煤炭合同价格可能连续两年上涨

东方证券王帅

　　2008年以来煤炭价格大幅上涨，近期价格有微幅下跌。煤炭现货价格的大幅上涨，使得重点合同煤与市场煤价格差距继续拉大，2009年煤炭合同价格仍然具有上涨动力。与此同时，澳大利亚煤炭现货价格的屡创历史新高助推了国际煤炭合同价格的上涨。煤炭合同价格的大幅上涨、政策性成本征收的基本到位、新建项目产能释放，共同使煤炭公司2008年业绩呈现高增长态势。

　　国内煤炭现货价高位运行

　　受灾害天气影响，2008年以来，国内煤炭价格呈现出持续大幅上涨的态势，以秦皇岛港发热量在6000大卡以上的大同优混港口平仓价为例，由2007年底的540元/吨上涨至2008年2月11日的660元/吨，上涨120元/吨，涨幅高达22.2%。

　　进入2月中下旬以来，受天气好转以及煤矿大规模复产影响，煤炭价格呈现小幅回落的态势。但近期煤炭价格回落幅度相对前期上涨幅度而言较小。截止到2008年3月3日，大同优混港口平仓价为655元/吨，三周时间仅较高点回落5元/吨，跌幅不到1%，而与去年同期相比，上涨160元/吨，涨幅高达32.3%。煤炭价格近期的这种强势表现既有短期天气因素的原因，但更有着坚实的供求基本面的支撑。

　　在中国宏观经济2008年仍然将保持10%以上增速的情况下，煤炭需求增速将会保持在8%以上，而煤炭供应增速则有望与2007年持平，在8%左右，但考虑到运输制约以及安全治理，全年煤炭供求总体依然呈现偏紧的态势，因此，一月中旬以来灾害天气因素只是加剧了煤炭供求紧张的局面；同时，电力等下游行业需求也被灾害同步抑制，而随着天气的好转，在煤炭供应增长的同时，煤炭需求也将保持稳定增长。

　　中国为了保证国内煤炭需求，做出了暂停2、3月份煤炭出口装运的规定，由此导致煤炭出口大幅下降。但预计随着天气的好转，煤炭出口将会呈现回升的趋势。而在进口方面，由于近期国际煤炭价格大幅度上涨，且越南、印度尼西亚等主要出口国均下调2008年煤炭出口数量，将导致中国煤炭进口显著降低。全年煤炭价格上涨幅度将在20%以上。

　　重点合同煤与市场煤价差拉大

　　尽管在政府放开煤炭价格管制的背景下，2008年煤炭合同价格达到了10%以上的上涨幅度，但重点合同煤炭价格仍然未能与当时市场价格完全接轨，有的地区差距仍然高达100元/吨。随着近期国内煤炭现货价格的大幅度上涨，重点合同价格与市场煤价格差距被不断拉大，最高差距已经达到200元/吨以上。按照目前煤炭现货价格同比上涨30%幅度来计算，只要淡季煤炭价格不出现大幅回落，全年煤炭现货价格涨幅将会在20%以上，这无疑使得2009年煤炭合同价格仍然具有充足的上涨动力。

　　即使按照最为悲观的估计，煤炭现货价格出现大幅度回落，但考虑到现货价格与重点合同价格差距过大，因此，只要现货价格没有降低至重点合同价格以下，2009年煤炭合同价格也同样存在与市场价格接轨的上涨动力，而考虑到坚实的供求基本面，现货价格跌落至重点合同价格以下的可能性很小。

　　由于国内动力煤龙头公司中国神华、中煤能源、大同煤业重点合同比重依然占总销量的80%以上，因此，重点合同煤与市场煤价格差距拉大使得这些公司2009年煤炭价格总体上仍有充分的上涨动力，从而有效规避了市场煤价格下滑的风险。

　　国际煤炭合同价格将大幅上涨

　　2008年以来，国际煤炭价格也屡屡创出历史新高。以澳大利亚动力煤现货价格为例，自2007年9月68.95美元/吨反弹以来呈现持续上涨态势，而进入2008年后，呈现加速上涨趋势，并在2008年2月21日创出130.95美元/吨的历史新高。国际煤炭价格的上涨使得国际煤炭供应商得以大幅提高2008年合同价格，综合来看，2008年国际煤炭合同价格将出现大幅上涨的局面，动力煤有望达到130美元/吨以上，较去年上涨134%左右，炼焦煤合同价格则有望达到250美元/吨以上，较去年上涨160%。

　　随着国际炼焦煤价格的大幅上涨，国际和国内炼焦煤价格差已经高达一倍以上，国内炼焦煤价格必然面临价值重估，重点公司西山煤电、平煤天安将最为获益。中国煤炭公司也将在三月份与日本用户等就2008年煤炭合同价格进行谈判，预计中国煤炭公司2008年出口煤炭价格将会在130美元/吨以上，将会较2007年的67.9美元/吨上涨90%以上。在动力煤方面，在中国所有煤炭上市公司中，中国神华与中煤能源将会最大程度受益于动力煤出口合同价格的大幅度上涨。

　　从全球来看，国际煤炭价格上涨的深层次背景在于全球能源消费重心向的煤炭转移。煤炭消费在全球能源消费结构中的比重在近年呈现持续上升的趋势，由2000年的26.8%上升到2006年的30.2%，上涨了3.4个百分点。未来国际煤炭价格长期看仍然具有上涨动力。

　　煤炭公司2008年业绩将高增长

　　煤炭公司2008业绩将显现出超过往年的成长性，有望推动其股价上涨。

　　2008年煤炭价格上涨幅度高于往年，尤其是炼焦煤公司，比如西山煤电、平煤天安、中国神华等。一些煤炭公司新建项目开始进入产能释放期，煤炭公司产量将有明显增长，比如大同煤业、神火股份、潞安环能。而且，随着环境恢复治理基金以及煤矿转产发展资金的征收，煤炭政策性成本已经基本到位。

　　未来，有可能继续出台的政策性成本是资源税改为从价计征，但该项政策对煤炭公司业绩负面影响有限。首先是直接影响有限，根据相关公司测算，改为从价计算后，资源税将增加一倍，但由于基数较低，对业绩总体影响不大。考虑到2008年煤炭供求略微偏紧的局面以及煤炭公司目前所表现出来强成本转嫁能力，加之煤炭价格市场化程度的提高，煤炭公司将有能力将成本转嫁至下游行业；考虑到目前国内通货膨胀压力依然较大，因此，该项政策2008年出台的可能性较小。

　　
　　
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