国金证券：柳工 关注成本压力

　　07年公司实现收入7,593百万元，同比增长38.98%；实现净利润565.71百万元，同比增长56.71%，EPS为1.20元。公司收入高出我们预测值3%，而净利润低于我们预测值4%。

　　受惠于行业景气，公司装载机销量超过27,000台，同比增长33.83%，挖掘机销量为2,115台，同比增长58.19%，公司已成为中型挖掘机销量第一的内资企业；压路机销量为843台，同比增长55.82%。上述产品的销量增幅皆高于行业水平，市场占有率有所提高。

　　公司07年主营业务毛利率为19.02%，较上年高出0.63个百分点；但第4季度由于钢材等原材料价格上涨，毛利率为18.15%，低于前3季度平均水平，导致公司全年利润略低于我们预期。

　　在收入和销量增长的同时，公司07年的期间费用率保持在10%左右；因为销售网点增加和备战销售旺季，期末存货为1,715百万元，同比增长34.70%；而应收帐款因信用销售规模扩大，期末金额为578百万元，同比增长60%，但总体存货和应收帐款周转率仍处于较高水平。

　　由于存货和应收帐款的增加，公司07年经营活动产生的现金流为298百万元，低于净利润。

　　07年公司出口额为991百万元，同比增长91.27%，占收入比例由上年的10%提高到约13.2%；出口整机产品2700多台，同比增长87%，其中80%以上是装载机和挖掘机产品。

　　公司计划08年实现收入100亿元，出口2亿美元。由于公司轻便型装载机07年取得了快速发展，同时公司的国际销售网络已初显成效，加之滑移装载机、平地机等新产品投入市场，因此我们认为该计划实现的可能性较大。

　　公司08年还计划投资1,300百万元，用于提升装载机核心制造能力、挖掘机和叉车的产能以及配件的供应能力，资金来源为发行可转债和自有资金。

　　随着日本铁矿石谈判的结束，08年铁矿石涨价65%必将导致钢材价格的继续上涨，因此全年中厚板均价同比升幅很可能超过15%，加上橡胶、石化等产品的涨价，我们认为08年公司将面临较大的成本压力，主营业务毛利率的提升难度加大。

　　我们预测公司08、09和10年的主营收入分别为9,831、11,907和13,596百万元，净利润为770、974和1,139百万元，EPS分别为1.63、2.08和2.44元，维持买入建议。 (来源：国金证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。