□广发证券汤玮亮熊峰
生猪出口是
新五丰主要收入来源，内销比重还较小，但呈逐年上升的趋势。由于07年生猪收购价的飙升，为力保港澳市场，公司出口业务的利润受到较大的冲击。长远来看，随着公司各项业务的整合，扩展空间广阔。
公司既有稳定的港澳生猪销售收入来源，同时拥有自养生猪规模扩大和珠三角地区生猪业务扩张的潜力，是行业内攻防兼备的公司。
公司的盈利通过以下方式来实现。生产安全优质的饲料，一部分内部使用，一部分外销，主要供给新五丰的合作注册猪场。培育的种猪同样也是内部使用和外销注册猪场。自养生猪贴“浏阳河”的牌子，部分出口港澳，部分内销。外购生猪贴“湘宝”牌子，目前主要用于出口。
从主营业务构成来看，对新五丰利润贡献最大的是生猪出口业务，02?06年占公司营业收入的比重平均达83.7%。加上内销，生猪业务占公司营业收入的比重高达90%。从这一角度看，新五丰是主营业务十分突出的农业企业。公司经营最大的亮点在于拥有供港澳生猪的出口配额，并据此将产业链向上游和下游延伸，打造涵盖饲料、育种、养殖、屠宰、深加工、销售于一体的养猪体系，目前已经初具雏形。
公司新建的14.4万头的商品猪生产基地明年上半年将竣工投产，根据生猪的养殖周期和新五丰的养殖方式，母猪怀孕114天，生下仔猪育肥至100公斤165天，预计09年年初开始有生猪出栏。由于生猪价格继续保持高位运行的可能性较大，因此新五丰有望分享到“猪市”的盛宴。
我们认为公司具备两大竞争优势。第一，生猪养殖规模持续扩大能够提高公司对生猪来源的控制能力，有效抵御猪价波动带来的风险。公司08年14.4万头的耒阳猪场将开始投入生产，预计09年初将有生猪出栏，同时与公司有紧密业务合作的60多家注册猪场的最低产能都在一万头以上，这为公司未来生猪内销规模的扩大打下了良好的发展基础。出口和内销业务的均衡能够抵御猪价波动所带来的风险，逐步改变对港、澳市场依赖程度过高的业务格局。
第二，新五丰多年供港澳生猪业务树立的良好品牌形象，有利于公司在珠三角地区争取市场份额。随着产业调整和转移，珠三角地区的生猪养殖业有向内地迁移之势。东莞就是明显的例子，06年东莞就出台了《保障生猪稳定供应和质量安全方案》，07年底颁布了“禁猪令”，从2009年1月1日起，全市禁止养猪。在“供港澳生猪”这个品牌的作用下，公司在06年就签约成为了东莞市的生猪供应基地，获得了40万头的市场准入量。
关键数字：该股最新收盘价为14.74元。目前共有2家机构对该股作出评级，其中1家“增持”，1家“减持”。
图表数据来源：Wind资讯
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