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国泰君安:利率为正是抑制通胀扩散唯一途径

  要闻点评

  ?统计局:08 年1 月CPI 涨7.1%,其中食品涨18.2%。

  实际利率为正??抑制通胀扩散的唯一途径

  08年1月,物价再创新高,且出现了明显的扩散迹象。在食品价格暴涨的带动下,非食品价格、以及生产领域的各类价格指数均出现上升的迹象。
那么,通胀传导的机理何在呢?如何抑制通胀的进一步扩张呢?我们认为,实际利率为正与否至关重要。

  美国在70 年代经历了痛苦的滞

  胀,给我们的深刻教训在于:美联储在75年以后实施了相对低利率的政策以刺激经济增长,在之后5年的时间内,联邦基金利率均低于物价水平,在客观上纵容了通胀的扩散。而在79年沃克尔出任联储主席之后,正是其坚定不移地实施了高利率政策,才使得物价逐步恢复低位水平。然而,同样是面临全球粮价上涨,高通胀的印度物价在07年以来出现了明显的下降势头。起决定作用的,应是期间存款利率坚定不移的提升。从06年初至今,印度存款利率的下限由5.25%提升至8.25%,基本上覆盖了物价的上涨。

  由此我们认为,只有存款实际利率为正,才能防止通胀的进一步扩散。管理层若要治理通胀,继续提升存款利率为重中之重。

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