有色金属：把握金属价格反弹下的交易性机会

　　LMEX月环比上涨23.66%。全球通胀压力加大，而相应的实际利率水平偏低、全球流动性过剩的局面因此有进一步加大的趋势；与此同时，出于规避通胀压力和地缘政治冲突避险的需求，加上美元贬值、油价走高、金融市场动荡，黄金价格也屡创新高??在这样的宏观环境之下，导致寻求安全投资途径的市场资金对大宗商品的热情追捧，低迷了一段时间的大宗金属商品市场由此重新成为了关注对象。再加上近期以铜为首的部分大宗金属库存配合默契的减少以及能源供应的紧张，从而成就了此轮金属的强劲反弹。从这个角度来看，只要全球流动资金过剩局面持续，一旦外围环境配合，如石油、黄金和农产品价格继续上扬，美元持续贬值，不排除金融属性阶段性增强的国际金属价格在短期内突破前期高点的可能性。

　　金属价格出现了较为明显的外强内弱的格局。在目前国内物价上涨的趋势并未改变，1月份CPI数据过高，预期政府对于物价调控的压力将进一步加大的宏观背景之下，国内投资者似乎更为关注金属供需这一基本面。

　　换句话来说，更为注重金属的商品属性。我们认为，这种外强内弱的格局，一方面是受人民币加速升值因素的影响，另一方面其实也间接体现了基本金属目前并没有获得强劲的基本面支撑。未来金属价格的走势将取决于其金融属性和商品属性之间的博弈。

　　板块显现出明显的交易性机会。一季度已经走过2/3，板块也经历了持续大幅度的调整，总的来说，板块正在向投资安全区域靠拢。基于近期金属价格的强劲反弹，我们认为板块还是出现了一些明显的交易性机会：充分受益于08年氧化镧价格的突然快速启动和稀土行业的持续景气的行业龙头??包钢稀土（600111）始终是我们主推的投资品种！而在黄金价格势如破竹般冲向1000美元/盎司的走势下，我们一如既往的强推山东黄金（600547）；同时，我们建议强烈关注09年PE<20倍的具备高成长性的公司，如阳之光（600673）；最后，金属价格的悄然回暖为有色类上市公司二季度业绩稳定的增长提供了保障。建议关注资源类的，具备较大生产成本优势的有色金属上市公司，如江西铜业（600362）等。

　　我们在2月8日的行业一季度策略跟踪报告??《等待，也许仍是板块最好的投资策略》中对短期金属价格的上涨原因已经有过比较详细分析。认为，当时的金属价格反弹主要归因于中国罕见雪灾导致电力紧缺企业减产，以及美联储降息带来的短期提震作用。同时，因高生产成本的拉动和矿业巨头并购导致的全球资源进一步集中对金属价格产生了长期积极的支撑作用。随后，在2月份剩余的日子里，金属价格加速反弹，似乎有冲破前期高点的欲望?

　　?－事实上，锡价已经创出了此波牛市的新高。

　　坦白说，在目前错综复杂的市场环境下，想要准确判断此轮超级牛市中的金属价格在特定区间（如：三个月、半年或者一年）内的走向难度较大，我们能做到的是尽可能地将影响金属价格的各类因素罗列出来，分析多空因素在不同时段有怎样的PK结果。

　　2.4锡：供应仍是关键

　　我们认为，锡的需求在08年将保持稳定，但由于全球近70%锡矿资源和约63%的冶炼产能掌握在中国和印度尼西亚两国手中，只要两国供给方面一有风吹草动，价格就会出现剧烈波动，07年，市场就是利用印尼供应问题大肆炒作推高锡价，目前看来08年影响锡价的关键仍是供给。

　　有报道说印尼1月的精炼锡出口量是9914吨，高于07年12月的3330吨和07年1月的5716吨。原因是07年初，印尼邦加勿里洞省所有独立锡冶炼企业被关闭，但目前已恢复。

　　目前印尼已有14加独立锡冶炼企业获得出口许可证，预计08年印尼的供应将有所增长，但总的来说，供应趋紧。

　　1月中下旬以来，我国南方的冰雪灾害天气重创了国内富产锡的湖南郴州地区。到目前为止，郴州部分矿山仍在停产，国内市场上精矿供应比较紧张。而目前需求已经渐渐恢复，但是供应方面还没有好转，导致市场供应紧张，刺激锡价创出了新高。

　　2.5镍：铬短缺，镍需求将反弹

　　07年，全球不锈钢产量的大幅度下降导致镍大幅度过剩；同时，不锈钢产量从标准的含镍300系列不锈钢大量转移到低镍（200系列不锈钢，含锰）和不含镍不锈钢（400系列）上。

　　但08年不锈钢产量有望恢复。麦格里认为，因为铬短缺情况严重，08年生产含镍不锈钢转移至不含镍的过程可能会中止，从低镍和不含镍不锈钢上重新返回到高镍等级不锈钢上的产量也将增加。

　　因为所有品级的不锈钢均含铬14～18%，但200和400系列不锈钢铬含量的约85～90%来自初级铬铁，而仅仅10～15%来自再循环废料。相反，300系列不锈钢的50%的铬来自再循环镍铬废料，如果铬铁成为制约因素，生产商将再折回富含镍品级不锈钢。

　　至于07年一直提及的含镍生铁，由于生产含镍4%的生铁产品需要每吨镍约35～40吨焦炭，因为焦炭价格的激升（焦炭价格从07年的120美元/吨上涨至240美元/吨），对含镍生铁成本产生了持续向上的压力。如果焦炭短缺增加，那么含镍生铁产量的增长也可能停止。这样，08年由于潜在的铬短缺和焦炭的短缺将导致镍需求的上涨和供应上的放缓，镍价有望出现大的转机。

　　三、稀土行业??氧化镧价格继续加速上涨！！

　　我们觉得有必要在三月月报里再次重申：曾经在2006年和2007年叱咤风云的镨钕价格在2008年初保持走势稳定（氧化钕价格维持在19～19.5万元/吨，金属钕价格维持在24.5~25.5万元/吨），但从2007年年中开始缓慢上涨的氧化镧价格在今年初出现了加速上涨，目前价格已经超过3.2万元/吨，环比上涨88%，同比上涨167%！

　　氧化镧的涨价是否可持续？氧化镧除冶炼成金属镧（主要用途是用作储氢合金粉）外，其他主要用途为石油炼油催化剂、光学玻璃（数码相机等）等。从时间上看，我们发现金属镧价格的上涨落后氧化镧价格上涨2～3个月（见图25），而从上涨幅度来看，金属镧价格从07年初的3.3万元/吨上涨至目前最高5.7万元/吨，最高涨幅是73%左右，低于氧化镧的涨幅。因此，可以断定，金属镧价格上涨是被动的，氧化镧涨价的原因并不是因为金属镧价格上涨。

　　四、板块投资策略及重点推荐的有色金属上市公司

　　一季度已经走过2/3，板块也经历了持续大幅度的调整，总的来说，板块正在向投资安全区域靠拢。从估值的角度上来看，板块平均估值已经从近60倍的PE下降到了42倍左右，虽然仍高于A股市场38倍的PE（最近4个季度，剔除亏损，流通股本加权计算），但由于近期金属价格的强劲反弹，我们认为板块还是出现了一些明显的交易性机会：

　　充分受益于08年氧化镧价格的突然快速启动和稀土行业的持续景气的行业龙头??包钢稀土（600111）始终是我们主推的投资品种！而在黄金价格势如破竹般冲向1000美元/盎司的走势下，我们一如既往的强推山东黄金（600547）；同时，我们建议强烈关注09年PE<20倍的具备高成长性的公司，如阳之光（600673）；最后，金属价格的悄然回暖为有色类上市公司二季度业绩稳定的增长提供了保障。建议关注资源类的，具备较大生产成本优势的有色金属上市公司，如江西铜业（600362）等。

　　作者：彭波 平安证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。