需求释放受益的顺序
资料来源：中投证券研究所医药产业链中各环节整合速度说明
资料来源：中投证券研究所试点时间建成时间当前参保人数（亿人）目标人数年收入年支出２０１０年支出增量
（亿人）（亿元）（亿元）（亿元）
城镇职工医保１９９８年已建成１．５７２．８３１７４７１２７７３９１１２６３４
新农合２００３年２０１０年７．２６８．７２４３１９４１１９３９９９
城镇居民医保２００７年２０１０年－２．４００５４９５４９
城乡救助２００３年／２００５年已建成－－－２５１２７１０２
其中估算用于药品消费（按５０％用于药品消费估算）２１４１
非医保医院市场（按年增长１２％估算）１５８３２７６８１１８６
非医保零售市场（按年增长１６％估算）９４８１７４７７９９
合计供给增量４１２５
资料来源：政府相关公报、中投证券研究所估算、增量为２０１０年相对于２００６年的增加值
到２０１０年购买药品资金增量的估算
我们认为2008年医药行业将迎来很好的投资机遇，医改带来的效应主要来自于需求释放拉动药品消费的增长和产业集中带来的强者恒强。
在需求拉动方面，我们认为到2010年全民医保的实施将给药品消费带来2108亿元的增量，将拉动药品消费年均18%的增长，08-09年的增长更有可能超过20%。需求的释放将先后惠及大病重病用药、慢性病用药和一般疾病用药受益（主要是普药）。同时就整个行业而言，产业链的每个环节都具有集中度增加的趋势，在原料药领域，环保成本越来越高，在制剂领域，“一品两规”政策和政府主导的集中招标采购使得大企业规模优势显现，在医药商业领域，低利润率也使得规模效应显现。
大重病用药将首先获益
在巨大的医药需求释放中，我们认为药品消费受益的顺序是大病重病用药（多为新药）、慢性病用药和普通疾病用药（多为普药）。
目前政策向大病重病的倾斜十分明显，现阶段医保向大病重病倾斜的趋势还将延续。从卫生部公布的2007年第三季度的新农合资金的流向情况来看，84.7%的支出流向了住院补偿，只有13.4%的资金流向了门诊补偿（包括门诊统筹和门诊家庭账户）。从住院补偿的资金流向来看，81%的住院补偿资金流向了县和县以上医院，只有19%流向了乡镇医院。
从住院费用的支出情况，住院病人的分病种治疗费用中循环系统疾病和肿瘤疾病的病人数量并不是最多的，但治疗费用支出比例却是最高的，这两种疾病几乎占住院病人治疗费用支出的30%，可见住院费用大部分都流向了大病重病，因而大病重病用药将最终受益。
但同时慢性病也是导致部分家庭因病致贫的重要原因，在住院费用得到保证之后，新农合正将慢性病的门诊逐步被纳入报销范畴。从慢性病的患病率情况来看，循环系统疾病仍然是最大的一类慢性病，预计未来高血压、糖尿病、心脑血管病、慢性胃肠炎等病种的用药将得到拉动。当医保完善之后，一般疾病用药（普药）也将受益，但并不是所有普药企业都会受益，我们认为“新药的门槛在产品，普药的门槛在渠道”，只有具有强大的渠道影响力的普药企业才会最终受益。
行业集中趋势下首选医药商业
国内医药行业分散，目前还有四千多家医药生产企业和上万家医药商业企业，医药制造业的CR3（行业前3名占行业份额）不到10%，医药商业的CR3有18.95%，从国外的产业历程来看，医药行业从分散走向集中的趋势不可抵挡。
从整个产业链来看，每个层面也都有导致集中度增加的驱动因素。在原料药层面，环保成本上升导致原料药进入门槛提高；在制剂层面，政府监管的严格使小企业经营成本上升，大企业规模优势显现；同时一品两规政策和政府主导的集中招标采购对大企业有利；在医药流通层面，批发环节的低利润率使得规模效应显现，而且严格监管也将导致行业净化；在零售环节，具有实力的企业也将展开并购扩张。总体而言，医药行业集中度增加的趋势将不可阻挡，医改将推动行业内的优势企业强者恒强，加快集中度增长的速度。
从医药产业链的各个环节来看，原料药层面的维生素、青霉素工业盐等部分产品已经初步实现了寡头垄断的局面，但原料药的整体整合速度仍然比较缓慢；制剂层面产品种类的众多和营销渠道的多样化使得规模效应不明显，从而导致产业的整合难度较大。而医药商业是最能够实现规模效应的环节，批发环节和零售环节的集中度增加速度都较快，其中批发环节的整合速度目前还远快于零售。
从近年医药商业领域的CR3来看，最近几年呈现逐年增加趋势，2006年医药商业的CR3已经达到19%，远高于医药制造业的集中度。目前中国产业链上游有四千多家生产企业，非常分散，中游的新业态还没有形成气候，大量的分散终端仍然存在于下游，连锁药店占据的市场份额还不到20%。相对于上下游而言，医药分销业面临着空前良好的发展机遇，在产业链中医药分销的集中度增加最快，医药分销商将从产业链中获得超额利润。
从近期来看，各地实施的政府集中采购将明显利于具有强大配送能力的行业龙头，这将有利于医药商业行业的产业集中，同时医药分销领域的集中度增加速度最快，这也使得医药分销环节在产业链中将具备更强的砍价能力，而且医药商业的规模也已进入获取超额利润的阶段了。
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