玩火者必自焚：花旗是怎样被拖入次贷危机的

　　花旗是怎样被拖入次贷危机的（原题：花旗是怎样玩火的）

　　“不是把东西卖给客户，而是自己持有”，打破了华尔街不成文规矩的花旗集团，深陷次贷危机不能自拔的经过，再次印证了中国一句古老的俗语：“玩火者必自焚”

　　文/本刊记者 高斌

　　黄浦江东岸，180米高的花旗集团大厦巍然耸立。

这座2005年建成的大厦，是浦东陆家嘴最昂贵的写字楼之一，每层租金1000万元一年的价格，比有“天价楼盘”之称的邻居“汤臣一品”更让人咋舌。

　　如今，施瑞德就要与他亲自缔造的、代表着花旗中国员工无比荣耀的“上海新地标”挥手作别。

　　深陷危机

　　2月13日，新加坡星展银行宣布，将任命这位花旗中国CEO为执行总裁，任期从5月1日开始生效。此时，花旗正深陷次贷危机不能自拔，前景一片渺茫。

　　在施瑞德决定离去前的一个月，花旗集团公布了令世界震惊的财报，“去年第四季度亏损98.3亿美元，是其196年历史上最高亏损额。同时，公司去年第四季度次贷资产减记额高达181亿美元。”当天，还同时宣布裁员4200人。

　　这一消息就像病毒一样在华尔街迅速蔓延，并引发全球股市暴跌。分析人士则进一步指出，由于还持有数百亿美元的次贷相关资产，花旗集团可能还有更大的损失没有暴露出来，巨大的亏损可能最终导致花旗破产或被拆分。

　　这个打破华尔街不成文规矩的玩火者终于“引火烧身”。

　　铤而走险

　　席卷美国的次贷危机几乎将所有的金融巨头都拖入泥潭，但与瑞银、美林证券等因为所承销的业务没有卖出去而造成巨大亏损不同，花旗集团是自己跳进了“火坑”。

　　2006年以前，由于美国房地产市场持续火爆，“房贷”因此也被当作高回报的优质业务，成为各大银行及其他投资者争夺的对象。一贯善于迎合市场的华尔街自然不会放过这个机会，推出了资产担保证券、抵押担保证券、债权抵押证券(CDO)等一大堆令人摸不到头脑的高回报金融衍生品。

　　美联储的低利率政策和房市的蒸蒸日上，让CDO几乎成了华尔街最受欢迎的产品。美林、瑞银等都争先恐后地将这些CDO打包，当作高回报的上佳产品卖给急于获得收益的投资者。

　　到2006年的时候，CDO简直到了疯狂的地步，那些手握几十亿美元的对冲基金一窝蜂地争抢这些产品，随着杠杆效应的进一步加深，回报也越来越高。2006年，全美共发行了4890亿美元的CDO，花旗承销了其中的340亿，是仅次于美林证券的第二大CDO承销商。

　　但市场的狂热，让花旗不再满足仅作为一个中间商。为追求更高回报，花旗铤而走险，通过建立表外渠道，即所谓的结构性投资实体(SIV)，买进了价值1000亿美元的次级CDO，占据全球市场的1/4。(SIV是独立实体，其经营状况不反映在银行的资产负债表上，但其损失最终却需要设立的银行来埋单，这也是从花旗的财务报表中无法估算出其全部次贷损失的根本原因。)

　　“这一做法打破了华尔街不成文的规矩，即应该将这些东西卖给客户，绝不自己持有。”来自华尔街的安迪（Andy Kessler）说。

　　玩火自焚

　　事情往往就是这样，高潮之后离落幕也就不远了。就像所有在金融风暴中倒下的庞然大物一样，花旗在市场狂热时候激进的业务创新，很快就变成了致命的死穴。

　　2006年底，美联社评出了当年的美国十大财经新闻，其中“住房市场急剧降温”名列第一，这也是美国自上世纪30年代“大萧条”以来，首次出现房价全年下跌的走势。

　　这一变化顿时导致CDO成了烫手的山芋。

　　去年全球范围内损失最为惨重的三家金融机构分别是美林、花旗和瑞银集团，损失依次为245亿美元、221亿美元和184亿美元。美林和瑞银都是因为积压了大量的CDO，没有及时卖出而深受其害。

　　但花旗不仅是中间商还是接盘者，SIV资产的急剧缩水也使其财务不确定性大大增加。《华尔街日报》引用当地一位分析师的观点说，花旗在次贷坏账方面最坏可能还有上百亿美元的损失。

　　在安迪（Andy Kessler）看来，花旗集团遭遇如此危机绝非偶然。互联网泡沫后，投资银行面临着如何赚钱的问题，于是，在2001年以前没人重视的CDO开始逐渐被热捧了起来。

　　经过复杂数学模型计算出来的CDO，除了设计者本人外，几乎所有人都不知道其真实价值。银行家们因此可以根据自己的利益，给这些票据标高价，赚取高额手续费和利润。

　　号称全球资产规模最大、利润最多、投资门类最为齐全的金融服务集团的花旗自然不愿意、也不会错过这个看起来难得的发财机遇，并用其在全球最先创立的SIV为自己掘了个坑。

　　次贷危机发生后，虽然花旗集团极力自救，但为时已晚。在过去的一年里，花旗集团的市值已经蒸发掉了一半，到今年1月，仅剩下1250亿美元，其全球第一大银行的位置早已易人，并且排名不断下滑。华尔街人士推测，花旗日后很可能被收购后分拆，其最终裁员可能超过2万人。

　　在一些金融界人士看来，这种情况下，施瑞德的离去是一个明智之举。这位1981年就加盟花旗的专业人士，应该嗅到了某种危险的味道，面对将倾的大厦，最好的办法当然是提前离去。

　　链接：次贷危机爆发始末

　　2007年2月13日 美国抵押贷款风险浮出水面

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　　2007年8月1日 美国次级债连锁反应，港股受累下挫

　　2007年8月6日 房地产投资信公司AmericanHomeMortgage申请破产保护

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