程实：次贷创伤全球的路径

　　次贷风波没有止步的迹象，这是否会成为世界经济不可承受之重？深入分析，次贷风波通过八条路径对世界经济增长产生深远影响。

　　一是冲击了美国经济。次贷风波大幅拖累了美国经济增长，而美国经济放缓无疑会牵连世界经济。

　　二是将“脱钩”转变为“再挂钩”。最近几年世界经济结构悄然呈现出一种“脱钩”趋势：新兴市场的经济增长脱离了美国经济乃至世界经济的桎梏，呈现出独立增长和内生增长的特性。实际上，次贷风波将改变这种脱钩趋势，通过各种渠道将各国经济增长与美国经济放缓紧密相连。

　　三是打击了全球证券市场。证券市场发展与世界经济发展息息相关。从微观角度看，繁荣的证券市场不仅有利于企业直接融资，进而有助于促进投资增长，还有利于投资者财富增值；从宏观角度看，繁荣的证券市场是世界各国经济基本面持续走强的金融标志，也是全球金融活跃度和开放度不断增加的外部特征。

　　四是激生了国际金融风险。较高金融风险不仅将带来可能的较大损失，加大风险升水，进而增加交易成本，减弱世界经济的活跃度，还将阻碍许多不发达国家金融市场改革和经济增长转型的稳步实施。

　　五是拖累了贸易发展。次贷风波通过三种方式给国际贸易发展带来了负面影响：一是减少了总需求，二是加大了汇率风险，三是激生了贸易保护主义倾向。

　　六是抑制了金融深化。次贷风波通过两种途径破坏了金融深化：一是抑制了金融创新。二是减弱了金融活跃度。

　　七是打击了市场信心。次贷风波造成的信贷紧缩打击了看重交易的金融资本主义的信誉，在纽约和伦敦金融市场，裙带资本主义与极端无能的结合令市场担忧。

　　八是增加了合作困难。次贷风波通过三种渠道给多边合作深入广泛开展带来了困难：一是世界经济失衡改善乏力；二是各国经济周期错配出现，三是合作氛围恶化。《证券时报》

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