日本银行业危机“前车之鉴”：及时冲减坏账和资本注入

　　王蔚祺

　　迄今为止，次级债危机已经给全球大型金融机构带来超过1800亿美元的损失，并使数以万计的人丢掉了饭碗。而上世纪90年代初爆发的日本银行业危机，或许可以作为次级债危机的“前车之鉴”。

　　法国兴业银行亚洲首席经济学家Glenn Maguire日前撰文对此进行了深刻的讨论。

日本银行业危机的确与次级债危机存在许多共同之处。首先，这两次危机都源自宽松的信贷标准，和以抵押品潜在价值而非申请人的偿债能力为依据的审批条件。其次，次级债危机的直接后果是资产价格下跌导致贷款违约率上升，并且伤害到广泛的金融行业。

　　此外，次级债危机对金融市场的影响程度，由于结构性信贷产品的复杂性而难以估计，很长一段时间内，金融市场和贷款损失的程度被掩盖，损失更多地被转移而不是被处理。

　　在过去的10年，美国金融机构向信用记录并不太好的家庭提供的房屋抵押贷款，发生了爆炸性的增长，次级抵押贷款规模在近15年里扩大了20倍，到2006年，每5个住房贷款中就有一个是次级抵押贷款。

　　更低的资金成本和非银行贷款机构对这一市场的渗透，这两个因素促进了次级抵押贷款的增长。

　　而回溯到上世纪70年代的日本，金融自由化和金融改革中行业壁垒的逐渐减少，引发了日本银行贷款的机构性变迁。日本的金融管制撤销始于上世纪70年代，在这个过程中日本走出了独一无二的改革道路，就是日本的管制撤销是渐进式的，同时保留了金融行业的壁垒。

　　渐进式的管制撤销包括定期存款利率管制的逐步放开，历时9年才算彻底完成。而对于壁垒的保留，即不同金融机构从事不同的金融服务业务，各个子行业的业务范围泾渭分明。

　　而证券行业的管制撤销早于银行业，因此很快加剧了银行贷款的竞争形势，使大型城市银行的市场份额迅速缩水。不仅如此，许多银行的大客户还纷纷转向债券和股票市场融资，而商业银行自身却受到限制，不能积极地开拓投资银行业务。

　　结果是房地产贷款成了许多银行能够轻松进入的唯一领域，大型银行争先恐后地涌入他们并不熟悉的房地产贷款领域。在很多情况下，审批贷款项目的唯一标准就是项目所在地土地价格趋势的预期。

　　急剧的金融自由化加上缺乏监管标准和银行管理的从严化，成为上世纪80年代日本资产价格通胀和后来不良贷款问题爆发的根源。

　　一言以蔽之，正是日本的金融管制撤销进程迫使一些银行扩展房地产贷款，并且最终导致上世纪90年代日本银行业严重的不良贷款问题。

　　这仅仅是问题的一部分。日本经济另外一个让人费解的特征是，尽管很早就试图冲减坏账，日本的不良贷款规模却逐渐增加。1993年3月，日本前20家银行的官方坏账规模为12.8万亿日元（约合GDP的2.5％），5年以后，银行冲减了37.6万亿日元的坏账，却仍然面临40万亿日元的坏账。

　　在这5年间，日本银行业平均每年冲减7.5万亿日元坏账，即每年冲减现有坏账的45％，但是新的坏账仍层出不穷。主要因为最初银行对于坏账程度的低估和汇报的迟缓。其次，银行业危机导致经济出现滞胀，银行坏账出现了真实的增长。

　　反观当前美国次级债危机，我们清楚地意识到，评估美国形势的重要指标，应该是坏账冲减和资本注入的速度。

　　当年日本的坏账冲减和资本注入，在资产泡沫破灭10年内都没有达到合理的水平，与此同时长达10年的经济滞胀导致了新的不良贷款滋生，甚至超过了由资产泡沫破灭所导致的坏账规模。

　　因此，统一的认识和坏账冲减，是美国和日本在应对金融危机时截然不同的方面，加上主权财富基金及时提供了资本注入，也使次级债危机中的美国金融机构与当年的日本银行业的境遇，存在天壤之别。