三方努力共建健康资本市场

　　□ 本报记者 秦 炜 张胜男

　　当股指不断下跌，市值大幅缩水之时，他发表了“让股市恢复本色”的重要言论；而当股市卯着劲儿冲击三千点的时候，他说“中国资本市场不可因牛市到来盲目乐观”。他，对我国资本市场给予长期的关注、关怀和关爱，尤其在担任全国人大常委会副委员长的十年间，更是对我国资本市场的健康规范发展做出了巨大贡献。

　　2008年全国“两会”召开之际，在接受本报记者独家专访时，成思危副委员长语重心长：资本市场要健康发展，就要有真正的投资者。

　　努力实现上市公司与投资者共赢

　　成思危说，资本市场的健康发展主要靠三方力量的共同努力：上市公司、投资者和监管层。

　　首先，上市公司质量提高是资本市场发展的根本。财务绩效和公司治理是衡量上市公司质量的两大指标。简单地说，企业主业的投资回报率应高于债券的回报率，至少应高于银行存款的回报率。公司治理对于财务绩效的影响要过一两年才能显现出来，而其最终的表现，就是公司价值的不断提高。

　　第二，投资者要理性估值，投机适度。没有人可以准确估计一家企业的价值，但总是可以参考一些情况。市盈率是一个重要的参考指标，市盈率的倒数不应该低于银行存款利率，也就是说投资回报率至少不应该低于银行利率。

　　成思危说，在健康的股市里，投资者和投机者之间要有一个合理的平衡，这样股市才能健康发展。投资者投的是公司的长期价值；而投机者看中的是股票价格的波动。我国现在的问题是投机者太多。我们的换手率是一年1000%，差不多是一个月100%，也就是说差不多一个月所有的股票就都要换一遍，而国外一年才100%到200%，也就是说一年才换一两次。

　　第三，监管者要保持市场的公开、公平、公正，依法监管。监管者不应该对股市的涨跌负责，而是要对股市的公开、公平、公正负责。要尽力为公众投资者创造一个良好的环境，而不是去托市、救市、压市。因为市场有它自身内在的规律，不应人为去干预它。除非在特殊情况下，可按照法定程序，采取一些临时措施。例如香港金管局在东亚金融危机时为对抗外来投机资金而采取措施。监管者要从信息披露入手，保证信息披露的真实准确完备，严防内幕交易，严防恶意操纵市场。

　　此外，中介机构的诚信和敬业也很重要。

　　反对以圈钱为目的的再融资

　　对于当下市场密切关注的蓝筹公司大规模再融资事件，成思危说，我们不是一概反对再融资，而是反对以圈钱为目的的再融资。

　　他认为，从市场的角度讲，上市公司再融资是董事会决定的事情，监管层不应用行政手段予以限制。但是融资目的一定要明确，所投资的项目要明晰，不能单纯为了圈钱而融资。如果真的有很好的项目，能给投资者带来良好的回报，投资者应该是会欣然接受的。

　　“不过”，成思危话锋一转，严肃地说：“没有项目，把融来的钱用于炒股票等投机活动，那就很不对了。最怕的就是上市公司把融来的资金再去二级市场进行虚拟经济活动，使投资者的风险叠加。”

　　“所以，再融资一定要合规，融资目的要明确，同时要经过一定的发行审核程序。”他总结说。

　　支持混业与“大部制”是两码事

　　对于本报记者提到时下经济界另一大热点问题，即政府机构“大部制”改革热潮是否会波及金融监管机构，一行三会是否会予以合并，成思危观点鲜明：“我是支持混业经营和综合监管的，但不要将综合监管和‘大部制’改革相提并论。严格地说，人民银行、证监会、保监会、银监会都不能完全算作是政府机构，因此综合监管不应该算做大部制。”

　　为什么要混业？成思危解释说，金融发展到一定程度以后，资金一定要加强流动，才能更好取得效益。而风险也恰恰是流动的。现在的分业监管是“铁路警察各管一段”，不可能很好地提高效率和防范风险。虽然眼看着证券市场的风险被赶走了，但很可能将风险赶到银行去了，所以必须综合监管。

　　他认为，混业经营应是金融改革的最终目标之一。虽然现在混业的条件不成熟，但是“一行三会”之间要加强协调，及时通气。

　　“在金融市场实现“健康、有效、稳定、有序”发展的时候，也就是混业条件成熟的时候，到那时中国必将出现混业经营的局面。”成思危如是断言。