债务重组一锤子 咸鱼翻身业绩艳

　　□ 本报记者 张胜男

　　债务包袱拖累业绩，人所共知。然而，甩掉包袱的那一刻，也意味着业绩反转、惊艳世人的时刻到来。

　　有数据显示，截至2008年2月2日，沪深两市共有75家非金融类上市公司公布2007年年报，营业外收入合计121,403.66万元，其中债务重组利得占46.83%。

虽然75家公司不具备1500家上市公司的代表性，但是这样的案例的确不少，公布业绩前后对公司股价的影响也各有千秋，值得投资者潜心研究，究竟这样的“利好”有效期有多久？

　　ST公司 避免退市的最后稻草

　　记者发现，很多ST公司都是通过债务重组收益实现扭亏为盈的，甚至开始申请撤销退市风险警示及其他特别处理，而公司的股价也因为业绩的大变脸而凶猛上涨。

　　*ST源发的债务重组收益达7.7亿元之巨。公司公布债务重组结果，及定向增发公告之后，于2008年1月30日复牌，截至昨日收盘，连续6日涨停。

　　*ST源发1月28日公告，预计07年度扭亏。上年同期净利润为-5.85亿元、每股收益-1.24元。业绩变动原因说明：12月12日公司与相关方达成了《债务代偿协议之一》。标的债务为公司的部分借款，合计约为77,271万元。承债人为公司控股股东的孙公司??华源生命。本次债务重组公司将获得非经营性收益约77,271万元。

　　由于上年同期基数小，仅债务重组、负债收回等项目就可实现业绩暴增32倍，这就是S*ST海纳的神话。S*ST海纳自2007年4月23日开始停牌至今，停牌前连续9个涨停。股价从11.36元飙升至17.57元。

　　S*ST海纳预计2007年度实现净利润同比增长3150％－3200％。理由是：根据公司债权人会议同意的《重整计划》和浙江省杭州市中级人民法院《民事裁定书》，公司按担保本金的25.35％承担连带担保责任，公司将在本会计年度转回预计负债为36779.16万元；同时根据重整计划，对短期借款、其他应付款等表内负债亦按25.35％的比例进行偿讨，实现债务重组收益1463.75万元。根据海南省海口市中级人民法院作出的《民事裁定书》，中油龙昌（集团）股份有限公司及公司为南京恒牛工贸实业有限公司3000万元借款承担的连带保证责任已通过海南皇冠假日滨海温泉酒店有限公司持有2160万股的拍卖价全部得到清偿。故公司转回已计提的担保本金及利息3384.10万元。

　　业绩反转 更多是一次性

　　公布年报的公司中，有一些因为数千万的债务重组收益，弥补了主营业务的亏损局面，甚至获得了大笔盈余。但是，笔者认为，如果连持续经营都难以为继的公司，即使报表做的再光鲜，也难以进入价值投资者的眼帘。

　　*ST金泰因为2976.98万元的债务重组收益，2007年一举实现扭亏为盈，实现净利润864.96万元，每股收益0.06元。公司的债务重组收益包括三方面：通过新恒基对公司1500万元的债务豁免，产生债务重组收益1500万元；通过公司与中国建设银行山东省分行营业部、新恒基签订的《利息减免协议》及《利息减免协议补充协议》，产生了988.98万元的债务重组收益；通过公司与中国工商银行济南高新支行签订的《部分和解协议》，在偿还其1500万元借款本金后，公司获得了488万元的利息减免，产生了488万元的债务重组收益。但若扣除非经常性损益，则公司亏损2321.24万元。

　　*ST金泰大涨急跌的传奇故事谁都知道，从2007年9月14日停牌至今，年度报告虽然因数千万元的债务重组收益，实现了扭亏为盈，却得不到审计部门的认可。负责年报审计的山东正源和信有限责任会计师事务所给出了一份附带“强调事项”的“非标”审计报告，称2007年度*ST金泰的经营活动仍处于停顿状态；截至2007年12月31日，公司营运资金-21,789.85万元，累计亏损36,948.52万元，净资产为-19,379.25万元；到期债务无力偿还；逾期借款8,737.92万元，其中涉诉金额8,737.92万元；部分资产被抵押、依法冻结或查封，该等情形将影响公司的持续经营能力，可能无法在正常的经营过程中变现资产、清偿债务。

　　*ST酒鬼在公布年报的当日（2008年2月1日）股价下跌5.02％，不知是受大盘拖累，还是投资者依然难有信心。年报显示，*ST酒鬼去年实现营业收入211,244,667.58元，较上年增长4.53%；实现净利润62,461,009元，较去年增长126.9%；每股收益0.2元。报告期净利润大幅增长的主要原因为：公司通过债务重组实现收益5047万元，实现经营性盈利442万元，通过处置子公司资产实现投资收益730万元。

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