医药行业 投资收益推高全年业绩

　　□ 本报记者 张胜男

　　昨日，大盘终于翻红，上涨61.59点；医药行业指数一度领涨，最终上涨3.25％；行业内除一家横盘，一家微跌外，交易股票全部上涨。回顾2007年，医药板块曾先后在07年初和年末的两波行情推动下跑赢大盘指数。

　　最新研究报告显示，申银万国证券研究所强烈推荐医药行业，认为它是2008年值得全面投资的行业。理由是：医药企业业绩确定性强、政策面利好行业，预计不少上市公司一季报会有不俗表现，2008年医药板块值得全面投资。

　　2007年，医药行业有三分之一的公司业绩预增，其中11家公司预增幅度超过100％；而公布年报的公司中，紫鑫药业每股收益0.71元，净利润同比增长62.70％。展望2007年全年，申万预计医药板块净利润增长幅度将超过70%，主要原因是07年全年部分上市公司投资收益依然丰厚；06年四季度大宗原料药企业业绩处于低谷，而07年四季度盈利都处于较高水平。

　　国信证券将医药行业业绩大幅增长的原因分为如下五类：主业增长、主业增长＋投资收益、投资收益、化学原料药涨价、重组或其它。并且认为，许多上市公司的增长具有偶然性，较长期的前景预测较具难度。

　　投资收益 主要收入源

　　申万数据显示，医药行业2007年前三季度同比、环比收入和净利润增速加快，销售收入同比增长16.7％，净利润同比增长52.5％，剔除投资收益净利润增长25%；受中成药毛利率下降影响，医药行业毛利率24.2％，同比下降0.9个百分点；剔除投资收益后的净利润率4.2％，同比上升0.8个百分点，净利润率回升主要源于费用下降。1-3季度，投资收益大幅增长的公司包括：健康元、丽珠集团、金陵药业、马应龙、华邦制药、双鹭药业、千金药业等。

　　比如千金药业（600479）预计同比增长50％以上，公司表示预增理由有三：经营状况良好，销售收入增长，投资收益增加。但研究机构认为，千金药业剔除投资收益后的实际业绩增长大约只有16%。

　　不难看出，2007年医药行业是在靠着投资收益支撑业绩门面。前3季度板块主营收入和利润增幅约16％，营业利润取得22％增长。如果考虑06年同期的负增长情况，主业盈利增长并不理想，最终投资收益对利润总额的贡献高达24％，促使净利润增长60％。但08～09年，这种投资收益的超高增长将难以为继，业绩增长将回归主业本源。

　　主业增长 才是长久计

　　国信证券认为，对于医药行业，关注点应着重于：细分领域崭露潜质的民营企业；拥有资源优势而管理、体制待改善的国有企业。

　　在净利润增长超过100%的公司中：申万证券测算后认为，恒瑞医药预增104%，剔除投资收益，增长46%；双鹤药业预计增长173%，剔除投资收益EPS0.61元，增长65%。除这种主营与投资收益“双轮驱动”的公司外，也有的企业是通过自身管理模式的优化，成本的控制和节约等方式，获得业绩的大幅增长。

　　南京医药（600713）预计07年度净利润同比上升150%以上。原因是：公司以集成化供应链管理模式为核心，通过三个集中平台的搭建，整合优化全流域资源，并积极推进创新项目，使公司转型初见成效，经营业务的效率和效益得到提升。

　　海正药业（600267）预计全年净利润比上年同期增长50%以上。原因是公司在2007年不断深入开展节能降耗、降本争效工作，取得了明显成效，进一步降低了生产成本；通过调整产品结构，使产品销售毛利率有较大改善；继续积极开拓国内外市场，拓展销售渠道，保持销售收入稳定增长，07年1至9月份公司实现净利润同比增长90.96%。

　　国药股份（600511）的业绩快报显示，营业收入同比增长27.15％，营业利润增长67.44％，净利润增长55.10％。属于典型的主营业务明晰，拥有完整产业链的医药行业公司。