跌势非理性 比价趋回升

　　本周三H股市场收盘再度下跌，并跑输港股大势。H股市场的跌势应与A股市场下跌带来的负面影响不无关系。52只A+H股份的H/A比价算术均值较前一交易日小幅下降0.54%至0.460。这种状况表明目前的H股市场相比A股市场而言似乎更加脆弱。

　　H股市场的下跌已有非理性的嫌疑：一方面，尽管在过去一段时间内H股较A股的差价有所减少，但对于多数优质股份而言，H股较对应A股的折价状况依然十分严重。这种情况之下，H股和A股之间的巨大差价理应对A股市场下跌带来的负面影响起到缓冲作用。另一方面，无论从目前H股公司的绝对估值和H股对比香港本地蓝筹股份的相对估值而言，H股目前并未被明显高估。相当数量的H股目前的股价已经接近其现金流折现价值，而尽管H股的加权平均市盈率略高于香港蓝筹股份的平均水平，但考虑到H股公司更好的增长性，这种市盈率溢价应在较为合理的范围之内。

　　与H股市场跌跌不休的行情表现相比，人民币升值的步伐在过去数月仍在持续。目前港元对人民币的汇率已经达到0.9144，最近一年多以来的累计升值幅度已经达到近10%之多。人民币升值本应对H股股价起到支撑作用：一方面，人民币升值将令H股对海外投资者的吸引力显著增加，优质H股应是海外资金规避汇率风险的重要投资工具；另一方面，在A+H股份H/A比价相对稳定的情况下，人民币升值应使得H股的港元标价同步提升，H股的人民币价格则不应受到人民币汇率的影响。不过，目前来看，人民币升值却成为导致H股折价更趋严重的推动因素。

　　尽管市场表现极其低迷，但相信诸多偏差将在未来一段时间内逐步得以修正。其一，H股公司将逐渐迎来2007年财报的集中披露期，从去年上半年及三季度的财报数据来看，H股公司整体盈利可望出现40%左右的增长幅度，这将成为支撑H股股价的重要动力。其二，未来H股和A股之间的巨大差价将逐步缩窄，尽管H股较A股的折价现象在过去多年内持续存在，但目前的差价幅度已经令优质A+H股份的H股较对应A股具有更多的吸引力。其三，尽管H股市场在过去数月中跌势沉重，但在市场投资主体中占据重要地位的外资基金并未放弃H股市场，从联交所披露的数据来看，即便在去年11月份的最高点，仍有相当数量的外资基金在大规模买入H股。

　　近日内地再次传出“港股直通车”的消息，这对于H股市场而言，亦应有正面影响。事实上，即便港股直通车迟迟难以推出，但内地投资者买卖H股的渠道已经非常畅通。大量的内地投资者赴港投资，也将成为H股和A股之间缩小差价的重要推动因素。相当数量的H股价格已经跌至对应A股价格的30%乃至20%以下，尽管质地可能并不优良，但这些H股仍有望在未来一段时间内出现较多的交易性投资机会。

　　AH股价比较低个股（3月5日）

　　名称ＡＨ价格比Ａ股价格（元）Ｈ股价格（港元）Ｈ股价格（元）

　　中国中铁1．138．858．557．82

　　中国平安1．3067．156．451．57

　　工商银行1．346．375．24．75

　　海螺水泥1．3566．4353．9549．33

　　鞍钢股份1．3623．6118．9417．32

　　招商银行1．3932．3125．3523．18

　　交通银行1．4111．298．788．03

　　中国人寿1．4237．128．6526．20

　　中国神华1．4248．5737．434．20

　　宁沪高速1．449．146．956．36

　　中煤能源1．4519．7214．913．62

　　皖通高速1．468．276．195．66

　　建设银行1．507．735．635．15

　　中海发展1．5834．123．5521．53

　　深高速1．6911．17．176．56

　　广深铁路1．787．774．784．37

　　青岛啤酒1．8435．5821．1519．34 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。