中粮屯河在新疆拥有40万亩丰产高品质甜菜基地,旗下9家糖厂甜菜日处理能力为2.5万吨、年产47万吨糖、18.3万吨颗粒粕、4.2万吨食用酒精的生产能力。糖产量占到新疆总产量的80%,占全国甜菜糖产量的36%,是中国最大的甜菜糖生产商。
静态地看,预测2008年摊薄后的每股盈利为0.34元。从各因素对业绩影响作用看,甜菜收购价变幅和公司费用变化大小对公司业绩影响最大,甜菜收购价每上升5%,公司业绩跌幅是原料升幅的两倍;费用每下降10%,公司业绩升幅是费用降幅的两倍。
公司两大主业中,糖虽然具有周期性特征,但番茄酱业务确是稳定增长业务。中粮屯河对于糖周期具有部分平滑的能力:1、2008年公司毛利60%来自于糖业,40%来自于番茄酱,因而总盈利增长得到部分平滑。2、公司通过新建和扩建提升产量、降低成本,通过销量提高、费用降低也能促进盈利增长,避免业绩对糖价上升的依赖。3、中粮屯河利用在糖贸易上的的丰富市场经验,通过白糖期货套期保值,实现较高售价,冲抵糖价波动的部分风险。2006年盈利0.95亿元,2007、2008和2009年预计分别为2.17亿元、3.4亿元和4.7亿元,2007年至2009年三年盈利复合增长率为45%。
(中投证券)
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