文山电力：高需求维持高增长

　　广发证券

　　●公司是集发电、输配电一体的地方电力公司

　　公司位于云南省文山州，目前拥有装机容量11万千瓦，向本地区5个县直供电和3个县趸售电，主营收入主要来自自发电和输送本地电、云南电网电获得的收益。

　　●本地区高耗能行业的发展将大力提升公司用电需求增长

　　文山州拥有丰富的矿产资源，州政府在“十一五”规划中提出工业兴州的经济发展方针。其中，云铝集团正在文山州建设80万吨氧化铝一期项目和40万吨电解铝二期项目将在2009-2010年相继投产；另外，在一期年产20万吨电石建成投产的基础上再新建二期年产20万吨电石工程及年产20万吨PVC、年产20万吨烧碱项目。两高耗能项目建成，保守估计将增加用电量60亿千瓦时，届时，文山州用电需求将翻番。

　　●大股东云南电网公司的支持为公司发展提供保障

　　大股东云南电网公司2006年入主公司后，采购其电电价由原来的0.34元/千瓦时下降到0.2734元/千瓦时，在保障用电需求和价格优惠上给与公司大力支持。对越送电220千伏通道2007年投产和2008年对广西德保不少于3亿千瓦时年送电量合同的签订，进一步保障公司供电量增加。

　　●盈利预测与投资建议

　　根据假设条件，我们预测公司2007-2008年实现净利润1.22亿元、1.48亿元和2.23亿元，分别增长59%、22%和50%，每股收益分别为0.46元、0.56元和0.84元。按目前股价，2008-2009年，公司动态市盈率分别为40倍和26倍。从动态估值来看，公司目前价位基本合理，给与“持有”评级。

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