中国平安再融资的“平安”猜想

　　梁柯志

　　“但凡企业集资一定会对股价带来压力。”香港一位不愿透露姓名的证券界高层认为，“一旦中国平安（601318.SH，2318.HK）融资方案顺利实施，短期内股价会有压力，但长期来看中国平安的发展潜力不可低估。

　　中国平安将于今天召开股东大会，对发行不超过12亿股A股和不超过412亿元可分离可转换公司债券的议案进行表决。

　　该人士对《第一财经日报》表示，如此规模的融资如果不是用来股权投资，显然会大大拉低中国平安的股本回报率；目前，该笔资金用于购买世界前20名的金融机构股权，基本都可以获得两位数的股份比例，而且欧美主要市场的市盈率在10多倍，入股同时可以降低中国平安A股目前30多倍的市盈率。

　　同样，在大部分境内外证券分析师看来，这次巨额融资对中国平安股价负面影响有限。

　　近日，瑞士信贷将中国平安H股的评级由跑输大市上调至跑赢大市，预计中国平安2007年净利（3月20日公布业绩）将达人民币194.2亿元，将目标价提升至80.00港元，原目标为70.70港元。

　　昨日，东方证券发布分析报告表示，中国平安融资方案H股表决通过应没问题，而A股表决估计通过概率60％。若议案通过，对股价有微弱负面影响，若议案否决，将对股价有显著推高作用；报告预计2008年中国平安每股收益将达3.19元，目标价101.99元；

　　而东吴证券分析报告认为，目前保险股经过一轮重创后，2008年动态市盈率已下降至28.57倍。同国际保险股估值相比来看，考虑到国内保险业成长性高于国外成熟市场，当前保险股的估值水平已具备一定估值优势。公司对应2008～2009年动态市盈率分别为24.64倍和20.82倍，公司依然具备长期投资价值，给予“增持”的投资评级。

　　但是，也有机构不看好中国平安今年的发展，调低对中国平安的评级。近日，里昂证券将中国平安的H股目标价在119.50港元的基础上调低38%，至73.90港元，将其2008财年纯利预期调低44%，至人民币86.3亿元。

　　里昂证券称，平安估值相当于内在价值的2.5倍，对长线投资者来说，风险回报状态看起来具有吸引力。至于中国平安有兴趣入股英杰华集团和英国保诚集团的传言，里昂证券认为，中国平安的资金可能只允许其最多收购这些保险公司45%的股权，成本协同效应将难以实现。

　　数据显示，2008年1月中国平安主营业务大幅增长，其中平安寿险实现原保费收入108.20亿元，同比增长42.86%；平安产险实现原保费收入31.77亿元，同比增长47.81%。

　　中国平安A股昨收市报67.1元，下跌4.29%，成交为18.69亿元，较前期有所增加；H股收市报56港元，跌4.68%。