浦发年报提前出炉 增发规模有所缩减 分红方案超出预期

　　原定3月8日公布的浦发银行2007年业绩报告，于本月28日提前出炉。与年报一同发布的还有牵动市场敏感神经的公司再融资方案。

　　作为上市银行中首家发布年报的银行，2007年浦发整体业绩表现令人满意。

年报显示，公司2007年度实现净利润54.99亿元，同比增长63.85%；每股收益达到1.26元，同比增长63.81%；与此同时，资产质量进一步提高，不良贷款率降至1.46％。除了业绩的大幅增长，让投资者意外惊喜的是，公司还推出了一个颇有吸引力的利润分配预案：每10股派送红股3股、现金1.6元。

　　尤令市场关注的是，与之前市场传闻的总额10亿股、高达400亿元的巨额融资方案相比，增发规模有所削减。根据公告，公司拟向不特定对象公开发行境内上市人民币普通股（A股）不超过8亿股，发行价格将不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日均价。如果按照27日浦发收盘价40.62元除权后的股价测算，融资规模大约为249亿元左右；若按照26日之前20个交易日均价47元为基础测算，募集资金为289亿元。虽然招股意向书公告时的股价尚存在着较大的不确定性，但再融资规模应该在200亿元至300亿元之间。对于这一方案能否被流通股股东所接受，以及能否得到证监会批准，一些市场人士表示“尚难以判断”，毕竟二三百亿资金量的增发规模，在当下十分敏感的市场中，还是会带来不小的冲击。

　　实际上，市场形势的变化是浦发此次增发受阻的直接原因。公司1999年A股上市后，曾分别于2002年和2006年公开增发3亿股和4.4亿股。其中，2006年募集资金数量为60亿元。由于当时市场处于强劲牛市阶段，不仅增发顺利获得投资者通过，股价除权后迅速填权，且涨势一直位居银行股前列，受到市场的热烈追捧。而进入2008年以来，由于市场环境发生巨大变化，加之此前中国平安巨额融资消息的出台，使得投资人对上市公司再融资目的产生强烈质疑，认为侵害了投资人的利益，有“恶意圈钱”之嫌。因此，当浦发在二级市场推出大规模融资计划的消息传出后，投资者纷纷“用脚投票”，公司股价大幅下挫，甚至跌破了年线。随后，证监会公开表态称，上市公司在作出再融资决策前，应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模、筹资时机以及投资者的承受能力。市场人士认为，浦发此次通过的再融资计划，应该是在上述两方面因素压力下的权衡之举。

　　不过，年报和新的融资方案公布后，凭借良好的业绩、不错的分红，加上融资规模的削减，公司股价在二级市场得以止跌回稳。28日，浦发收盘价为40.89元，比前日略微上涨0.66％。分析其中原因，一方面可能是前期巨大利空消息已经得到有效释放；另一方面也是连续多日的大幅下跌，使得浦发估值优势得以显现，一些看好公司长期投资价值的机构和个人投资者乘机买入。根据招商证券同日发布的研究报告分析，公司通过送股后增发使得老股东被摊薄程度有所降低，即使考虑摊薄因素，目前PE估值仍较低，PB则大大降低。以增发后股本64.6亿股测算，预计2008年至2009年摊薄后每股收益分别为1.70元和2.15元，因此维持公司强烈推荐的评级，并给予除权后目标价44.2－47.6元。

　　有分析人士表示，上市公司的再融资行为能否被市场接受，一要看公司本身的业绩和成长性；二要看给股东带来的回报；三要看募集资金的用途。对于前两者而言，浦发银行应无疑义。而对于此次公开增发的目的，浦发似乎也能够自圆其说。据了解，去年以来，虽受到国家宏观调控影响，该行各项业务仍取得快速发展。截至2007年底，公司总资产为9149.8亿元，同比增长32.73%；贷款余额为5509.88亿元，同比增长19.55%。生息资产规模的扩张，导致公司资本金明显不足，资本充足率处于9.15％的较低水平。而且，这一数字还是在其发行60亿元次级债补充附属资本后才得以达到的。不仅如此，该行还于去年发行了43亿元的资产支持证券（ABS），在一定程度上释放了资本金不足的压力。即使如此，考虑到未来业务发展需要，同时通过与其他上市银行资本充足率指标的横向比较可以看出，公司确实需要通过增发壮大自身资本实力，以增强公司抵御风险能力和盈利能力，支撑各项业务持续快速发展。

　　尽管浦发方面表示，补充核心资本是本次公开增发募集资金的唯一用途，但有市场分析人士认为，再融资不排除与上海市金融平台的整合有关。目前金融业混业经营渐成趋势，作为打造上海金融控股集团框架的核心资源，浦发银行显然急需大量资金通过股权投资等方式进行扩张和综合化经营。如果这一猜测成立的话，该人士表示，虽然会使银行短期业绩摊薄，但从长期看应视为利好，有利于提升公司的核心价值和竞争力，实现向内涵式增长和向“全面服务中介”的转变。

　　如何处理好公司发展需要与市场承受能力的关系？如何在短期利益与长远利益之间找到最佳平衡点？这是摆在上市公司与投资者面前的重要课题。至于本次浦发增发方案的最终结果，还有待3月19日召开的股东大会通过以及监管部门批准后才得以知晓。