如何看待1月份信贷数据反弹

　　　记者 李岚

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭从货币供应方面分析认为，1月份的M0增速大幅上升19.17个百分点，源于去年春节是在2月中旬，而今年春节在2月初，因此在1月份就出现现金需求高峰，进而也推高了M2增速。

　　本月14日，央行公布的2008年1月份货币信贷数据显示，在当月人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，创下单月历史新高的同时，广义货币供应增速也以18.94%创下20个月新高。

　　新数据的出炉，使市场感受到货币从紧的压力陡增。那么，在外有次贷、内遭雪灾两股“寒流”夹击的形势下，这将对于商业银行今后的经营产生怎样的影响？他们又将采取怎样的策略为宜？

　　“这两场‘寒流’来的不是时候，既给我国经济的正常运行带来了不利影响，也从而在一定程度上影响到政府既定政策的展开。”15日，中国银行(5.76,0.13,2.31%,吧)全球金融市场部研究员石磊就上述问题向记者进行了分析。

　　石磊称，新增贷款的大幅增加并不出乎预料。“贷款增加这么多的原因，并不是1月份突然增加了这么多需求，而是由于去年12月份信贷调控挤压的贷款项目在今年1月份有一个集中释放。其实，1月份实际增加的最多也就有4000亿元至5000亿元。不过，这个数字也还是比较高的。”

　　面对调控形势，石磊认为，从研究者角度看，由于今年企业层面不太好，商业银行不良率在提高，今年一季度还会往上走，而且现在一些出口企业已经受到冲击，因此，商业银行在信贷策略上应该做出一个调整，不应把太多资产放在贷款上。

　　“1月份货币信贷增速的上升并不意味着从紧货币政策失灵。”除上述因素造成1月份信贷与货币数据的反弹外，中国国际金融公司首席经济学家哈继铭从货币供应方面分析认为，1月份的M0增速大幅上升19.17个百分点，源于去年春节是在2月中旬，而今年春节在2月初，因此在1月份就出现现金需求高峰，进而也推高了M2增速。

　　“尽管如此，货币紧缩的效果依然显现，”哈继铭称，将12月份与1月份的指标结合起来看，中央经济工作会议制定“从紧的货币政策”之后的12月与1月M2平均增速为17.83%，M1平均增速为20.87%，贷款平均增速为16.42%，均低于此前11月份的数据，显示了货币政策从紧的效果。因此，不能以数据的暂时反弹来说明货币政策从紧的努力被抵消了。哈继铭预计，接下来2月?3月份的货币信贷增速将有所降低，并回归正常。

　　鉴于1月份CPI很有可能达到7%以上，加上货币信贷数据表面上的“反弹”，哈继铭则判断，接下来，央行还会加大使用数量工具回笼资金的力度，包括央票发行和存款准备金率调整。而且，由于3月份将再次出现央票+国债正回购到期的高潮，央行也有可能再次上调存款准备金率。

　　同时，汇率升值依然是重要的工具，央行可能会于近期进一步增加人民币汇率灵活性，13日的人民币兑美元汇率日波动率达到6‰创历史新高，即体现了央行的这一尝试。

　　业内专家分析，鉴于雪灾等因素的影响，央行的货币政策可能会有针对性地做出一些调整，“灵活从紧”。哈继铭说，一方面，对于雪灾造成的贷款需求，央行已于1月31日发出紧急通知，要求加大对抗灾救灾必要的信贷支持力度；另一方面，控制贷款反而可能推高通胀，因此，在贷款控制方面，针对救灾以及粮食收购的贷款可能会有所调整，不排除一季度贷款总量高于原先“目标”的可能。

　　“至于货币政策是否会有所松动，如果有的话，可能得到‘两会’开完之后基调会明确下来。”哈继铭说。