博瑞传播：打造综合传媒集团

　　印刷业务：报印和商印齐头并进

　　印刷业务在公司总收入中的占比一直保持在50%以上。印刷业务主要分报纸印刷和商业印刷两部分。报印业务的主要客户为成都商报社，其业务量占到印刷业务总量的85%左右，收入具有稳定可靠的保证。

　　公司在稳步拓展报印市场的前提下，计划利用配股筹集资金中的1.26亿元投资引进一条商业轮转胶印机生产线，主要产品为精美书刊、杂志、产品目录、DM单，届时，公司的商业印刷能力将到达2.90亿印张/年，产能提升1508%。商业印刷业务将成为公司新的利润增长点，每年新增利润总额预计为2，487万元；新增销售收入将达到1.03亿元，在成都商印市场上的占有率有望提升至10%左右。

　　广告业务：平面、户外、广电全面开花

　　广告业务收入虽然在公司总收入中的占比仅为20%左右，但毛利贡献则达到了30%，而且未来很有可能突破40%，有望成为公司利润的第一大来源。目前，广告业务主要是成都商报的广告代理业务，公司在巩固平面媒体广告业务的同时，大力发展户外、广电、新媒体等多种媒体广告业务。

　　平面广告：公司来自成都商报的广告代理收入占公司广告代理总收入的67%，其广告收入与成都商报实行四六分成，博瑞广告公司(公司持股80%)四成。公司的广告份额仅占成都商报总体广告业务的20%~30%，成长空间非常巨大。另外，公司已经拿到了成都日报的部分广告代理权，预计可以带来每年2，000多万的广告收入。

　　户外广告：2006年公司成立了博瑞眼界广告公司(公司持股100%)，买断了12年成都－南充高速公路、成都绕城高速公路的户外广告经营权，取得了成都市内618处灯杆广告和其他多处户外广告资源，预计2007年公司户外广告收入在2，800万左右。

　　另外，公司拟以四川博瑞眼界户外广告公司为主体投资LED显示屏项目，项目总投资2，000万元。项目建成后预计年营业收入可达2，059万元，税前利润497万元。预计该项目在2008年可以获得部分收入，2010年有望达到2，059万元的收入预期目标。

　　广电广告：2008年1月，公司子公司成都博瑞广告有限公司与成都电视台签订广告代理合同，独家全权代理成都电视1、3、4、5频道所有晚间时段编组广告中的省内广告，但不包括特种广告、所有房地产广告、频道活动涉及的广告和部分现有资讯服务类节目。鉴于谨慎原则，我们在盈利预测时未将该部分业务影响考虑在内。

　　发行及投递业务：DM直投一本万利

　　发行及投递业务是公司三大主营业务中非常具有发展潜力的业务，目前拥有2，000多名发行投递人员。发行投递公司主要为《成都商报》提供发行投递服务，2005年公司开始全面代理《成都日报》的发行投递业务，2007年6月公司又获得了《成都晚报》独家发行代理权。以上两家报纸合计日发行量应该在30万份以上，大大提高了公司的发行收入。

　　新增的DM直投业务目前主要是按客户需求印制广告彩页，再将其夹入《成都商报》等公司负责投递的刊物中随刊发行。这种发行投递方式几乎没有任何新增成本。我们预测，2007年公司DM业务收入在2，000万以上，由于几乎是零成本，该业务将把公司发行及投递业务的毛利率提高至少4个百分点，达到72%的高毛利率水平。DM业务将随着发行及投递业务的增长而稳定增长，保守估计每年的增速在10%以上。该业务占据了成都地区70%以上的DM市场份额，不仅为公司发行投递业务带来了丰厚的收益而且也为博瑞印务分公司提供了稳定的业务来源。

　　拓展新媒体领域

　　1、投资神鸟数据进军咨询业务

　　公司出资780万元人民币，占78%股权出资设立了成都神鸟数据咨询有限公司。我们认为，神鸟数据公司未来业务很有可能以数据咨询服务为主。公司拥有《成都商报》《成都日报》《成都晚报》逾100万读者客户资源，这为公司开展相关数据咨询业务提供了有力的保障。

　　2、入股手中乾坤拓展手机新媒体

　　2007年11月，公司公告计划收购北京手中乾坤信息技术有限公司20%股权，收购价总额为6，380万元。此次入股手中乾坤是公司拓展新媒体业务的重要步骤之一，目标是手机游戏和手机视频业务，而不仅仅是为了获得投资收益或创投收入。

　　利润快速增长有因

　　随着公司股票期权费用摊销的逐步减少和2008年适用所得税率的大幅下降，公司盈利能力将得到很大改善，相对于2007年而言，以上影响对2008年、2009年的业绩增厚分别达到0.25、0.37元/股。我们预测，公司2007~2010年净利润分别为1.37亿元、2.01亿元、2.53亿元、3.44亿元，对应的EPS分别为0.68元、0.99元、1.25元、1.71元。

　　估值与投资建议

　　从短期业绩角度分析，公司是盈利状况最好的传媒上市公司，净利率水平一直维持在20%以上，预计2007年的EPS将达到0.68元/股，远高于传媒行业0.28元/股的平均盈利水平；从长期发展角度分析，公司正逐步成为集平面、广电、户外、新媒体业务于一身的区域综合传媒集团，2007~2010年的复合增值率有望保持在36%以上，发展潜力十分巨大；从估值角度分析，公司是目前估值水平最低的传媒上市公司，按2008年的EPS测算，动态PE仅为34倍，远低于49倍的行业平均水平。

　　我们认为，虽然公司目前处于高投入期，但所得税费用和管理费用的大幅下降对短期业绩形成了有力支撑，而且从2009年开始，前期投入的项目即开始为公司带来不菲的收益，再加上公司拓展的户外、广电、新媒体等新增业务具备很好的市场前景，故理应享有更高的估值水平，按2008年45倍的合理PE测算，6个月目标价为45元，给予增持评级。

　　(中信建投证券) (来源：证券时报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。