中石化可分离债“低调”上市

　　张志斌

　　昨日，随着中国石化（600028.SH）300亿元可分离债的上市，交易所债券市场和权证市场再添重量级成员N08石化（126011.SH）和石化CWB1（580019.SH），不过，对于在一级市场申购中国石化可分离债的投资者来说，恐怕要对偏低的收益率不太满意了。

　　作为可分离债的主体部分，N08石化昨日的定位有点出乎市场预料。昨日，N08石化以76.01元开盘，盘中最高76.80元，最低75.85元，收盘报76.52元，成交1600万手，成交金额122.235亿元。N08石化是票面利率为0.80％的6年期记账式企业债，由中石化集团提供担保，以昨日收盘价计算，其到期收益率较刚上市不久、同为票面利率0.80％的6年期记账式企业债08中远债（126010.SH）要低了不少。

　　一位债券研究员在昨日接受《第一财经日报》采访时表示，之所以N08石化当日的收盘价76.52元较08中远债收盘价74.32元要高出2元多（相应的到期收益率要低），很大一个原因就是N08石化的体量较大，达到300亿元，在很大程度上可以满足机构配置和流动性的需要，而像08中远债只有10.5亿元的总量，大机构很难对其进行大量配置，所以N08石化会有一部分流动性溢价。

　　作为可分离债最受市场青睐的权证部分，石化CWB1昨日的市场表现无疑让很多投资者要失望了。石化CWB1昨日以3.567元涨停开盘，随即价格出现快速下跌，尾盘仅以2.604元报收，仅上涨4.75％，成交50.53亿份，成交金额达到144.16亿元，换手率达到166.75％。

　　以昨日N08石化和石化CWB1的收盘价计算，每张中国石化可分离债昨日的收盘价值为（76.52＋2.604×10.1）102.82元，收益率仅为2.82％。如果以N08石化和石化CWB1昨日的开盘价计算，则每张中国石化可分离债为（76.01＋3.567×10.1）112.03元，收益率达到12.03％。

　　而如果一级市场投资者按照此前通行的申购策略开盘即抛出债券而保留权证的话，那么其目前的收益将更低，仅为2.31％（76.01＋2.604×10.1＝102.31）。

　　之前的公告显示，中国石化可分离债网上申购中签率为1.31466380%。

　　东方证券衍生品研究员黄栋表示，通过对之前几个认股权证的上市定价情况作一个统计可以发现，大盘权证一般难以炒作，并且由于基金等机构投资者持有大量份额，也将促使价格不会出现过分非理性，结合对正股增长前景的判断，石化CWB1上市后价格最高可以达到3～3.5元；如果权证价格在2～2.5元，那么将会是比较合理、安全的区间。