尽享封基优势创新降低折价

???建信优势动力基金投资价值分析

　　中信证券研究部

　　基金经理简介

　　陈鹏先生，硕士学位，证券从业八年。1999年5月毕业于中国人民银行研究生部。1998年4月进入国泰君安证券研究所，任研究员。2000年1月进入鹏华基金管理公司，先后任研究员、基金经理助理。2004年4月进入华林证券公司，任资产管理部副总经理。2004年7月进入宝盈基金管理公司，任基金经理助理、基金经理。2006年8月进入建信基金管理公司投资管理部，自2007年3月起任建信优化配置混合型证券投资基金基金经理，2007年11月任建信基金管理公司投资管理部执行总监。

　　徐杰女士，硕士学位。1998年7月毕业于北京师范大学数学系统计与概率专业，获理学学士学位。2003年7月毕业于中国人民大学数量经济学专业，获经济学硕士学位。2003年7月加入首创证券研究部任研究员。2005年11月加入建信基金管理公司，历任金融与房地产行业研究员、高级研究员、建信优化配置混合型证券投资基金基金经理助理。

　　建信优势动力基金为建信基金公司发行的第1只封闭式基金。可能有投资者会问，这年头发什么封闭式基金？本文的目的旨在分析封闭式基金的存在价值，并进而评价建信优势动力基金的投资价值，以给投资者做决策参考的依据。

　　封闭式基金应有其自身的定位

　　自1998年3月起，国内开始发行封闭式基金，第一批为金泰和开元；此后，兴华、安信、裕阳等陆续发行，它们的规模大都在20亿份以上，这便是所谓的大型基金。1999年9月，国家开始清理整顿《证券投资基金管理暂行办法》出台前运行的旧式基金，对这些基金进行改制并上市，这便是所谓的改制基金，它们的存续期短，规模小。如果翻阅封闭式基金的发展史，我们可以发现，在基金业的发展早期，封闭式基金为市场的主流品种，受到了投资者的追捧，甚至出现高溢价现象。但是，随着后来保险公司逐渐进入封闭式基金市场，开放式基金不断发行，封闭式基金逐渐被“机构化”和“边缘化”。在这个过程中，证券市场由牛市转为熊市，封闭式基金逐渐从溢价转为折价，再往后从低折价率逐渐走向高折价率。持续的折价率走高使得封闭式基金逐渐丧失了在投资者心目中的良好形象，成为社会和投资者集体诟病的对象，这其中，大家最为关注的问题有两个，一个是封闭式基金的高折价率；一个是封闭式基金的分红。因此，很多投资者认为封闭式基金应该集体转开放，从这个市场上消失。

　　虽然兴业、同智等多只封闭式基金已经转型为开放式基金，但根据我们对海外市场的研究，封闭式基金作为一种可上市交易、存续期限固定的基金品种，具有其自身独特的市场定位。与开放式基金相比，封闭式基金规模稳定，且无须应付申购和赎回的需求，因而不存在流动性的要求，可以投资于那些低流动性、或者定价较为复杂的证券，也可以投资于那些期限较长而预期收益率较高的证券。如果能够充分利用起封闭式基金的优点，则封闭式基金就可以形成自己独特的市场定位，吸引有特定需求的投资者购买。

　　建信优势动力基金的产品特征

　　作为有多重创新机制的封闭式基金，建信优势动力基金定位于股票型基金，股票投资比例浮动于60%-100%之间，其中，权证投资比例范围为基金资产净值的0-3%。固定收益类证券和现金投资比例范围为基金资产的0-40%，其中，资产支持证券投资比例范围为基金资产净值的0-20%，现金和到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具的比例最低可以为0。业绩比较基准为90%×沪深300指数收益率?10%×中国债券总指数收益率。它继承了传统封闭式基金的一些既定特征：存续期有限、规模固定、期间不能申购赎回，同时，它也展现了一些新的元素：（1）高分红：在符合本基金分红条件的前提下，该基金每年收益分配次数最多为12次，最少为1次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的90%；（2）“救生艇”条款：为了有效控制本基金的折价水平，当基金运作满一年之后，如果连续60个交易日折价率都大于15%（触发条件），则本基金将召开基金份额持有人大会讨论基金的转型；（3）激励性的业绩报酬条款：在满足基金合同约定的较高盈利条件后，从基金成立后第二个自然年起，基金管理人按当年的年平均基金资产值提取0.5%的业绩报酬。此外，建信优势动力基金还可以充分利用基金规模比较稳定的特点将资金的使用率提高到100%，在特定的时期可以将股票投资的比例提高到100%，从而将封闭式基金的优势发挥到极至。因此，该基金适合于那些追求较高的投资收益的中长期投资者，例如中高风险偏好的个人、保险公司、大中型企事业单位以及QFII等。

　　股东背景强大的基金公司

　　建信基金管理公司成立于2005年9月，由中国建设银行股份有限公司、美国信安金融集团、中国华电集团共同发起设立，持股比例分别为65%、25%和10%。三家股东在建信基金公司的股权比例稳定，建行保持65%的绝对控股地位，这将有利于保持该公司稳健的投资风格，坚定地实现公司既定的使命，贯彻其“持有人利益重于泰山”的核心价值观、“诚信、规范、专业、创新”的经营理念，从而更好地为持有人创造更多的财富。信安25%的持股表现出其对中国基金业的长期看好。信安的优势在于养老金等长期资金的管理，而这两项资产的管理均以长期稳定的增值为目标，因此风险控制在信安的投资过程中非常重要，信安以其一整套贯穿于投资过程的事前、事中、事后的全方位风险管理系统，在养老金管理上保持优势。这与中国建设银行一贯的稳健的经营风格比较契合。

　　虽然成立时间仅两年，但建信基金公司凭着强大的股东背景和自身的不懈努力很快就实现了公司的快速扩张，目前，公司旗下共管理4只开放式基金，管理资产规模超过500亿元。其中，建信恒久价值为偏重价值股投资的股票型基金，建信优选成长为偏重成长股投资的股票型基金，它们均属于较高风险较高收益的基金，建信优化配置为偏重资产配置的混合型基金，此外旗下还有建信货币市场基金。它们共同构成了一条比较完整的产品线。

　　综合来说，建信优势动力基金属于股票型基金，采取封闭式基金的形式，引入“高分红”和“救生艇条”等措施以降低折价率，能够最大化地提高资金的使用率，非常适合于那些看好国内长期经济增长潜力、具有较高风险收益偏好的投资者。

　　
　　
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