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广州药业:三子公司获高新技术企业认证

  国信证券

  ●三子公司有望获得15%的税率优惠

  通常情况下,根据政策规定,企业获得《高新技术企业认定证书》后,即可获得15%的企业所得税率。广州药业获得该认定的三家子公司的税率将由原来的33%下调至15%。

2007 年1~6 月中一、星群、陈李济分别贡献净利润4659 万元、1640 万元、1368 万元,合计贡献净利润7667 万元,占公司全部净利润的48.59%。我们预计全年三家子公司贡献的税前利润约23 亿元,若2007 年财报按优惠税率执行,则贡献净利润约1.95 亿元,较原来税率下新增净利润4100 万元,约合EPS0.05 元/股。

  ●调整07~08 年业绩预测??税率下降带来业绩超预期

  基于此,我们调整对2007 年EPS 的预测:原计主营业务贡献EPS0.35 元/股、税率优惠新增0.05 元/股、出售广州医药公司股权收益07 年到帐2800 万元贡献0.03 元/股,则2007 全年EPS 为0.43 元/股。2008 年预计EPS0.54元/股(其中剩余股权转让收益5500 万元贡献EPS0.07 元/股),同比增长26%。以上是在假设公司获得优惠税率并在07、08 年全年执行的基础上得到,实际情况仍待公司财报公布。

  ●总体呈稳定经营态势,维持“谨慎推荐”评级

  我们近期组织了对公司的联合调研,总体而言,公司经营平稳??增速最快的仍是王老吉药业;08 年商业公司按50%合并收益,但当年股权转让收益可抹平损失;由于07 年财务上较为宽松,子公司汉方药业可能计提较大金额坏帐,另一子公司拜迪仍然亏损,两家目前都亏损的子公司09 年有望真正实现扭亏;狂犬疫苗可能在08 年底才能上市,仍有不确定性。详细情况请关注我们后续将推出的调研报告。

  目前2008 年A 股PE 为33 倍(不含股权转让收益),在中药类公司中估值相对较低,且考虑到2007 年年报有望因税收优惠超出市场原有预期,2008 年一季度因出售医药公司股权收益剩下款项到位业绩可能预增,两次“财报惊喜”有望带来投资机会,维持“谨慎推荐”评级。目前港股价格约6.6HKD,08 年PE 为14 倍

  

  

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(责任编辑:陈晓芬)

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