申银万国：华侨城及化工板块评述

　　化工：化工板块股价整体调整及近期磷肥价格管制政策短评

　　2 月26 日，化工板块中，前期走势较强的化肥、纯碱板块整体调整幅度较大。

　　2月26日，国家发展改革委、财政部、农业部、商务部、工商总局、质检总局、供销总社等七部门联合召开了全国化肥供应工作电视电话会议，部署保障春耕生产用肥，

　　稳定化肥价格工作。春耕期间磷酸二铵出厂价格一般不得超过4100 元/吨。目前厂商DAP 出厂价在4000 元/吨左右。

　　投资评级与估值：化工板块整体调整，我们认为行业基本面未恶化，调整源于市场因素。维持对优势化肥公司的推荐评级，维持云天化买入评级，维持四川美丰、华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份、盐湖钾肥、六国化工等公司增持评级。继续看好纯碱行业景气度，建议关注双环科技、山东海化、三友化工等纯碱公司。在PVC公司中，建议增持英力特。

　　关键假设点：油价、粮价等资源价格保持高位或上涨。

　　有别于大众的认识：化肥：尽管政府对化肥管制政策阻碍了春耕期间化肥价格上行空间，但由于中国化肥产能是全球供给的重要部分，难以改变国际化肥价格上涨的长期趋势。此外，政府出口管理、限价等政策执行效果仍需观察。国内化肥供应和价格在国际价格、关税、限价、成本上涨中寻求动态平衡。纯碱：行业的较高集中度将减少09年新产能释放时纯碱价格波动幅度；PVC：产能过剩并无预期中严重，电石原料瓶颈限制产量增长，资源优势及产业链完整企业受益。

　　股价表现的催化剂：化肥、纯碱、PVC 等产品价格进一步上涨；公司业绩超预期。

　　核心假设风险：市场整体估值下移带动化工板块估值降低；油价、粮价大幅回落；政府化肥价格管制政策带来短期波动。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。