中国铁建将成A股"铁老二" 中国中铁或成其"标杆"

    昨天（15日），与中国中铁（601390）堪称一对双胞胎兄弟的中国铁建正式发布招股说明：中国铁建计划发行不超过28亿股A股，占发行后总股本的25.93%，之后也将仿效中国中铁登陆H股。

其网上发行日为26日，预计上市日期为3月10日。

　　分析师认为，由于中国铁建与中国中铁在主营业务、规模、行业地位等方面都比较

　　相似，二者具有很大可比性，中国中铁的“标杆”作用会使得中国铁建在二级市场走势比较平稳，但难以复制其低开高走的情形。

　　利润增长略胜中铁

　　数据显示，2004至2006年，中国铁建承包业务新签合同金额由1403.36亿元升至1982.04亿元，复合增长率18.84%；营业收入额从887.30亿元增至1584.88亿元，实现复合增长率33.65%；净利润由0.83亿元增长至14.98亿元，年均复合增长314.25%。2007年1月至11月，集团营业收入达1513.71亿元，净利润达28.48亿元。

　　由于原材料价格的上涨、市场竞争激烈，以及部分建造合同项目毛利润率相对低的原因，造成最近三年中国铁建营业毛利润率略有下降，毛利率水平从2004年的10.06%下降至2007年1-11月间的9.54%。不过，对比中国中铁2004年到2006年间的毛利润率水平（9.95%到9.23%之间），应该说中国铁建毛利率还是略高于中国中铁。

　　对此，国元证券分析师认为，上市前夕中国中铁财务报告曾受到业内质疑，相较而言，同样出自铁道部系统，但历史包袱轻、主营业务更为集中的中国铁建显然财务更为“透明”。

　　二级市场难现“低开高走”

　　尽管排名在中国中铁之后，但中国铁建亦是我国最大的铁路建设集团之一，参与建设了我国几乎所有的大型铁路建设项目，截至2006年12月31日独立修建铁路里程累计近34000公里，占我国建国以来修建铁路里程的50%以上。中国铁建也是我国最大的公路工程承包商之一，参加建设的地下铁路和城市轻轨工程达148项。

　　中国铁建本次A股募集资金投资投向主要包括：昆明中铁大型养路机械集团有限公司技术引进项目、长沙秀峰山庄项目以及“石家庄?武汉”铁路客运专线等项目，约需要使用募集资金158.7亿元。考虑到募资金额和发行股数，有市场人士推测，中国铁建的发行价约在5.67元-6元左右，如此，发行价市盈率要比中国中铁低很多。

　　本月20日中国铁建将在上海举办推荐说明会。国元证券分析师表示，中国中铁上市之时，市场还没有一家工程行业公司在规模上可以和其相比较，定价上缺乏可比性，所以中国中铁7.5元的开盘价显得相当“理性”，这也导致中国中铁上市后一路高走，至2月15日，其股价已经累计上涨了40%以上；但是对于中国铁建，由于有中国中铁A股和H股股价参考，市场对其定价将更为准确，二级市场上很可能开盘便“一步到位”，因此难现中国中铁“低开高走”的走势，其走势将会比较平稳。

　　值得一提的是，今年年初总价约837亿元的京沪高铁土建工程的6个标段，由包括中国铁建在内的几大行业巨头“分食”，其中，中国铁建旗下两家公司占40％份额。这也一定程度上提高了市场对中国铁建的预期和估值。

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