石油化工：化工产品价格上升趋势明显 两股蓄势待发 本周投资评级上调居前的30只股票，行业分布比较分散：医药行业有5家公司入选，排名第一；化工品、食品生产与加工、运输基础设施、软件、金属与采矿、电力设备和机械制造各有2家公司入选。
我们选择近期比较强势的化工行业进行点评。
2月26日，有关部门联合召开了全国化肥供应工作电视电话会议，部署保障春耕生产用肥、稳定化肥价格工作。春耕期间磷酸二铵出厂价格一般不得超过4100元/吨。目前厂商DAP出厂价在4000元/吨左右，限价可能会阻碍DAP进一步上涨的幅度。
国际化肥供求趋势未发生变化，08年供应略微偏紧。磷肥08年上半年供应仍然偏紧，随着摩洛哥160万吨DAP产能和中国宏福等两个60万吨DAP产能建成，供应紧张局面将逐步缓解。尿素机会可能不仅限于上半年，如果粮价上涨，下半年国际尿素价格还将带动国内尿素价格上涨。在中国、俄罗斯钾肥产能投产前，国际钾肥寡头垄断、以需定产、供应偏紧的格局仍难改变。
国内化肥供应和价格正在国际价格、关税、限价、成本上涨中寻求动态平衡，短期政策管制将阻碍价格上行的动力，但长期价格趋势仍将向上。全球新增氮肥、磷肥产能一半以上来自中国，尿素和磷肥出口在国际贸易量中的比例分别为15%、26%；如果中国磷肥、尿素不出口或出口不足，国际供应更偏紧，国际价格进一步上涨，与国内价差将进一步扩大；如果国内价格上涨太快，政策有可能进一步出台管制措施。
万国证券维持对优势化肥公司的“推荐”评级，维持
云天化（600096股吧,行情,资讯,主力买卖）“买入”评级，维持
四川美丰（000731股吧,行情,资讯,主力买卖）、
华鲁恒升（600426股吧,行情,资讯,主力买卖）、
湖北宜化（000422股吧,行情,资讯,主力买卖）、
柳化股份（600423股吧,行情,资讯,主力买卖）、
盐湖钾肥（000792股吧,行情,资讯,主力买卖）、
六国化工（600470股吧,行情,资讯,主力买卖）等公司“增持”评级。
新疆天业（600075 股吧,行情,资讯,主力买卖） :未来三年业绩有支撑
07年业绩低于预期。新疆天业日前发布年报，07年公司实现销售收入398512.05万元，净利润27140.08万元，分别同比增长31.88%和28.76%；每股收益0.62元，低于我们之前0.74元的预测，本期计提的4892.75万元坏账准备减少了每股收益0.11元。
内生性优势仍然明显。2007年公司产能利用充分，凭借优秀的一体化循环经济优势，公司相继入选“上证180”和“泰达环保指数”成份股；在与印度就反倾销应诉中，争取到了1.1%的最低反倾销税率；控股子公司天业节水也由香港创业板转至主板上市，这均为公司未来发展奠定了坚实基础。
氯碱行业发展愈发有利于先行企业。节能减排所引发的准入条件提高、环保成本上升将逐步淘汰落后产能，促进行业进一步整合、集中。这对拥有完善产业链、循环经济效益明显的先行企业极为有利，行业整合中的一些波动只是发展过程的必然，预计在2010年以前PVC价格总体仍将以上升为主。
集团资产注入是公司外延性成长的关键。目前天业集团在建的40万吨/年氯碱项目的一期工程(20万吨/年)已经试车成功并正式投产，二期工程也将于08年中实现并网生产，此外天业集团还将与LG合作建设40万吨/年氯碱项目，从公司成立至今大股东支持情况看，上述集团资产注入预期较为乐观。
今日投资《在线分析师》显示：2008至2010年公司综合每股盈利预测值分别为0.77、0.83和0.77元，对应动态市盈率为25、24和25倍；当前共有6位分析师跟踪该股，其中建议“强力买入”和“观望”的各为1人，4人建议“买入”，综合评级系数为2.00。
浙江龙盛（600352 股吧,行情,资讯,主力买卖） :染料景气业绩增
各国当前对于环保型染料要求越来越严格，国内染料行业也处于改革更新的年代。国家和沿江河省市三令五申、痛下决心加大力度进行沿江化工企业的环保治理，沿江流域染料企业必须搬迁。不过浙江龙盛早有远见，06年初期已经完成向新化工园区的战略转移，并且公司早就完成了环保设施的改造。环保限制了其他小染料企业，对公司反而十分有利。
目前染料价格处于上升趋势，尤其红蓝色类染料价格上升明显。染料价格上涨主要原因是环保淘汰小染料生产商使总产量有所下降，预计2008－2009年仍将是染料行业利润增长较好的年份。不过，染料价格不断攀升使纺织品印染成本提高，如果印染企业不能向高档产品发展以提高性价比，将会严重影响染料的市场份额。此外，预计普通型直接染料、酸性媒介染料价格涨幅缩小的程度会大于活性染料，而环保型活性染料因需求扩大，价格会保持较好的上升态势。
今日投资《在线分析师》显示，2008至2010年公司综合每股盈利预测值分别为0.77、0.83和0.77元，对应动态市盈率为29、23和21倍；当前共有5位分析师跟踪该股，其中建议“强力买入”和“买入”的各为1人和4人，综合评级系数为1.80。
(今日投资 )
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水泥行业：3月份月报涨价拉开序幕 推荐3只股 报告关键点： 水泥涨价势在必行 水泥行业供需状况的详细分析
水泥行业区域市场龙头企业的联合
报告摘要： 煤炭价格高企，成本推动水泥价格维持高位：煤炭成本占水泥生产成本的比例超过40%。12月份以来，我国煤炭价格的上涨出现加速的趋势。据统计，今年前两个月华东口岸煤炭价格已经上涨至700-800元/吨的水平，比去年均价高出15%以上。雪灾和南方多数省市电厂煤炭储备不足使得今年的煤炭供应压力更加突出，水泥生产进入高煤价时代。虽然一季度是需求的淡季，但是水泥企业仍然具备了通过提价来转嫁成本上升的能力。煤炭涨价的成本推动、淘汰落后产能导致的短期供应偏紧、雪灾和油价上涨导致的运输成本上升、行业集中度提高后企业间自主联合意识的增强等因素使得水泥提价“水到渠成”。
水泥供需矛盾仍在改善 ：2007年全国通过拆除生产线淘汰机立窑等落后水泥产能5200多万吨，浙江、北京、上海已彻底淘汰机立窑生产线。国家能源紧张以及对环保要求的提高使得落后产能淘汰的进度势如破竹，我们对落后产能淘汰的速度持乐观态度。再考虑国家发改委的等量或超量淘汰原则的严格执行，水泥行业新线建设的速度明显放缓，我们预计今年水泥行业的供需环境还会继续好转。
3月份水泥涨价拉开序幕 ：进入3月份，随着天气状况的好转以及民工的返工潮到来，各地工程施工也逐步转暖，气温的回升也带动水泥行业从雪灾中复苏，水泥涨价势在必行，水泥行业距离“春暖花开”为时不远。预计3月下旬水泥需求旺季到来时水泥价格的上涨幅度和提价频率更大。考虑到1月份和2月份水泥价格环比跌幅较小，我们预计全年水泥价格同比会有较大涨幅。
水泥行业整合趋势方兴未艾：在区域水泥龙头企业尚不能获得定价权的情况下，区域内大型水泥企业的战略合作谋求共赢成为当前水泥企业合作的重要方式。2月份
华新水泥完成了对外资股东的定向增发，我们预计资金到位后，华新水泥的区域扩张战略得以延续，其在湖南省内的生产线布局也将加速。
中国建材则开始其在淮海经济区的并购，总体而言，区域市场的大规模并购整合对区域市场价格的稳定是非常有益的。
水泥行业盈利依然处于上升通道，三大水泥股投资机会显现：3月份将是全年水泥需求转旺的一个拐点。今年水泥价格的持续大幅上涨值得期待。考虑到煤炭价格的上涨，我们维持对水泥行业“领先大市-B”的投资评级。不管是行业整合、落后水泥产能淘汰还是行业复苏，处于大幅扩张期的三大龙头企业仍然具有突出的投资价值。
海螺水泥近三个月来出现深幅调整，相对于明年的动态PE已经低于20倍。虽然海螺水泥的公开增发还有不确定性，但我们认为，增发对海螺水泥属于重大利好，资金到位后公司发展将步入第二次腾飞的平台。不论是短线还是长期投资，目前海螺水泥都是投资水泥股的第一选择。
冀东水泥由于中材集团的收购而存在较高的预期，华新水泥的长期发展则取决于外资股东收购后的新的扩张战略，其发展前景依然看好。
水泥涨价势在必行 进入3月份，随着天气状况的好转以及民工的返工潮到来，各地工程施工也逐步转暖，气温的回升也带动水泥行业从雪灾中复苏，水泥涨价势在必行，水泥行业距离“春暖花开”为时不远。
煤炭成本高企，成本推动淡季水泥价格保持高位 实际上，从今年前两个月的情况来看，水泥价格一直保持在高位，与我们上个月月报预测的基本一致。由于天气较为寒冷以及春节放假的因素，1-2月份通常是一年中水泥需求最淡的两个月份，水泥价格虽然小幅回落，但依然保持坚挺的最主要推动力即是煤炭价格的上涨。
煤炭价格持续攀升，成本压力突出 水泥生产过程中最大的一项成本支出即是燃料动力成本。在我国当前水泥企业的生产工艺条件下，煤炭是最主要的水泥窑煅烧燃料(虽然国外的城市垃圾焚烧技术较为成熟，但在我国尚没有推广，目前也不具备推广的条件)。煤炭成本占生产成本的比例超过40%。自去年二季度开始，我国煤炭价格就处于新一轮的快速上升过程当中(参见图1)，12月份以来这种上升更有加速的趋势。从秦皇岛动力煤价格走势来看，1月份价格环比上涨近20%，而据统计，今年前两个月华东口岸煤炭价格已经上涨至700-800元/吨的水平，比去年均价高出15%以上。雪灾和南方多数省市电厂煤炭储备不足使得今年的煤炭供应压力更加突出，水泥生产进入高煤价时代。
虽然一季度是需求的淡季，但是我们判断，水泥企业仍然具备了通过提价来转嫁成本上升的能力。煤炭价格的持续攀升导致水泥生产成本上升15元/吨左右的水平，利润空间大幅收窄。此外，淘汰落后产能导致的短期供应偏紧、雪灾和油价上涨导致的运输成本上升、行业集中度提高后企业间自主联合意识的增强等因素(后文对几个因素还有分析)使得水泥提价“水到渠成”。但综观来看，成本推动尤其是煤炭成本推动是水泥价格维持高位的最重要原因。
雪灾影响供给，或将推动需求高潮提前到来 我们在2月份的月报里对雪灾导致的水泥供应偏紧的影响进行了分析。从供给层面看，雪灾最大的影响在运输，原材料燃料及产品运输受到较大的负面影响，从而影响了水泥的供给。从需求层面来看，雪灾之后受损基础设施的重建工作提上日程。一般3月下旬开始全国各地水泥消费陆续进入旺季，我们认为，重建工作将可能推动水泥需求高潮的提前到来。
水泥价格高位攀升 虽然水泥需求步入季节性淡季，但水泥价格保持高位。从图2和图3今年1月份六地区重点联系水泥企业的水泥价格走势来看，多数地区水泥价格环比略有回落，华北、华南和西北地区P.O42.5级水泥价格环比有所上涨。从同比数据来看，多数地区水泥价格同比都出现较大涨幅，其中，西北地区P.O42.5级水泥价格同比上涨18%。
水泥供需矛盾仍在改善 3月份，水泥需求逐步进入旺季，我们预计水泥价格会继续上涨。除了前述成本推动以及雪灾的影响外，我们再从供给的角度来看一下水泥产品的供需状况。
淘汰落后产能进度势如破竹，前景乐观 2007年，水泥行业最重要的一个变化就是落后产能淘汰的加速。从国家发改委统计的数据看，2007年全国通过拆除生产线淘汰机立窑等落后水泥产能5200多万吨，浙江、北京、上海已彻底淘汰机立窑生产线。国家能源紧张以及对环保要求的提高使得落后产能淘汰的进度势如破竹，我们对落后产能淘汰的速度持乐观态度。
今年是落后产能淘汰大规模展开的第二年。从地方政府来看，考核压力的增大使得地方政府主动淘汰落后产能的动力增强。据报道，山东省政府办公厅下发通知，确定自今年起，用三年时间关停和淘汰落后立窑水泥熟料产能3734万吨，这相当于2006年底全省立窑熟料产能的45%。同时，通过粉尘排放达标控制和重点建设工程禁用立窑水泥等手段来淘汰落后产能。省政府把关停和淘汰任务下达到各个市地，并与其签订了责任书，要求严格确保完成淘汰和拆除立窑任务。安徽省经委于2008年1月26日下发通知，对2007年底前应淘汰的落后水泥产能，未在规定期限内淘汰的企业，从2008年2月1日起全部停止供电；对2008年6月底前应淘汰的企业，列入错峰限电第一序列进行调度。我们认为，山东省和安徽省加速淘汰水泥落后产能的措施从一个方面表明了地方政府的压力，今年全年淘汰落后水泥的量估计超过2007年的水平，前景较为乐观。
供给增长低于需求增长 再从水泥行业产能扩张的角度来看。据中国水泥协会统计，2007年我国共投产了88条新型干法水泥生产线，新增熟料产能8940万吨(参见图4)，与我们去年的预测区间基本一致。2007年末，我国新型干法水泥生产线达到797条，设计水泥熟料产能60657.7万吨(暂按310天生产计)。按照去年新增熟料产能计算，水泥产能的增量在1.15亿吨左右，考虑到落后产能的淘汰，水泥产能的净增量在5%左右，考虑去年水泥需求量近10%左右的增长，水泥行业的供需状况在明显的好转。
今年环保总局发布了《关于加强上市公司环境保护监督管理工作的指导意见》，上市水泥企业的新线建设需要得到国家环保总局的审批。非上市水泥企业的新线建设也将受到土地、信贷以及环保等条件的制约，如果再考虑国家发改委的等量或超量淘汰原则的严格执行，水泥行业新线建设的速度明显放缓，我们预计今年水泥行业的供需环境还会继续好转。
3月份水泥涨价拉开序幕 考虑到3月份水泥产品供需的改善，我们对3月份全国水泥价格的走势非常看好，3月份将拉开全年水泥涨价的序幕。实际上，2月下旬开始，部分地区水泥价格已经先行启动。从2月下旬开始，浙江各水泥企业开始陆续接到浙江省水泥协会行业治理领导小组的价格调整建议，鉴于当前水泥制造中的煤炭成本高企，建议浙江省内水泥企业统一将水泥出厂价格上调20－30元／吨。上海市P.O42.5水泥价格自2月26日起统一上调25元/吨，调价后，42.5级水泥价格已经接近去年10月份的全年第二高点。熟料价格上涨较早，春节以来的熟料价格已经比去年的均价上涨了20-30元/吨，3月1日安徽熟料及水泥价格也上调了20元/吨。新疆地区则受出口的拉动开始提价，水泥提价明显早于往年。由于尚不能取得全国各地水泥涨价的最新数据，我们仅列出了了解的部分省市的情况。我们认为，今年水泥价格启动较早主要是成本推动的结果，预计3月下旬水泥需求旺季到来时水泥价格的上涨幅度和提价频率更大。考虑到1月份和2月份水泥价格环比跌幅较小，我们预计全年水泥价格同比会有较大涨幅。
行业整合趋势方兴未艾 2月份，水泥行业整合的趋势方兴未艾。水泥行业的集中度继续攀升，行业的竞争环境也在好转。
集中度继续提升 根据发改委统计数据，2007年水泥行业的产业集中度进一步提高，排列前十位的大水泥企业集团产量已占全国水泥产量比重的23%，比上年末提高3个百分点。水泥行业集中度的提高主要源于落后产能的淘汰、大型水泥企业的并购和新生产线的建设投产。我们认为，上述三个因素在未来3年内仍然存在并将推动行业集中度继续攀升，水泥行业的区域划分也将更加清晰。
区域联合趋势显现 在区域水泥龙头企业尚不能获得定价权的情况下，区域内大型水泥企业的战略合作谋求共赢成为当前水泥企业合作的重要方式。2月22日，中国建材集团与湖南郴州东江金磊水泥有限责任公司签署战略合作仪式。根据协议，双方将在产业布局、市场联合、技术支持等方面进行全方位合作。山东鲁碧水泥建材有限公司与山东莱芜鲁能水泥有限公司战略联合签字仪式，对于稳定莱芜水泥市场起到了重要作用。我们认为，区域大型水泥行业的联合趋势还会继续发展，同时为将来大型企业之间的并购奠定了基础。
大型水泥企业加快扩张步伐 2月18日，华新水泥发布定向增发说明书，公司完成了对Holchin的非公开发行。
Holchin以每股人民币26.95元的价格购买了华新水泥非公开发行的7520万股A股，Holchin在华新的持股比例从而由26.1%上升至39.9%，成为华新水泥最大的单一股东。我们预计资金到位后，华新水泥的区域扩张战略得以延续，其在湖南省内的生产线布局也将加速。
2月19日，中国建材的间接非全资子公司德州中联出价8.3亿元向德州大?收购了德州资产。此外，由中联水泥持有60%股权的淅州中联水泥有限公司收购了河南淅川水泥有限公司的在建3000t/d新型干法水泥熟料生产线。可以看到，中国建材的扩张仍在继续，淮海经济区亦是其发展的重点。我们对其扩张后的区域市场整合更为关心，总体而言，区域市场的大规模并购整合对区域市场价格的稳定是非常有益的。
水泥行业结构调整进展顺利，行业盈利创新高 2月份，国家发改委公布了水泥行业2007年运行数据，下面对水泥行业2007年的主要变化再进行简要分析。
新型干法水泥确立主导地位 根据国家发改委公布的数据，2007年全国水泥总产量13.5亿吨,新型干法水泥的比例达到55%，较上年末提高5个百分点。水泥行业的结构调整进展顺利，新型干法水泥的产量比例首次超过落后水泥产能，确立了行业的主导地位。全年水泥工业累计完成固定资产投资654亿元，同比增长33%。华东地区一些省份的水泥投资增幅明显下降，有的出现负增长。中西部地区新型干法水泥的投资增长较快，新型干法水泥发展的地区性不平衡也在好转。
水泥行业盈利创新高 从水泥行业的盈利来看(参见图5)，2007年水泥行业利润总额达到240亿元，创历史新高，水泥行业利润增长率达到59.60%。虽然煤炭价格在持续创历史新高，但是水泥涨价以及余热发电的大规模投产使得行业盈利能力同比继续回升。据中国水泥协会初步统计，截止2007年底，各企业已在100多条新型干法熟料生产线上安装了低温余热发电设备，共有80多台发电机组，装机总容量估计约60万千瓦，相当于一个中等规模的火力发电厂。
我们对水泥行业今年的盈利水平仍然看好。水泥价格的上涨可以消化煤炭涨价的负面影响，再考虑余热发电项目的大规模投产，我们认为水泥企业的毛利率继续回升，行业盈利水平还会创出历史新高。
出口明显回落 2007年水泥行业的另一变化是出口量的明显回落。2007年我国水泥及熟料的出口量达到3300万吨，同比下降8.64%，出口比例下滑至2.5%以下(参见图6)。水泥出口量的下降主要来自沿海口岸，由于去年海运费价格一路上涨且下半年取消了出口退税，同时人民币加速升值，出口水泥产品的利润率明显下降。我们预计在海运费高企的情况下，今年水泥行业的出口量并不会出现明显改观。值得关注的是，由于中亚地区水泥需求旺盛，新疆地区水泥出口出现爆发性增长，2007年新疆地区实现水泥出口80万吨，同比增长10倍。全球局部地区基建旺盛带动的水泥需求旺盛还会继续存在，但对全国的水泥出口全局影响不大。
行业评级与投资策略 从前文分析可以看到，3月份将是全年水泥需求转旺的一个拐点。今年水泥价格的持续大幅上涨值得期待。考虑到煤炭价格的上涨，我们维持对水泥行业“领先大市-B”的投资评级。近期水泥股跟随大市出现了大幅调整，我们依然看好三大龙头水泥股的投资价值。不管是行业整合、落后水泥产能淘汰还是行业复苏，处于大幅扩张期的三大龙头企业仍然具有突出的投资价值。海螺水泥的跌幅最大，相对于明年的动态PE已经低于20倍。虽然海螺水泥的公开增发还有不确定性，但我们认为，增发对海螺水泥属于重大利好，资金到位后公司发展将步入第二次腾飞的平台。不论是短线还是长期投资，目前海螺水泥都是投资水泥股的第一选择。冀东水泥由于中材集团的收购而存在较高的预期，华新水泥的长期发展则取决于外资股东收购后的新的扩张战略，其发展前景依然看好。(安信证券 石磊)
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制糖行业：糖价下跌难掩相对低估 推荐3只股 摘要 国内外期糖在3月初创出新两年新高后，在四天内大跌10%,且有所企稳。国内外糖价关联度高。
尽管国际市场供大于求，国内供需仍然存在争议，受冻害影响供大于求的局面面临扭转，本榨季供求缺口预计达100万吨。
在全球经济增长预期趋暗以及次级债风波引发的人们对衍生品市场忧虑以及美元贬值和流动性泛滥引发的通胀压力等多种因素共同作用下，从周期性及地产、金融(含衍生品)行业流出的资金无疑将目光对准
农产品领域，而食糖以其能源属性及透过比价效应折射出的相对低估现状无可争议地处于全球投资者瞩目的焦点。国内外期糖价格累积涨幅仍然远落后于其它大宗农产品，糖价长期向上基础并未动摇，上涨空间依然广阔。
国际基金出于保值和避险的目的对食糖投资有增无减，且糖企在套保中面临的新问题也加剧了单边市的形成。
我们认为近期的大跌只是回调，提供了不可多得的买入良机。维持对糖业“强于大势”评级和对
南宁糖业、
贵糖股份和
广东甘化的“买入评级”。
年度新高后糖价大幅回调 以纽约期糖价为代表的国际糖价自2006年2月达到19.73美分/磅以后于2007年6月跌至8.37美分最低点后开始反弹，在今年3月3日达到15.07美分，这是06年8月以来的最高点。之后，国际糖价大幅下挫，3月7日最低摸至13.77美分，收于13.33美分。国内糖价基本上与国际糖价同步，06年2月最高曾6246元/吨，06年8月最低到3246元，之后持续震荡至今年1月22日从最低的3500元起步，在3月4日最高达到4844元，之后4天内跌幅近10%。但3月10日开始翻红有所企稳。纽约糖价也是在这4天中跌了10%，上述分析，我们可看出内外盘存在紧密的联系。
国内外负面信息不断 国际糖业组织在最新的预测中指出，在截止9月底的07/08榨季中，全球的原糖供应量仍十分充足。处地南半球的巴西中南部地区08/09榨季将在3月底-4月初开始，目前天气状况非常良好。另外，巴西今年的产量将达到2620万吨左右，印度将达到2800－2900万吨左右，都较往年有较大增长。国际市场供大于求几乎已成定局上周五，基金在多头平仓，生产商和贸易行进行了一些抛售，5月合约跌破了连续图上13.50和13美分的支撑，部分投机商开始多翻空。不过，跌至12.77美分之后，价格止跌回升，空头回补的力量让5月合约重返13美分之上。尽管如此，有交易商怀疑指数基金在低位大量买入。
国内政府部门的态度一直不赞同高糖价，特别是近来控制通胀压力增大的背景下。反对炒作糖价的声音更是不绝于耳。不久前的一次糖业会议会议上估计全国食糖产量在仍然有可能维持在1250万吨左右，本榨季将会维持供求平衡略有过剩的局面。
糖价长期向上基础未动摇 近年来国内外农产品价格大幅上涨引人注目，我们统计了包括大米、玉米、小麦、棉花、糖在内的主要大宗商品从2002年以来的累积涨幅情况后发现，无论是国际还国内糖价此间的价格表现均远逊色于其它农产品。CBOT小麦和大豆的涨幅分别是254.22%和224.47%，而纽约期糖和南宁现货糖的价格涨幅至今仍分别只有25.77%和30.91%，远低于其它品种涨幅。
回顾前期棉花及棉花类股票价格大幅上涨，我们常常忽略了棉花价格在此之前经历了三年的低迷期。在全球经济增长预期趋暗以及次级债风波引发的人们对衍生品市场忧虑以及美元贬值和流动性泛滥引发的通胀压力等多种因素共同作用下，从周期性及地产、金融(含衍生品)行业流出的资金无疑将目光对准农产品领域，而食糖以其能源属性及透过比价效应折射出的相对低估现状无可争议地处于投资者瞩目的焦点。
另外我们也可以从另一个角度审视食糖的投资机会，首先糖相对食品消费及CPI的影响关系显然无法与米面油等相提并论。其次，国内糖市的规模相对投资资金来说显然还太小。目前占全国糖产量60%的广西蔗糖年产量预计在850万吨，如果以4000元/吨收购的话，收购广西的糖仅需要340亿元。340亿元相对国内基金的规模来说实在是小菜一碟。
国际上也不全是利空消息，根据俄罗斯制糖企业协会的统计，截止3月5日，今年累计加工原糖产精制糖31.22万吨，远远低于去年同期的66.67万吨。今后几年内俄罗斯本土的甜菜糖难以满足国内需求的一半，由于通货膨胀，对甜菜行业的投资严重不足，而且，本币的走强也增加了生产成本，促使农民改种小麦。
冻害影响波及下一榨季 截止2月19日，广西受灾面积1051.1万亩，成灾面积640.1万亩，绝收面积101.6万亩，其中绝收面积导致产糖减少57万吨，成灾的640万亩需重新种植约270万亩，约1200万吨甘蔗，按20%的损失量计算，预计导致减产30万吨，另外受灾入榨的甘蔗约960万吨，若按产糖率下降2个百分点计算，将损失19万吨糖。最后，因受灾后需要的300多万亩宿根蔗及正常需翻种的500多万亩蔗地合计为800多万亩，如果再加上各地需新种的100万亩，总共需蔗种的蔗地达900万亩，这部份将损失75万吨的产糖量。综合计算，广西食糖减产量约在150-180万吨左右。国内糖产量如果按1250万吨计算再加上结转上榨季的40-50万吨陈糖，不考虑进口因素的情况下，供给量约1300万吨，而预计的需求量则为1400万吨。供大于求的局面将面临转变。
广西气象信息网3月8日发布三月中旬天气预报称，本旬天气与历年同期相比，全区旬平均气温大部偏高1-2度，全区旬降雨量偏少2-5成。平均气温高1?2度对受冻伤甘蔗恢复不利。温度快速升高且持续下去，不仅会造成受灾甘蔗的灾情进一步恶化，而且当前部分受灾尚不严重的甘蔗也会因为气温升高而导致糖份的加速转化和变质，从而还有可能会造成更大的损失。降雨量比去年还少也不是个好消息，去年许多地方已经经历了春旱。综合来看，考虑到甘蔗宿根特点，尽管冻害对今年甘蔗产量影响有限，但对下一榨季的影响却不那么容易判断。特别是在供求即将发生转变的拐点上。
此外，冻害也影响了部分农民对甘蔗的种植积极性，我们了解到南宁郊区的农民有将甘蔗改种花生，其原因在于花生收获早于甘蔗，而且不需料理，同时不会受冻害影响不至于白忙碌一年。除了花生外，油料、木薯等其它农产品对甘蔗的替代也不容忽视，因为可用于甘蔗种植的土地已经余地很小。
国际基金的影响 相对欧元及大多数货币，美元一贬再贬，基金最信赖的保值工具就是农产品，一是因为农产品价格比较低，同时在当今，农产品除了其本身的性质外，它还有工业属性，它的消费弹性不大所表现出的刚性需求特点。此外，农产品也开始显露出其金融属性。这是因为买农产品，包括糖，及其期货，对冲通货膨胀和美元贬值对市场造成的意义远比糖本身的意义大得多，这也是糖价上涨的主要原因。全球的基金都认为糖上涨的幅度还不够大，仍有余地。
此外，由于糖价上涨较快，糖企在套期保值过程中产生的差价无法对冲时只能由糖企自己来补时，导致了一边倒行情，即使是糖过剩也还是没人卖期货。这也是原糖价从10美分涨到15美分没有阻力的主要原因之一。
国内期货市场的糖交易也是热火朝天，惊心动魂，在消息称浙商在白糖期货上在去年下半年就布局完成，盈利7-8亿，使国内某糖贸易企亏损10亿出局。也有迹象表明，国内基金十分看好糖类公司。
继续看好糖类公司 尽管国际糖业组织(ISO)不久前将对2007/08年度全球糖市过剩预期由去年11月预计的1110万吨下调至930万吨，2007/08年度全球糖产量预计达到1.684亿吨，仍然大于1.591亿吨的消费量。供大于求局面仍然未变。国内供需仍然存在争议，受冻害影响供大于求的局面面临扭转，本榨季供求缺口预计达100万吨。尽管前期糖价大幅上涨，但由于糖的属性发生改变及与其它农产品的比价效应没有发生任何改变，且冻害及其它因素对甘蔗种植的影响深远，维持甘蔗种植长期来看仍然面临挑战。国际基金出于保值和避险的目的对糖类投资有增无减，且糖企在套保中面临的新问题也加剧了单边市的形成。因此，我们认为糖类公司近期的大跌实际上只是回调，提供了不可多得的买入良机。维持对制糖业“强于大势”的评级和对南宁糖业、贵糖股份和广东甘化的“买入评级。
(信达证券 康敬东)
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生物制药：行业景气趋势向好 推荐4只股 报告起因 行业月报 潜在催化因素价格上涨
青霉素工业盐货紧，价格上涨： 青霉素工业盐节后60-65元/BOU，现在已涨到75-80元/BOU，出口价涨到9.5美元/BOU。据了解，现在生产青霉工业盐的企业，几大企业都没有开满生产。我们认为产能限制因素将持续一整年，甚至2-3年。
VC价格继续上行： VC目前报价上升到70元/千克，比上月上涨6%。出口情况，2007年10月份价格有所回落，但是11-1月份价格都处于高位，2007年平均出口价格为4.8美元/千克，2008年1月份的出口价格为6.7美元，超出我们的预期。目前终端市场反应有货较紧的趋势。我们调高2008年VC的平均出口价格。
华北制药半合抗和头孢占了公司收入的36%，青霉素工业盐占了20%，维生素类占20%，我们预测2007-2010年EPS为0.1、0.31、0.41、0.40元。维持增持的投资评级。
VB2止跌企稳有望反弹VE还有上涨的可能：
本周
广济药业公告出厂价格下调至170元/千克，但是我们认为，已经没有下跌的空间，目前部分终端市场的价格有上升到200元/千克。我们认为，VB22008年价格在170-280之间波动。对广济药的评级从减持改为中性。
泛酸钙在相对高位运行，但有小幅下行的趋势，这个趋势预计短期不会改变。
鑫富药业中性评级。 VA VE VH继续上涨，并在高位运行，由于供需缺口较大，VE可能继续上涨。
给予
浙江医药和
新和成增持评级。
地塞米松原料药价格继续上调： 国内地塞米松销售价格，由年初的9500元/kg上调到10200元/kg，出口报价也随着上涨到1220美元/kg。主要原因上游原料皂素和双烯价格上涨。我们认为环保限制因素对医药原料行业的业绩将正影响将持续2-3年，我们调高天药2009年的盈利预测，对天药的投资评级改为增持。
风险因素： 价格波动性增大。 VC：预计上半年价格将继续维持在高位或上涨 最近VC的价格有所上行，比1月底的价格上涨9%左右。冬春季节VC的销售旺季，上半年我们认为VC将维持在高位甚至继续上涨。
2007年VC出口数量71797吨，同比增长2.9%，出口金额3.4亿美元，同比增长46.6%，出口平均价格4.8美元/千克，同比增长42.5%。
2008年1月份，平均出口价格为6.7美元/千克，比去年同比上涨97%，比2007年12月份环比上涨6.3%。
我们认为2008对2007年平均价格有40-67%上涨空间，预计年出口平均价格在6.7-8美元之间。由于全球VC总体供过于求，我们认为正常情况下不存在狂涨和疯涨的基础。
VB2：价格止跌企稳 有反弹迹象 饲料用VB2价格前期一路狂跌，但是目前已经有止跌的迹象。3月5日广济药业公告出厂价格为170元。由于原材料价格上升、污染治理费用的上升，产品价格继续下行的空间已经没有。目前终端的购销情况看，价格已经有所反弹，部分终端报价达到了200元。
2007年产品价格大涨和大跌与BASF在韩国3000T的产能停产和复产有关。
我们认为VB2在2008年180-280元区间变化为主。毛利处于30-50%变动。
2007年VB2的出口量1995.8吨，比2006年上涨13%，平均出口价格45美元/千克，比2006年同比增长110%，2008年1月份的出口数量同比增长26.6%，平均出口价格为61.5美元/千克，环比增长7.5%。
我们认为这是执行前期价格高峰期的订单所致。公司2月份订单价格在220-280元之间。对广济药业（000952股吧,行情,资讯,主力买卖）给予中性的评级。
泛酸钙：产品价格慢跌 鑫富药业（002019股吧,行情,资讯,主力买卖）、上海徐行、山东新发等几家企业生产泛酸钙，市场价格处于小幅下行的状况。预计成本为50-60元。预计泛酸钙在未来的2个月为稳定为主。给予鑫富药业（002019股吧,行情,资讯,主力买卖）中性评级。
VH：价格高位波动 饲养动物幼体发育生长期对VH的需求相对比较多，目前VH的内销价格上行与饲料市场需求相关。厂家认为原料紧缺，生产量有所下降，有研究认为有望到380元，我们认为VH的需求弹性比较大，后期产品价格在高位波动为主。
VE：供需缺口较大 有继续提价的可能 法国安迪苏10000TVE的产能停产，国际市场价格持续攀升，国内价格快速上涨。由于供需缺口比较大，预计产品价格将在高位运行，如果安迪苏的不恢复生产，高位运行将继续进行。
近期有进口品牌进行试探性报价到230元，欧洲市场的成交价格为19欧元(=240元)，厂家涨价的意志比较强烈。国内存货用大概持续2个月左右。
安迪苏停产的原因是成本较高，但是，目前这个价格，已经有很丰厚的利润，即使是目前价格的1/2，也有厚利可图，难保不恢复生产。但是，我们认为上半年高位运行的状况没有问题。
VA：高位运行 年后DSM和厦门金达威(1000T产能)提高报价，终端市场国产的VA价格报价提到230元/公斤，DSM/BASF的市场成交价格在185-190元/公斤。历史VA：
VE=2.2-2.6：1，目前VA：VE=1.2：1，市场认为VA价格应该继续上行，我们认为，由于VE的供需缺口较大，导致VE的价格偏高，并非是VA的价格偏低。
因此我们认为，有上涨的空间，但是不会太大。
生产VA、VE、VH的企业有浙江医药 （600216 股吧,行情,资讯,主力买卖）、新合成（002001股吧,行情,资讯,主力买卖），给予增持的评级。
青霉素工业盐：价格回升 春节过后，青霉素工业盐还在60-65元/BOU，现在已经涨到75元/BOU，出口价涨到9.5美元/BOU。据了解，现在生产青霉工业盐的企业，都没有开满生产，川药由于成本原因，一直没有恢复生产。这种供求关系还将持续。
我们认为环保对产能限制因素将持续存在，价格将回升，但我们认为涨到去年的高点150元/BOU的可能性不大，90元/BOU附近还是有比较大的可能。
阿莫西林市场短缺，价格再度上涨：阿莫西林原料生产厂家货源紧张，供不应求，造成价格再度上涨，现已涨到340元/公斤，预计价格还将要上涨。造成价格上涨的主要原因：一是由于1月份，华北制药先泰药业有限公司停产；春节后虽已恢复生产，但还是满足不了需求。二、因为印度工厂前期抵制采购青霉素工业盐，导致国际市场阿莫西林供应紧张。三、受南方雪灾影响，联邦彭州制药6-APA运输受阻，影响了珠海联邦制药的阿莫西林的生产。四、加上冬春季正是阿莫西林的用季，需求明显增加。
对于华北制药（600812股吧,行情,资讯,主力买卖）主要从事青霉素工业盐的产生，华北制药的青霉素工业盐占了公司收入的20%，而下游产品半合抗和头孢占了公司业务的36%，维生素占20%。公司的两大产品VC和青霉素都有在高位或相对高位运行的趋势，农村定点药品正在有序运行，月环比增长20-30%。我们预测2007-2010年的盈利预测为0.1、0.31、0.41、0.40元，维持增持的投资评级。
因此我们依然维持增持的评级。 地塞米松：价格继续上调 仙琚制药提高地塞米松的销售价格，由年初的9500元/kg上调到10200元/kg，天津等地区的地塞米松价格也随之上涨，出口报价1220美元/kg。主要原因：上游原料皂素、双烯价格上涨。
天药股份（600488股吧,行情,资讯,主力买卖），我们调高盈利预测，预测2008-2009年的每股收益0.26、0.35元，投资评级我们从中性改为增持。
(张美云 光大证券)
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房地产：度过“寒冬”仍需要时日 推荐7只股 房价趋稳，市况低迷 虽然有关统计数据表明商品房供应仍偏紧，但08年1月的楼市已不再“涨声一片”。十大城市Hedonic指数环比涨跌互现，涨跌幅较小，表明房价趋稳，人气偏弱。07年统计数据显示全年房地产价格上涨14.9%，这种简单平均计算的价格上涨掩盖了07年4季度以来销售清淡、部分城市房价下降的事实，因为大部分交易量是1-3季度实现的。
保障大旗高擎，梯级住房供应体系正加速建立 今年以来，宏观调控高擎保障大旗。央行和银监会联合发布了《经济适用房开发贷款管理办法》，多方面鼓励金融机构加大对经济适用房开发的支持力度，另外，各大城市按建设部要求陆续公布了“08年住房建设计划”，保障类住房的建设成为重点，由廉租房、经济适用房、经济租赁房、限价房、普通商品房共同构建的多元化、多层次的梯级住房供应体系正在行业调控中加速成型。
房地产投资仍在高位，外资并未放慢进入中国的步伐 07年全国共完成房地产开发投资额25280亿元，增长30%，增速上升7.4个百分点，高于其他行业的投资增长速度；占城镇总投资比重高达21.5%。显示在密集调控的大背景下，投资力度仍十分强劲。07年房地产开发利用外资(不含FDI)高达650亿元，增长65%，增速加快8.24个百分点。08年1月，非金融类FDI达112亿美元，同比增长109.8%，表明国际游资仍在大规模流入，我们判断，势必有一部分资金正通过各种方式进入国内房地产领域。
度过“寒冬”仍需时日，地产股短期仍将呈现疲态 近期多重因素导致楼市萧条，悲观情绪较浓，我们认为在信贷政策未出现松动前，房地产销售仍难以根本好转，度过“寒冬”仍需时日；楼市低迷严重打击了投资者购买地产股的信心，我们认为地产股虽然回调较多，大部分回调在50%左右，08年PE估值仅在20倍左右，有相对估值优势，但考虑08年下半年及09年业绩存在不确定性，所以地产股短期仍将维持弱势。长期看，行业调整有利于优势企业的发展，保招万金、四小龙及中海、富力、绿城、雅居乐等企业仍具有长期投资价值，维持行业6-12月谨慎推荐的投资评级。
行业总体运行情况 2008年3月上旬，国家统计局公布了房地产行业2007年统计数据，房地产行业整体运行情况如下：
房地产投资仍然强劲 2007年全社会城镇固定资产累计投资额117413亿元，增长25.8%，增速稳定。房地产开发投资增长进一步加快，07年全年完成25280亿元，增长30.2%，高出同期城镇固定资产投资增长率4.4个百分点，增速上升7.4个百分点，远高于其他行业的投资增长速度，占城镇投资的比重为21.5%。
资金来源增长38.6%，其中利用外资和预收款增长较快 07资金来源3.73亿元，增长38.6%，同比提高11.7个百分点，其中利用外资、自筹资金和其他资金(预收款)增长较快，利用外资增长64.79%。
外资并未放缓进入中国房地产的步伐，利用外资增长64.79%，高出整体资金来源增长26.2个百分点。中美利差不断扩大及小幅慢跑的人民币升值趋势，不断强化着人们对境内资产升值的预期，虽然国家已有一系列限外措施，但觊觎中国房地产行业诱人机会的外资，仍不断循求各种途径规避管制，进入中国。07年全国房地产开发利用外资(不含外商直接投资)高达650亿元，增长64.79%，增速加快8.24个百分点，观察过去三年的利用外资年度累计同比增长率发现，07年虽是房地产行业宏观调控措施出台最密集、力度最大的一年，但每个月都大幅高于06年，06年的宏调压力虽大于05年，但其大部分月份也高于05年。
而房地产行业的外商直接投资额，无论单月同比还是年度比较，过去三年均呈递增态势。今年1月，非金融类FDI达112亿美元，同比增长109.78%，表明国际游资仍在大规模流入，我们判断，势必有一部分资金正通过各种方式进入国内房地产领域。
自筹资金和其他资金(预收款)增长较快，自筹资金增长58.8%，其他资金(包括预售款)增长71.6%，远高出整体资金来源增长。受益07年房地产市场火爆，07年自筹资金、定金及预收款仍呈现较快增长。过去8年，房地产行业的定金及预收款均逐年递增。2007年，得益于旺盛的市道，全年定金及预收款总额达到了10628.47亿元，增长31%，相当于07年全年商品房销售金额的三分之一。由于定金和预收款将在今明两年转化为收入，因此，去年定金及预收款的大幅增加，将在一定程度上减缓企业今年的经营压力，使企业今年的业绩获得一定的保障。
销售竣工比持续走高，供给依然偏紧，预计08年将缓解 07年商品房销售面积、销售金额分别为76193万平方米、29604亿元，分别增长25.7%、44.3%，但增速趋缓，分别下降11.9及11个百分点，竣工面积为58235.88平方米，增长9.8%，增速上升1.1个百分点；销竣比为1.31，高于06年1.14的水平，连续两年销售大于竣工，显示07年楼市仍供不应求。
07年商品房施工面积为235882万平方米，增长21.5%，增速上升3.5个百分点；新开工面积为94590万平方米，增长21.1%，增速上升4.2个百分点。
数据表明，一方面，销售增速趋缓，另一方面，施工、新开工面积增速加快，说明供应正在加大，未来供不应求将有望缓解。
房价：前期上涨较快，目前趋稳、销售清淡 2007年房地产价格情况：涨幅较大，14.9
%2007年房地产价格上涨较快，商品房价格上涨14.9%，涨幅提高2个百分点，而商品住宅价格上涨快于整体涨幅，07年住宅价格上17%，涨幅提高4.9个百分点。
2008年1月份房价情况：销售清淡，房价趋稳 全年的统计数据掩盖了去年4季度以来销售的清淡和成交量的下滑，中房Hedonic指数将住宅类型差异影响剔除，反映的是同质住宅在市场供求关系影响下的价格变化，从该指数对全国10大城市08年1月份的商品住宅市场进行观察数据显示，10大城市Hedonic指数环比变化呈现出涨跌互现的格局，表明房价趋稳、交投清淡；另一方面，10大城市的Hedonic指数同比涨幅多数较为巨大，与06年1月基数较低有关。
另据发改委调查数据显示，08年1月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨11.3%，涨幅比上月提高0.8个百分点；环比上涨0.3%，涨幅比上月提高0.1百分点。其中，新建住房价格同比上涨12.2%，环比上涨0.3%，二手住房价格同比上涨11.9%，环比上涨0.1%。各地区分化明显，环比涨跌互现，重庆、沈阳、深圳、广州、贵阳、杭州、兰州、郑州、南昌、厦门、宁波等多个城市房价回落，表明宏观调控不仅在一线城市成效显著，对中西部地区及二、三线城市也产生较大影响。
CPI高企、人民币升值步伐加快，仍将强化房价上涨预期1月，居民消费价格总水平同比上涨7.1%。创下自10年来的新高，CPI高企的格局短期难以扭转。人民币升值步伐加快，仅1月1日至2月22日，升值幅度就高达2.22%。
我们认为，国内房地产行业仍将继续受益于人民币升值，而CPI高涨，也将增强人们通过投资房地产来实现财富保值、增值的预期。
重点地区房地产市场情况 北京：市场趋稳，交投清淡，未来供应依然偏紧 中指研究院监测，1月份Hedonic指数为946，同比增长42.49%，环比增长0.32%；另据国家发改委、国家统计局公布，2008年1月份北京市新建住房价格同比上涨17.2%，环比上涨1%，二手住房价格同比上涨11.8%，环比上涨0.4%；两方面的统计均表明北京房价表现稳定。而地产中介??中大恒基统计，1月北京现房及期房住宅日均签约面积分别比去年12月减少了10018MP2及3712MP2，并连续四个月下滑，但1月新增供应面积亦环比下降了31%。因此本月销售不振，除宏观调控造成市场观望情绪浓厚导致，也有放盘量减少的原因。
07年，北京土地开发面积248.74万平方米，比06年大幅下降70.4%，并创7年来新低，仅为2001年的21%；土地购置面积从02年峰值2092.5万平方米下降至391.55万平方米，且仅为01年的27%；商品房竣工面积2891.65万平方米，比06年下降9.46%，连续两年呈递减态势；08年，针对低收入家庭的保障类住房供应将加大，但由于土地资源稀缺，土地供应总量无法提升，使商品房供应受到挤压，而商品房的需求主力并无法受益于到保障类住房，未来北京商品房供应依然偏紧。
上海：土地供应逐年锐减，楼市近期表现平稳 07年，土地开发面积137.20万平方米，比06年大幅下降45.27%，并创7年来新低，仅为2001年的56%；土地购置面积从03年峰值1469.10万平方米下降至141.44万平方米，且仅为01年的19%；土地开发及购置面积连续四年锐减，而08年，根据公布的住宅建设计划，保障类住房供应将加大，由于土地稀缺，商品房供应受到挤压，未来，上海商品房供应形势仍将十偏紧。
据国家发改委、国家统计局公布，08年1月份上海市新建住房价格同比上涨10.1%，环比上涨0.2%；中指研究院监测数据显示：上海1月份Hedonic指数为904，同比增长12.30%，环比增长0.22%；另据中房上海指数办公室统计，08年1月，中房上海综合指数为1959点，较去年12月上升34点，环比上升1.8%，其中，中房上海住宅指数为1878点，较12月上升31点，环比上升1.7%。三方面统计均显示1月份上海商品住宅价格微升，表现平稳。
据国家发改委、国家统计局公布，08年1月份上海市二手住房价格同比上涨10.8%，环比上涨0.1%；另据上海二手房指数办公室发布，2008年1月，上海二手房指数为2246点，较2007年12月上涨29点，涨幅为1.3%。两方面数据均显示1月份上海二手住宅价格微升，表现稳定。
深圳：房价整体趋稳，局部区域房价理性回归 1月21日深圳发布了《住房建设规划2008年度实施计划》，2月14日，又率先推出年度住房保障计划，计划今年建设保障性住房4.58万套、建筑面积228.4万平方米，与去年开工、在建项目24个、2.82万套相比大幅增加，但今年计划建设的商品住房(含限价房)仅为11.1万套、987.5万平方米，与去年施工量24.47万套、2185.53万平方米相比大幅度减少。我们认为，在深圳这样一个毗邻港澳、土地稀缺、发展快速膨胀、户籍人口比例极低的移民城市，保障住房及限价房的覆盖面相当狭小，目前商品住宅市场观望气氛浓厚只是暂时现象，一旦调控利空被消化或政策面出现松动，庞大的需求将被重新释放，市场或面临供应短缺、无房可购的局面，届时商品住宅价格很可能会报复性上涨。
08年1月深圳Hedonic指数为770，同比增长37.25%，环比下降1.79%，受国家宏观政策及淡季因素影响，深圳楼市交易状况依旧低迷??1月全市成交住房2188套、共约20.1万平方米，比12月略有增加，但价格下跌，许多新推项目打折促销、下调开盘价。
据国家发改委、统计局公布，1月份深圳市新建住房价格同比上涨12.9%，环比下跌1.2%。CREIS统计显示，自去年12月商品住宅价格反弹2.62%、回升至16336元/平方米的价位后，1月回落，跌至14825元/平方米。
2008年1月深圳二手房成交套数为2886套，成交面积达279852平方米，和去年12月相比，二手房成交套数环比继续下滑，幅度超过两成。
在调控政策下，深圳的二手房市场逐渐趋向理性。延续始于去年9月的下降态势，08年1月，深圳二手房价格指数为2421，环比下降39点，降幅1.61%，除盐田区略有上涨外，其他各城区均呈不同幅度下降趋势；另据国家发改委、统计局公布，1月份深圳二手住房价格同比上涨10.6%，环比下跌0.9%。
广州：房价趋稳，保障性住房变样 截止07年12月，广州连续17个月商品房销售面积大于竣工面积，且06、07两年当中，仅06年7月份竣工面积超过销售面积，反映出近两年广州商品房市场一直呈供不应求态势。
供应状况也不理想，07年全年，广州商品房竣工面积为853.71万平方米，分别比06、04、03及02年下降13.44%、9.71%、24.18%及21.14%；土地开发面积自2001年以来，总体上也呈现出递减态势，07年为250.60万平方米，比06年大幅下降32.34%，是7年来的第二低位；土地购置面积从01年峰值1080.34万平方米下降至280.57万平方米，亦呈现出逐年锐减的趋势；由于过去几年供应量的持续减少，08年又增添了保障类住房挤压商品房供应的因素，如不能有效压制住需求，未来供不应求状况仍难改善，房价飞涨仍有机会重现。
08年1月，广州Hedonic指数为704，同比增长21%，环比微降0.28%；另据国家发改委、国家统计局公布，1月份广州新建住房价格同比上涨3.8%，环比下跌0.5%。据广州市国土房管局阳光家缘网站统计，08年1月，全市十区新建商品住宅交易登记均价为9766元/平方米，跌破1万元/平方米关口，同比上涨37%，环比下跌7.7%。销售低迷，据阳光家缘统计，1月份十区新建商品住宅交易登记面积为34.95万平方米，同比下降53.6%，环比下降18.5%。
二手房方面，本月广州二手房价格指数为1479，环比下跌32点，在经历长期涨势放缓后，终于出现了一年多以来的首次下跌。二手房挂牌均价为8783元/平方米，环比下跌191元/平方米。成交下滑，据阳光家缘统计，1月份十区二手住宅交易登记面积同比减少28.5%，并延续近期二手住宅交易登记面积大幅超过新建商品住宅的发展态势。
今年，广州将率先在全国推出首批10个限价房项目。其中7个项目是按限价房用地配“自留地”方式出让，开发商在拿到地块后可留有部分用地自由规划开发，建高端商品房甚至别墅；开发商能以“补地价”方式将低价购得的限价房用地部分的转为商品房用地；限价房无营销风险，产品研发、营销推广费用极低，如果2年后没卖掉，政府以售价回收，或由开发商则补交地价，然后以普通商品房出售；上述优惠政策使开发限价房项目的利润率大为提高。限价房项目的推出，对地方政府而言，有利于拉低房价的政绩目标实现，而在开发商眼里，也成了一块香饽饽，仅在广州一地，就有
万科、保利、中海、富力、龙光、奥园置业等全国及区域龙头争相竞逐。
天津、重庆：短期调整迹象初显，未来发展空间广阔 天津1月Hedonic指数为671，同比增长16.29%，环比微降1.03%；另据国家发改委、国家统计局公布，1月份天津新建住房价格同比上涨8.3%，环比上涨0.1%。经测算，天津1月份商品住宅成交均价为7057元/平方米，房价稳定。
重庆1月Hedonic为525，同比增长32.24%，环比增长0.96%；另据国家发改委、国家统计局公布，1月份重庆新建住房价格同比上涨16.2%，环比下跌2.9%。在1月份各周，重庆商品房成交价随成交房型的不同而波动，经统计，区间大致在3600元-5200元/平方米。
作为区域龙头及新的经济增长热点，天津、重庆两直辖市当前均面临着重大发展机遇。天津滨海新区是继上海浦东后国家新设的“经济改革试验区”，重庆则有“全国统筹城乡综合配套改革试验区”的“新特区”概念，两市房地产行业发展步伐稳健，未来潜力巨大。
行业及重点公司动态分析 行业方面 地方政府以牺牲大笔财政收入为代价遏止“新地王”诞生，用心良苦，利益天平偏向外资
2008年1月23日，备受业内瞩目的上海新江湾城F地块商住综合用地出让，为防止产生“新地王”，地方政府对开发主体做出了极其严格的限定，将国内所有的开发商排除出局，就连有意参与的香港长和系、太古集团等，也都在资格审查阶段被淘汰出局，在无对手的情况下，来自美国的铁狮门房地产基金以底价67.5亿元、折合楼面地价7502元/平方米夺得，楼面地价比两个月前成交的D3地块地价大幅下跌63%，此前业内曾预期，作为综合用地，F地块按商务、居住为一体模式开发，应不会低于D3的楼板价，按规划的90万平方米建筑面积计，总地价应有可能达到180亿元，而此次F地块以底价成交，预期中的“新地王”未能诞生。
我们认为，一方面，本次土地出让是地方政府在“非常时期”采取行政手段主导下的资源配置行为，并不能真实地反映出土地市场的供求关系，铁狮门此次低成本拿地，未来建成后的租售价格仍将与周边楼盘看齐，地方政府为遏止“新地王”产生，少了80--100亿元的土地出让金进帐，实际却上给了外资巨大利益；另一方面，铁狮门此次大手笔投资F地块，显示了在经济高速增长、巨大人口红利、城市化进程加快、人民币升值的大背景下，外资对中国房地产业的未来充满信心。
《经济适用房住房开发贷款管理办法》颁布，有利于调动开发商参与开发经适房的积极性
2008年2月4日，央行和银监会联合发布《经济适用房开发贷款管理办法》，从可适当下浮贷款利率、放宽贷款申请条件、将股份制商业银行纳入贷款人范围等多个方面，鼓励金融机构加大对经济适用房开发的金融支持力度。由于经济适用房属于“微利项目”，乐于参与的开发商不多，一般都是地方政府指定的一些国有房企，我们认为，本办法的出台，将有利于调动开发商参与开发经适房的积极性。经济适用房的推广，确实能够拉低市面上住宅的平均价格，但由于其面向的是低收入家庭，在客户群体、户型、产权等方面均与普通商品房截然不同，却挤压了普通商品房的土地供应，因此从长远来看，其对普通商品住宅的价格反而有一定的助涨作用。
保障类住房获规划保障，但土地、资金仍存矛盾和隐忧，住房保障政策和建设计划的执行会打折扣
去年国务院24号文规定到“十一五”末期，廉租房制度要全面覆盖1000万户家庭，各地积极响应，在今年春节前陆续按建设部的要求公布了2008年住房建设计划。从各地公布的计划看，保障类住房用地供应加大、商品房用地供应受压是今年各地计划的共同特点。但我们认为计划的执行，在土地、资金方面仍存在着矛盾和隐忧，按24号文，如果要解决1000万户家庭的住房问题，以建设标准50平方米算，起码要5亿平方米，若每平方米建筑成本1000元，就需要5000亿元，而2007年安排的资金仅79.4亿元，与到2010年满足缺口还有非常遥远的距离，另外，按《廉租房保障资金管理办法》规定，廉租房建设资金有10%需来自土地出让收益，其他主要来自地方和中央的财政收入，但商品房用地供应的大幅减少，势必使土地出让金收益和地方财政收入大幅下降，从而无法落实廉租房建设资金。若这些矛盾和隐忧无法解决，将使住房保障政策和计划的执行大打折扣。
限价房正成为开发商眼里的“宠儿”和购房者眼中的“鸡肋” 今年，广州计划推出180万平方米限价房，京沪深三地遥也相呼应。各地针对限价房制定的政策基本上也大同小异，一方面，对购房人在户籍、财产收入、过往购房记录等方面设定了严格的条件，门槛极高，另一方面，为了吸引开发商积极参与限价房开发，政府也给予了诸如将限价房用地配“可自由规划用地”方式出让、以售价回收尾盘等政策优惠，已成为开发商竞逐的宠儿。从目前已推出的项目来看，由于购买门槛高、位置偏远、有限产权、容积率高(广州万科新里程是2梯6户，龙光项目达到2梯9户)、户型小、价格差异不明显(为同地段普通商品房的70%)，在人们对商品房价上涨预期并不强烈的当前氛围下，购房人不太愿意因为仅30%的差价去选择限价房，保利西子湾有百余套被弃购，万科新里程摇珠首日现场冷清，限价房正成为购房人眼中的“鸡肋”。
房地产企业再融资出现政策性回暖信号 房地产上市公司大多是全国及区域的行业龙头，大多拥有良好的公司治理结构和优质的资产质量，即使在从紧的货币政策下，也是银行最乐意提供信贷支持的对象，随着公司债、信托资产等融资方式逐步推行，也将在未来进一补拓宽房地产企业的融资渠道，因此，我们不必对今年房地产上市公司面临的金融环境过于悲观。最近
华发股份配股获批、滨江房产IPO获准、恒大集团获浦东发展银行授信50亿，均显示了管理层对房地产企业融资限制已经有所放松，预计未来将有更多房企的融资计划取得实质性进展。
公司方面 万科（000002股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司1月份实现销售面积23万平方米，销售金额18.5亿元，分别同比增长11.65%、11.72%，2月份实现销售面积19.6万平方米，销售金额15.7亿元，分别同比增长51.94%、70.65%，公司1-2月的销售形势明显好于市场整体形势。1-2月，公司拿地积极，拓展迅速，新增项目五个，合计新增权益项目储备建筑面积73万平方米。1、2月份是传统的销售淡季，加上行业本身的调控压力，公司对个别项目采取了主动降价的促销策略，有利于公司转移经营风险、加快资金项目周转，而且由于针对范围较小，对整体毛利率水平影响有限。我们认为，行业调控给万科带来更大的发展空间，公司的市场份额将进一步提升，领跑行业的优势将不断扩大，维持对公司08、09年EPS分别为1.35元和2.35元的业绩预测，和“推荐”的投资评级。
招商地产（000024股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司07年实现净利润11.58亿元，同比增长83%，摊薄EPS1.41元，业绩超预期。公司同时公布了08年增发A股股票的预案，拟公开增发募集资金不超过80亿元(含发行费用)，增发募集资金中将有26亿元用来收购大股东的优质资产，另外的资金将投向房地产开发项目。继07年定向增发之后，公司又推出融资和资产注入计划，符合我们的一贯预期，也再次表明了大股东对公司的长期发展充满信心，并给予全力支持。我们认为，公司的再融资计划，符合资本市场优质资源向优秀企业和行业龙头集中配置的融资政策，实施后将有助于推升公司的业绩和行业地位，公司发展将获得更大的空间。目前，公司项目储备已进入全面开发收获期，在全国12个大中城市拥有土地储备超过800万平米，在建面积达138万平米，有58个项目同时进行，未来业绩持续快速增长有保障，预计未来3年净利润将保持60%以上的复合增长，我们维持对公司08、09年EPS分别为2.49元和3.42元的预测，和"推荐"投资评级。
保利地产（600048股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司08年1月实现销售面积7.75万平方米，同比减少14.12%；实现销售金额8.63亿元，同比增长41.92%。受市场观望氛围和销售淡季因素影响，1月销售面积成为近1年来的低点，但销售金额仍然增长40%以上，显示出公司项目依然保持了较高的盈利能力。07年公司净利润同比增长122％，并有已售未结面积133万平方米、金额共计116亿元，已经锁定08年收入的50%以上。我们认为公司未来几年仍将保持高增长态势，08年净利润增长将在100%左右，09年也将有60%的增长；维持对公司08、09年EPS分别为2.86和4.54元的业绩预测，和“推荐”评级。
金地集团（600383股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司07年度净利润同比增长103%，摊薄EPS1.15元，并推出10股转增10派0.5元的分配预案，业绩符合预期。另外，董事会还通过了《公司股票期权激励计划(草案)》以及与UBS各自按50%出资比例合伙设立投资管理公司的决议，合伙公司首期募集金额在2亿到3亿美元之间，将就新开发住宅项目与上市公司合作投资。我们认为，该股权激励计划有利于进一步完善公司治理结构，为公司长远发展奠定坚实基础；与UBS合作，将为公司开发资金提供有益补充，显示公司多渠道融资方式有新突破，充分体现了领先企业在行业调整中的优势。07年，公司抓住有利时机，积极扩张，土地储备突破1000万平方米，我们维持“07年是公司高增长起点”的判断，预计公司未来3年将保持60%左右的复合增长，08年增发实施后增长将会更高。我们看好公司未来的持续成长，不考虑未来增发3.6亿股的影响，预计08--10年EPS分别为2.01元和3.03元和4.52元，维持对公司“推荐”的投资评级。
泛海建设 （000046股吧,行情,资讯,主力买卖）：07年度净利润同比增长153%，EPS0.87元(按新股本摊薄0.58元)，并推出10送6转4派现0.667元的分配方案。公司07业绩略低于预期，主要是由于定向增发通过时间低于预期，导致购入资产收益尚未能合并报表。公司项目品质优良，是近年业绩高增长的主要来源，注入资产将为其持续发展提供有力保障，增发后实施后，公司拥有权益建筑面积超过800万平米，注入的项目将在08年开始贡献利润，推动公司实现跨越式发展。我们预计公司08、09年净利润仍然将保持100%以上的复合增长，EPS(按增发后股本)分别为1.28元和2.37元，维持对公司的“推荐”评级。
华发股份 （600525 股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司配股申请于2月29日获证监会审核通过。
配股拟再融资30亿，将缓解公司资金压力，加快项目开发进度，有利于公司长期发展。公司目前经营现状良好，08、09年继续高增长态势明确。07年公司净利润同比增长145%，并拥有预售款33.7亿元，达到07年公司营业收入的1.56倍。目前公司项目资源丰富，共有约540万平米的项目土地储备，未来经营策略将以加快销售和资金管理为主，我们认为，快速销售和庞大的预售房款使得公司08、09年的高增长已经锁定。配股完成后公司08年资金状况在行业竞争中将处于有利地位。我们继续看好未来发展，按照现有股本，预计08、09年EPS分别为2.45和3.70元，维持“推荐”评级。
福星股份 （000926股吧,行情,资讯,主力买卖）：07年EPS0.604元，净利润同比增长20.43%，来自房地产业占公司营业收入和净利润的贡献比例分别达到57%和73%，占比显著上升，分配预案为每10股派1元，业绩符合预期。目前公司地产业务主要集中在武汉及周遍地区，并谋求在环渤海经济圈的战略布局，08年初又与呼和浩特市政府签署“城中村”改造协议，项目涉及土地3000亩，建筑面积约520万平方米。公司拟增发1.8亿股，方案目前正在上报审核中，募集资金将用于房地产项目开发建设，增发实施后将有效缓解资金“瓶颈”制约，预计净资本将增长150%以上，公司总资产将达到100亿左右。预计未来几年公司仍将保持较快速度增长，净利润复合增长率将达到50%以上，而且实施中的股权激励也有利于促进管理层保证公司持续、快速发展，考虑增发摊薄影响，我们预计，08--2010年EPS分别在0.89元、1.38元和1.92元，对应动态PE分别是15.4倍、9.7倍和6.8倍，估值优势明显，维持“推荐”评级。
地产股：度过“寒冬”仍需时日 近期多重因素导致楼市萧条，悲观情绪较浓，我们认为在信贷政策未出现松动前，房地产销售仍难以根本好转，度过“寒冬”仍需时日；房地产销售不好严重打击投资人购买地产股信心，地产股虽然回调较多，大部分回调在50%左右，08年PE估值仅在20倍左右，有相对估值优势，但考虑08年下半年及09年业绩存在不确定性，我们认为地产股短期仍将维持弱势。长期看，行业调整有利于优势企业的发展，保招万金、四小龙及中海、富力、绿城、雅居乐等企业仍具有长期投资价值。我们继续维持行业短期“谨慎推荐”评级。
(国信证券 方焱)
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(责任编辑：张雪琴)
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