CPI不应成为衡量调控成效唯一指标

　　??专访宏源证券董事长汤世生

　　　在美国经济衰退的影响下，2008年我国宏观经济将如何运行，A股市场将有怎样的表现？国内券商目前面临哪些挑战，次贷危机又给我国券商带来了什么启示？日前，宏源证券董事长汤世生就这些问题接受了本报记者的独家专访。

　　宏观经济目标不应偏废

　　记者：如何看待我国2008年的宏观经济走势以及证券市场的走势？

　　汤世生：2008年将是充满不确定性的一年。受次贷危机影响，美国经济步入衰退的迹象越来越明显。在经济全球化的背景下，中国能否“独善其身”面临考验，复杂的经济形势对我国政府宏观调控的能力提出更高的要求。

　　我个人认为，2008年，我国最为重要的目标是预防滞胀和增加就业，CPI不应成为指导宏观调控效果的唯一指标。在特殊的情况下，政府应该在一定程度上容忍短期自然灾害造成的CPI高企。而简单的加息或是提高存款准备金率可能会给本已严峻的经济形势带来诸如增长大幅放缓、失业人口大量增加的严重后果。

　　证券市场的走势与宏观经济关系密切。前期股市出现大幅下跌,此前广受关注的资产泡沫问题明显得到缓解。但如果继续出台从紧调控政策，微观上必然导致上市公司的盈利下降，这也会直接影响投资者的信心。

　　不过，令人欣慰的是，近期最高层在政策语调上发生了显著的变化,由原先的单纯强调紧缩,转向强调审时度势、更为灵活和科学的调控。

　　优胜劣汰时代已经到来

　　记者：我国证券业面临怎样的竞争格局？

　　汤世生：目前，我国证券行业的发展环境得到明显改善，证券公司又迎来了一次宝贵的发展机遇。但也应意识到，尽管近两年券商取得了不俗业绩，但券商规模偏小、业务单一、产品同质化等问题仍未得到根本解决，尚未形成核心竞争力和稳定的盈利模式，经营风险和信用风险正在逐步积聚。因此，普遍繁荣只是表象，真正的优胜劣汰时代已经到来，券商之间的两极分化现象将加剧，马太效应将在未来几年的中国证券行业得到验证，大部分券商将面临“加速还是毁灭”的抉择。

　　同时，证券监管部门对券商的监管思路正在发生显著变化，总体政策思路是：分类监管、扶优限劣、疏堵结合、防范风险，鼓励券商规范运作并实行倾斜政策，创新将成为券商发展的主基调。只有获得监管支持、具有融资资源和创新能力的券商才能获取更多的市场资源和更大的发展空间。随着退出机制的完善，券商数目将不断减少，市场集中度大为提高。

　　可以预见，行业整合还远未结束，今后追求规模与协同效应的市场化重组将成为主流。未来我国证券业将呈现以下格局：一批劣质券商将被彻底淘汰出局，一批大中型券商将获得长足发展，一批航母级券商则将确立在业内的主导地位。在这样的背景下，中国证券行业将由目前无序的完全竞争过渡到相互制约的垄断竞争，并最终向寡头垄断的竞争格局演变，未来中国证券业将会出现由4－5家公司掌握80％市场资源的局面。

　　记者：目前国内券商面临哪些方面的挑战？

　　汤世生：首先，混业经营趋势使得来自其他领域的竞争压力不断加大，国内券商将接受多元投资主体的挑战：迫切需要寻找更多利润增长点的商业银行正在不断渗入资本市场，如成立自己的基金公司和投行部门等，并不断加大投入；其他金融机构如保险公司、资产管理公司、信托投资公司等都在虎视眈眈，随时准备进入资本市场，如四大资产管理公司在完成历史使命后将向投资银行转型。

　　与此同时，本土券商将直接面对来自国际投行巨头的挑战。随着中国金融服务市场不断对外开放，外资进入国内资本市场的渠道更加畅通，许多国际一流投资银行和QFII等海外机构投资者正在逐步进入境内市场，业务范围越来越广。无论是实力还是经验，外资投行都具有相当明显的优势，其影响力和市场份额不断提升，对国内证券经营机构造成较大的压力。

　　次贷危机警示国内券商

　　记者：次贷危机给中国证券公司带来哪些启示？

　　汤世生：次贷危机给全球金融市场带来重创，尽管没有受到直接影响，但国内的证券公司也应当从中得到警示。

　　首先，证券公司要有风险意识，风险来自全球和国内经济金融形势可能发生的动荡。从现在看，一些业务短期的收益会很可观，但一旦经济形势或是金融环境发生逆转，相关的业务可能会给券商带来灭顶之灾。因此，对宏观形势的正确判断是开展各项业务的前提，过分激进的策略不足取。

　　其次，完善的内控机制是防范经营风险的必要保障。众多国际大投行在次贷危机中蒙受了重大损失。我认为这其中也暴露出一些风控方面的问题。券商应该对暴露在某一源头的风险敞口有系统的、完整的记录和测算，并在公司层面制订相应的控制措施。

　　总之，对这些风险的预防归结到一点就是要加强研究和对研究成果的执行力度。券商应该对一些新的业务机会进行基础性、前瞻性的研究。受政策和市场发展水平的限制，虽然目前券商在这些方面的业务开展得并不多，但完全可以预料到，未来市场的发展必然会带来新的业务机会，而这些业务将完全有别于传统业务，靠天吃饭的盈利模式将被靠技术吃饭的模式所取代。

　　应当看到，证券行业的“高科技”是风险与收益并存，作为创新类券商，宏源证券有获得新业务的资质，但更重要的是，我们要走在市场的前面，苦练内功，这样才能在新的业务机会面前做到游刃有余、趋利避害。