消费品质提升 五大行业受益

　　□ 联合证券

　　以品牌消费为代表的消费品质提升还仅是崭露头角。因为城镇化的历史进程和经济发展水平的历史性跨越，以购房和买车为主要内涵的消费支出结构变迁仅仅是序幕初启，以此为带动的、以此相关联的各个产业有望得以持久增长。

另外，从普遍意义上看，代表了追求更好品质的品牌消费意识也在不断强化，从日常快速消费品到中、高档耐用消费品，从产品消费到服务消费，均呈现出消费向品牌产品、优质品牌集中的趋势。已经建立了良好全国性品牌形象的产品和企业面临的是一个黄金发展期。

　　我们认为，是否能够与时俱进地保持相对品质和品位是品牌能否长期成功的一个重要的指标，否则现时成功的品牌也可能仅是昙花一现，为此，经历了时间考验的传统品牌通常更显价值。

　　汽 车

　　车型消费趋高

　　乘用车体现出显著的结构高端化的消费升级特征。2008年冀望在销量和盈利方面有更好表现的乘用车企业，必须在中高级车市场有所作为。客车产业品牌竞争时代来临，品牌和规模领先企业将强者恒强。2008年，受益于行业整体景气的零部件企业将有更稳定的增长预期。

　　基于当前成长预期之上的汽车行业估值水平仍具有较高的安全边际，考虑到油价上涨和燃油税政策的不确定性可能导致的行业估值压力，选择确定成长将是获得稳健收益的最佳投资取向。

　　依据成长的确定性，重点推荐品种是福耀玻璃（600660）、威孚高科（000581）、长安汽车（000625）、一汽夏利（000927）和宇通客车（600066）。作为基本配置品种，我们认为轿车制造公司中的上海汽车（600104）和一汽轿车（000800），以及商用车的龙头企业潍柴动力（000338）、中国重汽（000951）、金龙汽车（600686）、江铃汽车（000550）均是较为稳健的配置品种。

　　航空服务

　　越来越多人的远行选择

　　随着收入水平以及人们对于生活品质要求的提高，航空作为相对舒适、快捷的长距离交通方式，正在成为越来越多人的远行选择。我们判断2010年前行业需求增长速度将持续高于运力投放速度，行业景气度持续提升，2008年行业客座率增速将会创出三年内新高，08、09年行业票价水平有望出现快速提升，航空业的盈利增长将会迎来最为激动人心的阶段。

　　1999－2010年民航可用座位数以及增长率

　　

　　

　　国内航空公司04、05、06年可用飞机日利用率已经停止增长，说明了在册飞机日利用率的提升主要通过减少维修停场时间得以实现，这标志着依靠提升资产（飞机）周转速度增加供给已然接近极限。

　　客座率递升序列的国内票价指数

　　

　　

　　行业发展的结构性变化同样需要关注：相对于国际市场，我们认为国内市场增长将成为行业增长最重要的动力源；国内次干线航线业绩改善速度有望快于干线航线（南航的航线分布）。

　　看好南方航空在国内航线网络的先发优势，维持“增持”评级，为航空运输业的首选品种；中国国航在北京市场的优势地位以及国际航线的盈利改善。

　　家 电

　　城乡并举 黑白共进

　　市场增长区域结构、产品结构升级换代等结构性变化将给较为成熟的家电行业带来又一个春天。

　　内需替代出口，城乡共举、黑白共进。全球产业转移趋缓以及全球家电需求平稳导致家电出口增速下滑，值得欣喜的是消费升级持续之下，内需成为更重要的增长源，内需的快速增长足可抵消出口下滑压力。内需增长结构则由过去的城市为主向“城乡并举”转变：城市市场更新换代明显加速，而“家电下乡”政策促进农村市场加速启动，国内家电市场将呈现难得的“城乡并举”、高端与中低端并行的格局。

　　行业仍将趋于集中。成本压力加大、行业技术壁垒提升促使行业集中度加速提升，出口市场的提升速度将更快于国内市场。领先企业将获得更多市场份额，实现远高于行业的增长。

　　白电行业景气度有望维持高位，景气度高于彩电行业，但彩电行业景气度有望企稳回升。我们重点推荐具备确定性增长前景和估值优势的行业龙头企业：格力电器、青岛海尔、美的电器、海信电器。

　　纺织服装

　　中、高端品牌的春天

　　严峻的出口形势下，纺织服装行业“出口转内销”已成的趋势。国内市场的竞争，与出口市场以成本为先不同的是，品牌和渠道成为了优胜的关键因素。

　　未来几年服装内销市场的中心仍以城镇为主，城镇居民消费习惯直接影响到服装的消费需求。中档品的国内消费依然广阔，仍是消费主流。对于城镇居民来说，中等收入阶层的居民支出比重最大且人数最多，约占到总人口的84%。这类人群追求实用至上、务实消费，偏好物美价廉的产品，中低档品消费相对较多。

　　新兴收入阶层的诞生带来新的市场希望。准中产和中产阶级逐渐形成规模，并带动中高档品牌服装的消费需求。我国的居民收入结构正由金字塔形向葫芦形转变，除了贫富差距继续拉大，也诞生了新的收入阶层：准中产和中产阶级，并且扩张迅速。他们具有消费能力强、消费弹性大、品牌接受能力强的特征，同时对品牌的认知度又相对混杂。这种消费特点给众多中高档品牌服装和纺织企业提供了发展机遇。

　　鉴于行业发展空间格局的变化，我们更为看好以国内市场为主、已建立良好品牌形象，尤其是面向中青年消费群体的品牌服装企业，它们更能分享到我国的“人口红利”。

　　食品饮料

　　消费升级深化 品牌溢价凸显

　　食品饮料行业也是消费品质升级的典型。随着生活水平的提高，我国居民对粮食的人均消费逐步减少，而高档副食品消费日益增多，消费需求由吃饱转向吃好。吃好包括两个层次，吃的健康和吃的愉快，这两个层次的需求都将推动品牌消费的增长。

　　消费升级在白酒、啤酒、葡萄酒等行业中都得到了很好的演绎。最近较为突出的啤酒消费，淡季不淡、高端啤酒持续增长，区域市场的竞争格局稳定，提价也将成为可能。从经营数据上也可见一斑：啤酒行业吨酒利润并未受到成本上升的影响，销售利润率更是在持续上扬。

　　城镇化背景下，肉制品行业的结构性变革更是带来了行业投资盛宴。肉制品行业的商品化率上升，高低温肉制品和冷鲜肉都有巨大的成长空间。猪肉价格的上涨是短期因素，行业长期发展依然看好。

　　粮价上涨并未影响到食品类公司的ROE增幅，说明销售额上升带来费用率下降和周转率上升，未来盈利存在继续改善的空间。

　　在投资标的选择上，我们看好在中高端市场具有品牌影响力的子行业龙头公司，推荐泸州老窖、五粮液、青岛啤酒、双汇发展。

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