华泰证券：市场博弈主体力量格局悄然变革

　　受周二两市高开低走大幅收阴影响，周三沪深两市跌势难止，双双低开，一波小反弹后开始一路下探，到下午1点半后大盘在万科等地产股龙头止跌反弹带领下反攻，其他概念板块如创投、期货、农业等开始活跃，大盘开始逐步收回失地。至收盘上证综合指数收于4292.65点，跌42.80点，跌幅0.99%，深证成指收于15601.21点，跌145.01点，跌幅0.92%。最终两市收出长下影线，从技术指标上看显再次探底图形。

　　从盘面看，在扩容压力和两会实质性利好未发布的情况下，大盘蓝筹股和基金重仓股继续成为空方主力，但同时小盘股和概念股表现活跃，在股指下跌中不乏挣钱效应。钢铁、煤炭、有色和交运设备等周期性行业跌幅居前，金融股中证券股也有不小的跌幅，带动指数下挫。而在个股表现方面，概念股和小盘股的表现优于大盘蓝筹股。纺织、家电、电子和造纸等小市值个股表现稍好。其中美尔雅、丝绸股份、江苏阳光、咸阳偏转、广博股份、冠豪股份、华帝股份、德豪润达、银鸽投资、华泰股份等均有一定的表现。创投概念股在下午被迅速拉高，其中龙头股份、力合股份、紫江企业、大众公用等表现出色，说明这个板块仍是近期市场热点，投资者在风险可控的范围内可继续关注。此外，期货概念中的中捷股份等也表现出色。

　　对近期市场的看法上，我们认为在解禁股存量逐月增加的情况下，市场结构将大有不同，控股股东和大非将参加市场博弈，基金开闸、场外过剩的资金同大小非解禁将共同主导市场未来的走向。

　　资金供给闸门重开预示着政策底部的到来？证监会继春节后发行2只创新型封闭式股票基金后，2月15日、22日、29日3次批新股票基金发行，至此今年新股票型基金规模上限达到840亿元，重新给市场“供血”。在新基金开闸的同时，证监会2月17日突然批准了首批9家基金公司的专户理财资格，这也意味着基金公司不仅可以展开公募基金募集，也可以合法合规地操作私募基金。分析人士认为此举有望给市场带来数千亿的资金。在07年10月16日之前市场一路高歌猛进时管理层曾一度停止新基金的发行，此次管理层连续放开基金闸门，可能预示着政策性底部的到来。

　　除重开基金闸门外，目前市场主力手上资金依然充裕。上交所的席位交易数据显示，07年10月17日至08年2月25日期间，保险、券商和基金三者合计腾出近千亿的资金。同时经历大幅减持后，目前大部分基金的仓位都降低到70%左右，部分甚至接近60%。而从场外资金流向统计来看，2月份A股市场的存量资金依然增长100亿元左右。可见在本币升值和外汇储备不断增长的的大背景下，面并不紧张，只是场外资金在等待合适的机会入场，市场面临场外资金过剩和场内资金偏紧的困局。

　　市场依然面临巨大的扩容压力。除再融资和IPO的资金需求外，市场最主要的一块资金压力来自解禁股的流通。3月份市场将再次面临3700亿元左右的解禁市值。解禁股是否会被减持，取决于以下一些因素：（1）公司未来的发展空间和估值水平；（2）证券市场整体估值重心的发展方向；（3）产业资本运作中的资金诉求；（4）公司战略中的控股和并购运作。对有发展前途、公司估值合理的公司机构不会大幅减持；而对于估值过高的公司，套现获利成为最好的选择；但同时如果公司产业投资或战略并购急需资金，即使估值合理，仍可能被减持套现。在3月份20大市值的解禁股中（占总体解禁市场的85%），绝大部分公司08年和09年的动态市盈率小于25倍。虽然从估值角度上看，解禁股总体上仍具备一定的投资价值，但目前全体A股总体的动态市盈率08年为23.77倍、09年19.44倍，解禁股同整体市场相比并不具备估值优势，一旦市场估值重心继续下移，这些公司仍面临不小的减持压力。因此虽然这些股份出于各种目的不会在解禁后立刻减持，而是在等待合适的时机，但随着解禁市值的逐步扩大，市场面临的扩容压力也随之越来越大。

　　市场博弈主体力量格局悄然变革。我们认为，目前市场在在股权分置改革启动两年后，大小非的逐步解禁将使得08年和09年整个市场的流通市值快速增加，全流通时代的股票估值体系与以前相比将大有不同。在市场博弈过程中，主导权可能易手，对股价短期走势起决定作用可能不再是基金或是所谓的“庄”，而可能是大股东或“大非”。他们对公司本身价值可能比现有资本市场参与各方有更清晰的认识，在增减持或再融资上有其自身的利益诉求，由于手中握有大量的筹码和资金，其行动将足以对相关个股和市场造成重大影响。由于控股股东和大非横跨产业资本和金融资本两个市场，其对资本市场的运作手法将同现有机构大有不同，增减持行为也将不不仅仅取决于估值，而是对公司价值和战略的全面权衡。因此08年A股市场有望呈现大幅震荡的格局，单边上涨局面难以持续，整体性投资机会在逐步散失。更多的是在精选个股中寻找高成长性公司，或是在超跌中寻找技术性纠正机会，或是在各种主题概念中寻找短期热点。从近期市场表现来看，券商、基金全线减持估值过高的中国国航、大秦铁路、中信证券等大市值蓝筹股；增持农业、化工、通信、创投类等成长概念股。反应了近期市场操作的一些趋势，投资者在操作上可以适当跟随。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。