沪机场收入顿挫10% 收费新规"空袭"机场板块

　　上海机场拉响警报。

　　一项早已为市场所预警的政策利空，随着上海机场的一纸公告，再次制造了恐慌。

　　3月12日，上海机场发布公告，称随着机场收费改革方案的实施，“经同口径测算，预计此次新收费方案的实施，将使公司的收入下降10%左右。

”

　　消息即出，上海机场在当日开盘略有涨幅的情况下，一路下跌，午盘之后更是被牢牢地封在跌停板上，最终收于26.79元，跌幅10.01%。

　　恐慌情绪进一步蔓延至另外几家机场上市公司。其中，深圳机场下跌5%、白云机场下挫5.87%，近期因三通概念而大热的厦门空港，亦有3.14%的跌幅。

　　上海机场“伤停”

　　“公告有些出乎意料”，“21世纪金牌分析师”航空运输行业第一名的中信证券分析师马晓立向记者表示。

　　根据马晓立之前的测算，此次改革，给上海机场造成的收入下降大约在2亿元。“这已经是最悲观的了，大多数分析师认为下降3%-5%。”

　　而按照公告给出的比例10%，结合上海机场预计的2007年年收入32.2亿元，上市公司将有3.22亿元的收入被吞噬。

　　据此，马晓立给出2008、2009、2010年上海机场的EPS分别为0.64、0.82、1.13元。对应2009年25倍的市盈率，再加上集团资产注入20%的溢价，公司合理股价24.7元。

　　这并不是一场意料之外的突袭。

　　早在2月25日，国家发改委和民航总局就联合公布了<；民用机场收费改革实施方案>；，其核心思想就是逐渐将外航与内航的费用趋于一致。这也被认为是李家祥上任之后的铁腕之举。

　　“实际上就是航空公司与机场的博弈。”中原证券研究员高世梁向记者表示。自2004年以来，这一改革方案已经三易其稿。

　　但方案公布之后，上海机场反而五连阳，股价一路上涨至32.17元。即使是3月1日正式实施之后，也仅仅是小幅震荡。

　　这是一个颇为复杂的改革方案。根据中信证券的测算，新方案小幅提高了国内航空公司国内航线的机场收费，同时较大幅度提高了国内航空公司国际航线的收费。而机场对外航客机的收费，则有小幅上调，但对外航全货机则有所下降。

　　“相对而言，航空公司和小机场受益多一些，大型机场的收入略有下降。”马晓立在其研究报告中分析。

　　而此间最“受伤”的，就是上海机场。

　　高世梁表示，在上海机场的收入结构中，外航的比例更大一些，“大约能占到60%”。而外航的费用下降，将是一个长期的趋势。

　　而另一方面，“上海的情况有些特殊，外航基本集中在浦东机场，而内航则在虹桥机场。”目前，上海机场有限公司整体上市仍不明朗，虹桥机场迟迟不能注入上市公司。而这部分，在这场机场收费改革中，带来的收入会有所增加。

　　雪上加霜的是，上海机场外航航班中，全货机占了1/3，而这部分的收费则需要下调。马晓立表示，新方案下，上海机场对外航的地面代理收入分成可能下降，甚至取消。而该公司的非航空性收入也面临下调。

　　但并不全是坏消息。新方案下，外航支付的货币，由美元改为人民币，这使得机场方面随着人民币的日渐坚挺而受益颇多。

　　但上海机场方面的公告，却有些语焉不详，并没有给出具体测算的程序，而只是给出一个“收入下降10%左右”的结果。

　　“不知道上市公司说的，是全部收入还是改革相关科目的收入？”马晓立对此有些疑惑。目前，机场收费收入大约占到上海机场收入的80%。

　　记者就此致电上海机场证券事务部，相关人员对此不愿置评，仅表示“一切以公告为准”。

　　板块无忧

　　城门失火，殃及池鱼。

　　另外三家上市的机场公司，包括深圳机场、白云机场、厦门空港，也随之陷入了恐慌性杀跌。从当天分时成交价格来看，皆呈逐渐下降的趋势。

　　早在2008年1月25日，深圳机场就曾发布公告，称“因本次收费改革涉及的项目较多，对公司收入产生的影响目前尚不能确认”。

　　而厦门空港、白云机场证券事务部相关人士，皆对记者表示，对上市公司的影响正在计算之中，将于不日公布。

　　“另外几家机场上市公司，都不会有太大的影响。”高世梁表示。

　　白云机场证券事务部相关人士向记者表示，该公司目前并没有出现大幅度的收入降低，“因为客流量的增长会弥补一部分损失。”而更为重要的是，该机场以国内航班为主。

　　新方案对内外航的收费价格差距进行了缩小，因此，对外航线众多的首都机场和上海机场，首当其冲。“大的机场会比较吃亏”，马晓立表示。

　　但在港上市的首都机场，并没有受上海机场的影响，当日上涨3.04%，收于7.46元。

　　但在高世梁看来，从全球趋势看，未来机场收取航空类费用，将日渐公益化。“真正给机场带来收益的，将会是地产出租、商贸等领域。”而目前，国内机场航空类收费，仍占到了机场总收入的70%以上。

　　“对于机场类个股来说，现在处于一个合理的价位。”高世梁对于目前的航空板块，给予中性的评级。

　　马晓立亦持同样观点。他表示，机场本身具有稳定类型的增长，“在大盘趋弱的情况下，可以作为防御型的板块。”

　　但目前，即使考虑到稳定溢价，机场类个股也并不便宜。3月12日，深圳机场收于11元，对应37.5倍的市盈率。上海机场大跌之后，仍有30倍的市盈率。白云机场的市盈率，更是达到了40倍，厦门空港被爆炒三通概念之后，市盈率达到了42倍。

　　高世梁分析，“除了上海机场有资产注入的预期外，其它几家都没有什么概念，再往上走，就会有一定的困难。”

　　而即便是此类上市公司的龙头首都机场、上海机场，因为奥运会和世博会，都将在未来几年有大的投入。“相应的折旧变动都会体现在财务费用中，因此，短期内会有很大的盈利压力。”马晓立表示。

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