行情为何对新发基金“无动于衷”

　　⊙本报记者 周宏

　　上周是新股票基金发行的一周。不过，A股市场却没有再度出现节前的大涨局面。

　　其实，没有大涨还是比较婉转的说法。实际情况是，在上周的最后三个交易日中，沪深市场都出现了放量大跌的大阴线。

颇具代表性的沪深300指数的日跌幅先后达到-2.23%、-0.67%、-3.56%。A股再度重演了今年1月中旬，基金重仓股领跌市场的局面。

　　屡试不爽的基金发行消息，为何在上周却导致“基（金上涨）无力”的行情？值得仔细揣摩。

　　消息面暗流涌动

　　从市场消息流传的角度来看，上周市场表明是暖风频传的。

　　周初有基金发行火热的消息，周末有新基金发行再度扩容的新闻。可见，市场一直期待的新基金的“援军”是来了。

　　不过，上市公司的融资信息也越来越确定。尽管备受市场指责，但中国平安的机构路演依然如期展开。平安的高层兵分两路拜访了京沪深广四个城市的主要机构投资者。可以想见，在平安再融资发行木已成舟的情况下，机构投资者能够表达的反对意见和态度是有限的。

　　但这并不妨碍机构投资者对于大额再融资保持高度敏感。上周三开始，浦发银行的连续暴跌，不折不扣地反映了这个情绪。

　　尽管所谓大额融资方案的规模和具体投向都没有一个明确的说法，但仅仅凭籍一些传闻和浦发银行“正在研究以公开发行方式募集资金，补充核心资本”的公告措辞，就导致浦发银行在3个交易日内暴跌10元以上。

　　由保险至银行、证券，由金融至大盘股，有关融资的恐惧情绪正在机构心中蔓延，这是不可否认的事实。

　　资金面预期下调

　　而资金面方面呢，不可否认新基金发行没有改变机构投资者日趋保守的心理预期。

　　事实上，算笔账也可以知道，即便是市场能够保持目前每周50~60亿的股票基金发行规模，还是很难冲抵基金自身预期趋于保守时的仓位下调。

　　根据之前的统计，截至去年末，证券投资基金合计持有A股流通股2.4万亿以上。每变化一个百分点，就会导致240亿的股票遭到抛售。如果本季度内，基金有4个百分点的股票仓位调降，那么将导致上千亿的股票抛盘，基本冲抵当季度新基金发行后的可入市规模，当然，这可能只是一个比较极端的情况。

　　根据交银施罗德的统计，股票和资金的供求状况是2008年投资者面临的更为严峻的现实。2008年大小非减禁的规模巨大，全部限售股可流通规模达到3万亿以上（2009年大约在8万亿以上），其中又以3月份、8月份和12月份最多。这其中有多少会给市场造成真实的压力无从得知，但可以肯定的是，机构作为相对理性的投资者，在估值高企的时候会有更大的减持动力。

　　而如果创业板企业大规模发行，无疑会加大股票供给。再融资就更加严峻。至少从目前看，机构投资者眼中的资金面情况也是相当不乐观的。

　　基金预期保持谨慎

　　当然，某种程度上，资金只是投资者心理的外化反应而已。如果有新情况出现，这个状况并非不能改变。而越来越低的市场估值，无疑会为长期投资创造机会。这可能是为什么目前还有一些基金的看法没有完全悲观的原因。

　　交银施罗德的专户投资负责人赵枫认为，认为今年A股市场很难再创出去年的高点，但是当调整挤出市场的部分泡沫后，个股和行业的结构性机会仍然存在。从全球看，伴随着中国和主要发展中国家制造成本的上升，过去几十年为全球创造低通胀环境的全球化已经趋于尾声，未来若干年的经济可能只有两种选择，如果发达国家持续减息放松货币，主要发达国家将进入滞胀期，高通胀伴随着低增长甚至是零增长；如果发达国家对通胀上升的忧虑超过经济放缓的担心，其经济可能会陷入衰退。在全球不景气的环境下，中国经济还是有一定的免疫能力，未来若干年，中国仍有能力和需要维持相对较高的固定资产投资增长，如果幸运的话，中国的私人消费会逐步启动，有可能在相当长一段时间内成为经济增长的动力。

　　他预期中国经济仍将保持合理的增长水平，当市场回到一个相对合理的估值水平的时候，投资者会积极地寻找处于景气行业的优势企业，在危险中寻找机会，而当一批具有长期投资前景的企业步入合理估值区间，市场离底部也就不远了。

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