中国神华：内生性增长和外延式收购助推业绩增长

机构：慧远保银

今天股市出人意料的大幅下跌，我昨天研究的浙江医药居然还上涨，值得庆贺。说实在的大盘目前形势很糟糕，4000点肯定不保。这点虽然我预测到了，但是没想到国际油价在全球经济可能减速的情况下还不断创新高。

回到老的现象上就是新能源概念表现很好，当然短期之内我们还是要依赖传统能源，最近煤炭价格虽然开始调整但是仍然将维持在暴利的水平，要选就选龙头比如中国神华。

内生性增长。煤炭方面：公司在建煤矿产能7100万吨，未来三年逐渐投产，煤炭产量保持年均2000万吨左右的增长。预计2008-2010年公司煤炭产量分别为17800万吨、21000万吨和22900万吨，同比增长13%、18%和9%(不考虑外延式收购)。电力方面：公司在建电厂总装机容量965.6万千瓦，权益装机容量为585.1万千瓦。2010年公司的总装机容量将达到2221.58万千瓦，较06年的1196万千瓦增长85.75%。

外延式收购：IPO募集剩余资金333亿元的收购将在08年大规模实施。收购母公司剩余煤矿产能约7000万吨。母公司正在完善各煤矿相关的手续和进行审计，08年可能对母公司的大部分煤矿实施收购。投资三个海外项目。公司正在积极洽谈蒙古、印尼和澳大利亚三个海外项目，08年有可能实施三个海外项目的投资。收购煤变油项目：一期108万吨基本建设完毕，预计08年底或09年初可能完成对煤变油项目的收购。

煤价上涨幅度远高于其他动力煤企业：由于公司煤价远远低于市场煤价和本身销售的合同煤价与现货价也存在较大差距，07年底签订的08年国内重点合同煤价大幅上涨，新、老计划煤价涨幅分别为13%和19%。其涨幅远远高于其他动力煤企业。我们预计08年出口基准价将在100美元/吨以上，较07年基准价67.9美元增长47.3%以上。

在非常谨慎的假设下，我们预计公司07年、08年和09年的每股收益为0.99元、1.47元和1.73元(不考虑收购)，同比分别增长20%、48%和17%。在公司自身产能扩张及募集资金战略性收购后，公司的每股收益将达到2.5元.

从技术上看，被市场寄予厚望的他居然成了老熊股，每天都有股民在询问他的走势。其实该股最多时已经跌去了将近一半，江恩就说过在跌去一半的时候入市，已经处于跌无可跌的状态，下降趋势线已经经过了3次修正。虽然我不能断定它的底部在哪里，但是我敢说它具备了投资价值。

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