国泰君安推荐08年3大券商股

　　国元证券：业绩符合预期 增发提升实力

　　营业收入和净利润分别同比增长246%和314%，基本每股收益1.56元，业绩基本符合预期。其中，基数较低的资产管理、权证创设等创新类业务同比分别增长6.6倍和7.4倍；经纪和自营业务基数较高，但同比增长仍3.7倍和1.4倍。

　　自营和经纪业务合计贡献净收入的83%。但相比之下，公司对自营业务的依赖更强，2007年自营收益营收占比45%，超过了经纪业务。

　　公司的定向增发在稳步推进之中，增发完成后，资本实力将跃居行业前列，这不仅意味着公司潜在业务规模的极大提升、以及在创新业务资格上具备先发优势和规模优势；同时也为公司在规模扩张、吸引人才、改善激励提供了更大的空间。我们认为，在成功融资之后，籍以准确的战略定位和积极的激励机制，公司将可能在竞争力上更上层楼。

　　我们预期2008-2010年公司的净利润复合增长率在25%左右，对应增发后EPS为1.64元、1.97元和2.48元。对应动态PE分别为23倍和19倍；在增发完成之后，公司的每股净资产也由3.56元提升至11.8元左右，对应动态PB为3倍左右，价值低估明显，而增发价格明确也将为投资者介入提供了较高安全边际，我们继续维持增持评级。

　　宏源证券：业绩预增800%以上

　　2007年公司净利润同比增长800%左右，按此测算净利润规模在20.5亿元左右、合EPS1.40元左右，低于我们的预期。我们猜测，第四季度市场见顶回落、交易额环比也明显萎缩，导致公司经纪和自营业务表现欠佳是业绩低于预期的主要原因。高度依赖于经纪和自营也使得公司的业绩波动性较大。我们测算，第四季度公司仅实现1亿元左右的净利润，仅为第三季度的10.6%。

　　全年来看，公司主要业务量基本保持了既有的竞争力。2007年公司实现股票基金权证交易额1.18万亿元，同比增长385%，与行业增速基本相当，市场份额也稳定在1.08%；全年完成公开发行15.6亿元、同比增长近100%、份额0.28%，列第23位。

　　我们判断，短期内，公司业绩高度依赖于经纪和自营的状况仍将持续，这也决定了公司的业绩仍具有较大的波动性。但2008年行业的创新可能全面铺开，公司作为上市的创新类证券公司，将能够在业务创新上有所突破，这将在一定程度上减轻公司对传统业务的依赖。基于对证券市场持续成长和创新业务加速开展的预期、我们认为公司仍然能够保持持续增长。我们仍然暂时维持对公司未来两年的盈利预期和增持的投资评级。

　　国金证券：完成吸收合并过程 成功借壳上市

　　1月末，成都建投（600109）通过新增股份吸收合并国金证券剩余的48.24%股权之后，正式更名为国金证券，后者也成为第8家上市的证券公司。上市后，国金证券的总股本为5亿股，其中流通股本5500万、占比10.99%。

　　国金证券2005年4月由经纪类券商变为比照综合类券商，资金规模和业务规模小，业务结构单一、区域特征明显，营业部有15家、其中60%集中在成都。

　　但公司近年来发展较为迅速，2007年经纪业务市场份额达到0.50%，居行业第44位；研究实力上升明显，在投行和直投等业务上也有较丰厚的储备。借壳上市完成后，国金证券未来的快速发展将面临一个新的起点，借助于资本市场和股东的支持，公司将有望通过跨越式发展，成为一家在细分市场具备较强竞争力的中等券商。

　　(国泰君安) (来源：证券日报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。