基本面不是“面”

　　⊙诸葛立早

　　刚刚过去的农历猪年，对中小投资者说来，也许是酸甜苦辣什么滋味都有。这一年，中国A股市场以史无前例的速度发展，创下了一连串的世界纪录；但三次大幅震荡，又使中小投资者真切地品味到了风险的滋味。

　　当然，更值得我们品味的是，在猪年与我们告别的时候，随着上证综合指数在年线附近的得而复失与失而复得，围绕着中国股市基本面的争论隐隐约约地展开。悲观论者认为，由于雪灾对中国经济的影响，由于次贷对中国经济的冲击，中国股市的基本面已经发生变化。年线的失守，意味着股市开始由“牛”转“熊”，有的人甚至发出“飞流直下”的股市还将再跌2000点的预测。其间还不乏一些前期一直看好中国股市前景的股评人士。这就叫人非常纳闷，怎么基本面在刹那之间就来了个“天翻地覆”？

　　令人欣喜的是，这种悲观言论很快遭到了有识之士的抨击。宏观经济学家王小广认为，此次雪灾对经济更多的是直接财富的损失，对GDP的减速没有直接关联。持续20多天的雪灾对整个宏观经济走势不会有“质”的打击，只是短期内物价会承受更大的上行压力。投资银行汇丰也发布报告预计，相较于2003年的SARS疫情，本次雪灾对中国国民生产总值的影响短暂且要温和得多。而高盛的研究报告更是明确称，这样严重的雪灾自然会对实体经济造成负面影响，但暂时性的供给冲击一般不会对经济造成持续性的影响。

　　也就是说，虽然暂时性的外生打击可能会使得经济滑坡有所加剧，但很少会导致经济周期发生根本性改变。而且，此次雪灾暴露了基础设施投资薄弱。中国经济一直以近10%的速度增长，但中国在铁路、公路、机场、发电厂以及输电网络等方面的基础设施投资需求仍然是巨大的。中国在中长期内需要而且能够加大投资，从而最终扩大消费。亦即是说，可能引发的灾后重建投资，对中国股市的投资者说来，会提供新的投资机会。

　　至于次贷对中国经济的冲击，不少专家认为，国内A股市场走势对美国次贷的影响作出的反应是过度的。实际上，即使次贷发生地的美国，与其去年10月份创下的历史最高点相比也才下跌不足13%。对次级债危机的过分恐惧，误导了市场，这是需要我们保持清醒的。中国证监会主席尚福林明确表示，我国金融系统在次贷领域介入有限，加之资本向下尚未完全开放，从目前来看，次贷危机对我国金融市场的短期影响有限。

　　当然，从长期看，次贷危机的蔓延，可能会增长我国企业信贷的需求，从而影响经济增长，从而对于上市公司的业绩产生冲击，那么也会间接地影响我国资本市场的稳定。应该承认，中国经济连续20多年保持高速增长态势，所取得的成就举世瞩目，而资本市场的走势常常与之相背离，除了市场本身不够成熟的原因之外，与投资者信心的漂浮不定存在一定关系。高估美国次贷危机对中国经济的影响并作出过度反应是不正常的，投资者应该对中国经济抱有足够的信心，避免因错误的判断导致投资决策失误。

　　什么是股市的基本面？按照权威的说法，是指各种影响股票市场走势的基本因素。它主要包括宏观经济状况、金融利率水平、社会消费水平、股市资金供给、社会物价水平、国内外政治因素等等方面。从这诸多方面分析，各种影响中国股市走势的基本因素并没有发生质的变化。世界银行在2月4日发布的最新“中国经济季报”中乐观地预测，中国经济的脚步今年会稍微放缓，但仍将保持9.6%的稳健增长率，中国看来能够抵御全球经济减速所带来的重大影响。

　　基本面不是“面”，它是可以管一段时期的东西。面对有涨有跌的股市，随意拿基本面“说事”，甚至把它变成一团面团，进行“选择性拿捏”，这是“伪科学”，对中小投资者更是一种误导。