央行再加息也许不得不为

　　□晨报记者李强

　　今天公布的2008年二月份CPI（消费价格指数）数据将再创历史新高，8%的涨幅甚至只是市场预测的最低值。昨天，国家统计局发布工业品价格月度报告，2月份工业品出厂价格（PPI）年率上升6.6%，至此PPI已连续第7个月扩大升势，不仅高于市场预期，而且再度攀上3年来的新高点。

　　按照目前市场的普遍预期，国家统计局定于今天公布的二月CPI再创1997年以来的月度新高已无悬念，为实现防通胀的要务，央行加息似乎离我们已经越来越近。

　　市场对加息预期反应强烈

　　不出意外，二月的CPI、PPI都将在一月份的基础上继续上扬。2008年首月PPI同比大涨6.1%，创3年来最大涨幅；CPI上涨7.1%，刷新1997年以来的月度纪录。

　　在此背景下，市场对央行加息的预期已空前高涨，由此作出的反应也颇激烈。昨天，沪指重挫逾154点，创出本轮调整新低4120.53点，深成指亦跌破年线支撑。更令人担忧的是，两市个股几乎是全线溃退???大盘蓝筹持续低迷，农业、创投等前期热点板块风光不在，人气涣散才引发了恐慌性杀跌。

　　作为加息殃及的头号对象，金融股昨天充当了杀跌主力，银行板块一片惨绿，深发展、浦发跌幅超7%且均创调整以来新低。广发证券分析指出，2月CPI可能超过1月再创新高，这给市场带来了不小的心理压力。

　　CPI连创新高，预示着从紧货币政策需要再紧一扣。兴业银行宏观分析师鲁政委预测，2月份的CPI将达到8.5%?9.2%，从目前情况分析，只有“强力紧缩”的政策才能实现今年4.8%的CPI目标。不过，鲁政委指出，央行是否应立即加息还值得商榷，毕竟，2月份的CPI需要考虑雪灾、春节等特殊因素。加息更多的是影响人们心理预期，抑制通胀最有效的办法是控制货币供给和信贷发放。

　　昨天，人民币对美元的中间价报于7.1080，创汇改以来的第二高。目前市场认为，汇率手段可以抑制进口能源类产品的价格，缓解国内通胀压力。此外，央行可动用的调控工具或手段还包括，存款准备金率、定向央票和窗口指导等，加息并非唯一可选项。

　　加息或成近期调控必选项

　　现在来看，从紧的货币政策基调难变。对于今年物价走势，国家统计局局长谢伏瞻在列席全国人大会议时指出，去年下半年以来，物价上涨较快、较高，翘尾因素的影响对于今年的物价压力很大。

　　来自德银、中行、高盛等机构的预测多认为，压力之下，央行可能在近期使出加息这一“杀手锏”。

　　中国银行最新发布的预测报告称，2月整体CPI同比增幅可能达8.3%?8.7%。不排除央行在3月份提高存款准备金率1个百分点的可能。为抑制物价上涨，上半年央行有可能加息1?2次。

　　高盛驻香港经济学家梁红预测，中国可能在“未来几天内”提高利率及商业银行存款准备金率。高盛发布的研究报告指出，受货币供应量持续增长影响，2月份的CPI涨幅可能达到8.5%。

　　加息弊端同样不容忽视

　　近年，我国一直实行紧缩性的货币政策，频率与力度都是空前的。去年至今，央行已连续11次上调金融机构法定存款准备金率、6次上调利率。目前1年期贷款基准利率维持在9年高点7.47%，存款准备金率达到15%，也达到了20年来的历史最高点。

　　物价上涨的成因复杂，并非仅通过紧缩性货币政策即可解决的。而连续的从紧政策的累积效应已经显现，企业大面积融资困难、投资欲望持续降低。

　　最近公布的各种数据也对加息形成挤压。美国二月份非农就业数据创出五年来最大降幅，采购经理人指数同期也大幅下滑，这两个被视为美国经济的“风向标”指数的糟糕表现，已向外界传递了美经济衰退日趋明显的信号，此背景之下，美联储持续降息几成定局，这也预示着中美利差“倒挂”的空间再度扩大，中国加息的预留空间已相当有限。已经有学者指出，央行应对金融市场的新变化作出全面判断，考虑停止加息。更有忧虑认为，如果央行继承去年的调控频率，很可能加剧我国微观层面的企业资金供求矛盾，进而导致宏观经济的“硬着陆”。

　　货币政策并非万能法宝

　　关于我国本轮物价上涨的成因争论目前也很激烈，部分机构认为，真正源头出自美元泛滥和人民币汇率的低估。人民币升值对外贸会有一定负面影响，但可以通过调整产业结构或其他措施予以解决。

　　摩根斯坦利中国首席分析师王庆认为，未来四到六个月，美联储将至少减息100个基点。以人民币升值抑制通胀，应成为当前中国宏观经济管理中一个最重要的内容。穆迪认为，美国如果进一步降息，中国再提高利率只会吸引更多的热钱流入（中国），从而对物价上涨造成更大的威胁。

　　事实上，前期的从紧货币政策已经见效，只是政策效果释放需要一个过程。全国人大财经委副主任委员、前央行副行长吴晓灵在两会期间肯定了宏观调控的作用，并且指出，货币政策并非万能，不能仅依赖货币政策调控整个经济。在宏观调控上，应更多地发挥财政政策在结构调整中的作用，更多地发挥价格杠杆在市场运行中的作用，良性配置市场资源。

　　对加息弊端的顾忌，也使得央行进退维谷，虽然CPI指数始终居高不下，但自2008年起，中国已经历了近三个月的加息真空期。目前，央行在选择货币调控工具上，更倾向于发央票、提高准备金率以及汇率等手段。值得关注的是，近期央行加大了公开市场操作力度，尤其是对资金锁定力最强的三年期央票的发行额度创下阶段性高点。央行昨天公告，今天又将有750亿元的一年期央票上市，以回收市场资金。