基金新年“乱”调仓：从抱团飙股到波段厮杀

　　基金战法变换，“阵地战”已然成为“游击战”。

　　去年10月前，基金重仓蓝筹股抱团取暖；11月之后，基金又出奇一致地对蓝筹股进行减持，追捧非周期性的医药、零售等行业个股；12月，基金们集体观望。

　　但步入2008年，尤其是1月中旬大盘调整以来，基金波段操作明显，板块轮动频繁且基金“集团军”演变成了“游击队”，甚至互相对决。

　　基金的调仓路线图让人眼花缭乱。

　　抱团飙股期

　　2007年8月-10月，基金一方面对部分涨幅过高的蓝筹板块降低仓位，一方面开始涉入造纸印刷、批发零售等中小板块行业，其间基金多种投资主题并存的仓位布局被打破。进入2007年11月，管理层对市场资金面进行了较为严厉的控制，整个11月成为调整月，上证指数从月初的近6000点跌至不到5000点，跌幅达到18.19%。魏慧君认为，此时基金采用较为生硬的方式迅速转变仓位，对付已经迫在眉睫的风险，蓝筹股无一例外遭到基金减持。基金这次集体性调仓彻底终止了2007年重仓蓝筹股的操作思路。

　　也是这一时期，曾经并行于2007年基金投资主线的资源和金融板块出现分化，基金对金融板块短期显示出更为强烈的偏好程度。而对于采掘业、房地产等资源型板块，由于受到前期巨大涨幅的压力，短期之内减持的态度更占主流。

　　去年12月，基金们则出奇一致地观望。在板块轮动的带动下，上证指数进行了两波有力的反弹，但是基金观望情绪浓厚，从各类型基金净值增长和市场指数之间的对比可见一斑。沪深300指数上涨11.85%，股票型基金净值上涨10.98%，指数型基金净值上涨12%，偏股型基金净值上涨10.35%，平衡型基金净值上涨9.2%。主动投资的股票方向基金并未能赢得类似于市场平均水平收益，这种情况与基金一贯的特性相悖，基金主动选股的能力往往在个股活跃的行情中表现得最为突出。

　　波段厮杀期

　　今年1月中旬A股调整以来，基金东一枪西一炮，开始游击战术，以图寻找波段的胜利。与此同时，基金军团步伐大乱。

　　银河证券基金研究中心根据对主动型股票投资方向基金净值表现与市场上主要指数之间偏离度走势的分析，采用逐月移动的方法，构建出2008年1月份基金调仓遵循的新的行业配置。

　　从基金对各行业偏好程度指标的变化幅度看，相对于2007年四季度,1月份基金偏好程度提高的有以下几类行业：采掘业、信息技术业、传播与文化产业、电子、农林牧渔业、石油、化学、塑胶、塑料等。而基金对金融、保险业、批发和零售贸易、食品、饮料，医药、生物制品、造纸、印刷等的偏好程度降低。

　　银河证券基金研究中心魏慧君表示，相对于2007年四季度基金针对周期性行业的集中减仓的操作风格，今年1月份基金的操作显得比较凌乱，这主要是由于波段性操作所致。

　　不过，在基金偏好度降低的行业中也能发现部分抗周期性行业，其中商业贸易、食品饮料、医药等行业在2007年12月以来市场回升的过程中涨幅较高，同时也是去年四季度基金增仓的品种，而2008年1月这些行业的偏好度则呈下降趋势，可以表明在系统性风险加大的时期，基金出现通过对部分板块波段操作获取短期收益的倾向。

　　尽管偏好或者不偏好都有其道理，但是比较2007年，基金对蓝筹股尤其是金融、地产的一致偏爱，基金现在的战法显得杂乱无章。

　　据指南针系统观察1月11日至2月14日基金交易席位变化，其间，基金交易席位净买入量大的前几个行业分别是煤炭及炼焦，净买入58.775亿元；内外贸易，净买入35亿元；银行，净买入25.759亿元；钢铁冶炼，净买入22.571亿元；白酒，19.84亿元。

　　而其间，基金交易席位卖出量最大的前五名分别是：证券保险，净卖出192.237亿元；石油化工，净卖出28.53亿元；热电，净卖出28亿元；有色，净卖出18.517亿元；电力能源，净卖出12亿元；汽车，净卖出11.887亿元。

　　一方面，1月11日至2月14日的基金交易席位净买入、净卖出板块反映出并未有哪个板块能特别突出地吸引基金，基金散兵游勇的状态显露无遗。另一方面，观察银行、钢铁冶炼等行业，基金的买入和卖出量都非常之大。银行，基金买入480.184亿元，卖出454.426亿元；钢铁冶炼，基金买入213.181亿元，卖出190.606亿元。这表现出基金之间厮杀激烈。

　　值得注意的是，基金表现一致的只有对证券保险板块的减持。