２１０万吨。郑煤集团持股４０％，凯迪控股持股３０％，中盈担保持股３０％。２００６年１２月，中盈担保已将其所持股权分别转让给凯迪控股（９．２３％）和凯迪电力（２０．７７％）。
２００６年１２月５日，凯迪电力公告称，以２．３亿元出资受让东湖高新所持中盈担保２０％股权。这次受让使得凯迪电力对中盈担保的持股增至４５％。转让完成后，东湖高新获得投资收益２２９１．０２万元。有人认为，此项收购是为了使东湖高新２００７年利润实现增长５０％目标，以避免触发送股条件。
随后，凯迪电力公告定向增发收购凯迪控股持有的杨河煤业３９．２３％的股权，增发价格为每股８．１２元。
频繁进出
凯迪电力将另一杰作??河南叶县蓝光电厂的股权频繁买进卖出。
２００１年３月２６日，凯迪电力与武汉蓝光电力股份有限公司签订了河南叶县１３．５万千瓦燃煤发电机组环保电厂的总承包建设合同。为实施该合同，于２００２年３月设立了项目法人，即河南蓝光环保发电有限公司。该公司注册资本为１．９９亿元。凯迪电力出资６９６５万元，出资比例为３５％。
２００４年１０月１５日，凯迪电力将其持有的蓝光环保３５％的股权转让给武汉蓝光，转让价格８２４０万元，溢价１２７５万元。转让完成后，凯迪电力不再持有蓝光环保股份。
蹊跷的是，２００４年年报显示，凯迪电力对蓝光环保的出资为８９５５万元，出资比例变为４５％。
２００５年３月２７日，以欠缺电厂管理经验为由，凯迪电力以１２７８７万元受让武汉蓝光将所持有的蓝光环保５５％的股权。于是，凯迪电力持有蓝光环保１００％的股份。同时，凯迪电力向子公司武汉凯迪电力工程有限公司以１９９０万元转让所持有的蓝光环保１０％的股权。凯迪电力投资１７９１００万元，持股９０％。
据２００６年３月３１日公告，凯迪电力、凯迪电力工程和平顶山煤业（集团）有限责任公司签订了《关于河南蓝光环保发电有限公司股权转让及增资扩股协议》：凯迪电力受让凯迪电力工程持有蓝光环保１０％的全部股权，平顶山煤业对蓝光环保增资扩股。股权转让与增资扩股完成后，蓝光环保注册资金增加为３．９８亿元，凯迪电力、平顶山煤业各占５０％股权。
为支持蓝光环保，凯迪电力为其提供巨额担保。截至２００７年２月１２日，凯迪电力为蓝光环保担保余额为５．５亿元，占公司２００６年度经审计净资产的６３．１２％，其中３．６亿元长期贷款担保于２００７年３月２７日到期；６０００万元短期贷款担保于２００７年１月到期；３０００万元短期贷款担保于２００７年６月到期；１００００万元短期贷款担保于２００７年７月到期。
然而，蓝光环保的盈利能力明显不足：截至２００６年年末，蓝光电厂总资产１４．７５亿元，净资产仅１．５３亿元，资产负债率高达８９．６％。２００６年，蓝光电厂实现主营业务收入１６３２４．２１万元，净利润亏损２０４５．５２万元。虽然２００７年４月蓝光电厂２号机组开始并网发电，公司产能因此扩大了一倍，但由于２号机组的建设费用主要来自银行贷款，需要承担的财务费用较大，其盈利前景并不乐观。
此外令人不解的是，据凯迪电力２００７年６月８日的公告显示，蓝光电厂２００７年１－５月营业收入为１．０８亿元，但公司的半年报却显示，２００７年１－６月凯迪电力的电力销售业务收入仅有９２７１．１７万元，这与公司此前的公告明显不符。
不少投资者指出，凯迪电力几乎所有股权的变动，背后都有大股东的影子，精心设计的组织结构和比翼双飞的奇特现象，值得监管部门关注。
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