复牌三日再停牌 中国中期需考虑“最坏结果”

　　连续三个交易日无量涨停后，中国中期(000996 SZ)迎来的并非“股价异动，无重大事项未披露”公告，而是出人意料的停牌。

　　3月5日，一纸公告让投资者备感揪心，中国中期称，由于非公开发行股票事宜需向相关监管部门进一步沟通和论证，为避免对股价造成重大影响，公司即日起停牌。

　　正值证监会对定向增发严控之际，中国中期短暂复牌又再度停牌，已令市场上猜测声四起。

　　“主要是因为我们头顶‘期货第一股‘的光环，市场各方都密切关注我们的一举一动，加上定向增发方案当中还有一些不确定因素，在监管部门给过我们一些意见之后，我们主动申请了停牌。”中国中期内部人士说。

　　期商借壳?

　　<中国中期非公开发行股票预案>显示，公司拟非公开发行不超过1.4亿股，募集不超过25亿元，用于增资收购中国国际期货(花费16.132亿元)、中期嘉合期货(花费3.24亿元)以及增资中期期货(花费5.04亿元)，累计需要24.412亿元。增资完成后，中国中期占上述三者实收资本的比例分别为90.83%、94.97%和94%。

　　市场一度认为，这是中国国际期货在借道中国中期实现借壳上市。

　　对此，中国中期内部人士表示，“中国中期的这种情况并不属于期货公司借壳，此前报道并不准确，借壳是中国国际期货公司原有股东成为上市公司大股东。”

　　但可以肯定的是，一旦收编成功，中国国际期货公司将成为中国中期当中的核心资产。2007年，中国中期净利润仅749万元，而中国国际期货2007年净利润却达4743万元。

　　而且，是否属于借壳也并不妨碍二级市场对中国中期的追捧。

　　自2月29日公布定向增发预案后，中国中期一直被巨量买单牢牢封于买一，连续三日无量涨停，累计换手率仅1.57%，惜售严重。

　　“市场热捧期货概念并不奇怪，因为资本市场对期货已重新定位。”某期货业界人士表示，黄金期货上市后，大批股民转炒期货，成交量已呈现放大10倍甚至数十倍，加之股指期货推出在即，期货业的春天已经不远。

　　但拥有美好前景的期货公司在评估当中并未体现出实在的“钱景”。

　　中国中期增资的三家期货公司，过去一年净利润增长率在305%￣1036%　，评估却基本都以净资产定价，市场一度认为这种评估有失公允。

　　中国中期增资中国国际期货的价格确定为1.48元/股，以北京德袢资产评估公司的评估结果为依据，相对于每股净资产增值率仅0.02%，而中期嘉合与中期期货则是以净资产为依据，确定为1.2元/股与1.12元/股。

　　多次参与上市公司重组人士透露，评估中，若将未来收益作为评估依据，将有利于注入资产价值的高估，但这不利于体现其今后的盈利前景，因为“未来的部分盈利兑现在已注入资产当中”，而中国中期基本采用净资产作为定位依据，将有利于期货公司将来的业绩在上市公司报表里体现。

　　停牌探源

　　知情人士透露，停牌主要是因为中国中期没有考虑到定向增发募资如低于24.412亿元的情况，再加上连续三天无量涨停，监管部门希望公司进一步考虑“最坏的结果”。

　　<中国中期非公开发行股票预案>仅表示“本次非公开发行募集资金扣除发行费用后如有剩余，则用于补充流动资本”，未对若募集资金出现不足的情况做出说明。

　　市场人士认为，虽然中国中期定向增发受市场冷落的可能性不大，但万一出现实际募资远远不够增资需要时，中国中期并不具备自筹资金增资能力，公司2007年年报披露的9472万元货币资金显然是“杯水车薪”。

　　一旦出现“最坏的结果”，中国中期只能按照“轻重缓急”选择增资的先后顺序。中国中期内部人士表示，“届时如何在三个期货公司之间分配募集资金，如何安排增资的先后顺序，都要视当时的具体情况而定”。

　　但市场人士认为，增资中国国际期货一定是中国中期的优先选择。

　　判断依据则在于，中国中期已于去年12月12日与北京亚布力资产管理公司签订股权转让协议，受让后者所持49.67%股权，目前已报与证监会审批，而去年上半年通过收购增资已将中期期货94%揽入怀中，增资的三个对象中，只有控股中国国际期货“八字还没有一撇”，加之，中国国际期货在业内地位显赫，故肯定会被放在首要地位。

　　公开资料显示，中国国际期货2002年-2007年连续6年成功卫冕成交量、成交金额全行业排名第一，2007年，其成交量与成交额占全国份额8%和5.6%，是国内期货业名副其实的龙头老大。而在全国165家期货公司，中期嘉合期货和中期期货仅位列中游，中期嘉合期货成交量排名43，成交额排名50，中期期货稍逊，成交量排名65，成交额排名85。

　　但是，增资收购中国国际期货除需募集足够资金外，还需听候国资委的意见。

　　知情人士透露，中国国际期货公司章程明确规定了股东享有优先认缴公司新增资本的权利，虽然股东们均同意放弃优先认缴新增资本，但因股东中有一些是国有股东，虽然比例很小，但也涉及到国资委审批，而另外两家期货公司则不存在这方面的问题。

　　“这也是中国中期主动申请停牌的原因之一，因为这也符合证监会希望尽量消除不确定因素的要求。”上述知情人士说。