碧桂园拟发行35.95亿元可转债

　　内地房地产行业的“地王”??碧桂园（2007.HK）抛出上市以来首个再融资计划。该公司昨日公告称，计划发行人民币35.95亿元可转债，并可额外全数或部分发行本金总额最多达7.19亿元的选择性债券，令集资额最多达43.14亿元。

　　一半集资所得用于对赌协议

　　公告称，该批可转债于2013年到期，年息2.5厘，可转债最快可于今年4月8日开始行使。可转债的初步换股价9.05港元，较碧桂园停牌前收盘价6.71港元大幅溢价34.9%。

　　若按9.05港元悉数换股，碧桂园须发行4.31亿股新股，若成功额外发行7.8亿港元可转债并换股，则发行新股数量将增至5.17亿股，相当于扩大后股本的3.06%，原公众持股量则由16.86%降至16.35%。

　　发行可转债融资对于一家上市公司来说本属稀松平常的事情，但碧桂园此次的可转债发行却与众不同。该公司披露，此次可转债集资所得的一半将作为与美林订立股份掉期协议的抵押品资金，与美林对赌碧桂园的股份升跌。另外四成偿还债务，余额则作为现金及新物业项目资金及一般公司用途。

　　碧桂园表示，与美林签订对赌协议的最终目的还是为了公司回购股份。碧桂园表示，公司有意回购股份，但公司股份目前的公众流通量只有16.86%，如果在市场上回购，可能会令公众流通量低于15%的要求（一般上市公司要求公众流通量在25%以上，但碧桂园因市值较大，故获豁免降至15%）。由于此次发行了一批可转债，当日后债券被换成股份，公司发行股本会增加，届时便可以回购股份，而签订上述掉期协议，目的便是令公司的回购成本，可以锁定在现有的水平。

　　根据集团与美林订立的股份掉期交易，若最终价格高于碧桂园拟回购的初步价格，则碧桂园向美林收取差额；若最终价格低于初步价格，则美林向碧桂园收取差额，表面看双方形同对赌股份表现。

　　不过，碧桂园的公告表明，订立掉期合约旨在为公司对冲股价较初步价格的升幅，初步价格现时尚未落实。根据碧桂园与美林签订的现金结算股份掉期协议，对赌涉及股份总值最高达2.5亿美元（约19.5亿港元）。

　　除了可转债融资计划外，碧桂园还在公告中披露，该公司春节10天期间销售金额达人民币8.5亿元，当中碧桂园凤凰城项目占2.8亿元。

　　融资计划成为短线炒作借口

　　凯基证券分析师表示，碧桂园抛出这样一份融资计划表明管理层对公司前景充满信心，而未来的回购计划也为公司股价带来短线炒作理由。另外，从负债角度看，碧桂园去年四月份上市融资120亿港元，公司并未负债过度。碧桂园昨日大涨11.48%，报7.48港元。

　　瑞银集团就此发表研究报告指出，碧桂园落实发行5亿美元可转债，兑换价9.05港元，反映票据回报率为6.2%，同时碧桂园亦与美林证券落实股份掉期协议，令管理层可回购2.5亿美元的公司股份。瑞银认为，有关交易为市场带来正面讯息，因为当前信贷市场紧缩，而今年首季票据交易创出新低，该行预料，有关融资安排令碧桂园获得25亿元人民币的净现金。

　　报告还认为，虽然集团并无资金需要，但此举有助为未来贷款作融资、回购股份、锁定低借贷成本、防止股本被摊薄以及测试市场反应，以为未来更大的融资作准备，该行维持碧桂园“买入”投资评级，目标价14港元不变。