“政策市”渐行渐远坦然面对A+H股价国际接轨-搜狐财经

　　今日市况：

　　让我们努力逼近A股大调整的真相。

　　从6124点飞流直下，一路几无反弹跌到了3900点以下。高达36.5%的跌幅、市场对“救市”的期待，等来的却是有关方面对是否“救市”的模糊表态??股指的波动是多种因素造成的，问题非常复杂。有关方面同时提醒投资者，“应该对中国资本市场充满信心”。

　　这样的表态显然与投资者的预期相去甚远，也让一些机构逼利好出台的期望落空，更让市场的信心跌落到冰点。

　　为什么管理层会在4000点附近如此模糊表态？

　　有关方面的表态其实可以从日前证监会主席尚福林为《中国资本市场发展报告》撰写的序文中找到答案。在序文中，尚福林明确表示要“尊重市场规律”，“坚持市场化改革方向，注重培育和发挥市场机制”。显然，在监管证券市场时，有关方面显然是想在今后不断淡化行政调控和“政策市”色彩，市场的事尽可能交由市场自己处理。让“政策市”渐行渐远，表明有关方面推动中国资本市场与国际成熟市场接轨的决心。而恰恰是这种决心和政策取向，正在让我国股市发生着深刻的变化。

　　从6124点下跌以来，A股中领跌的都是此前炙手可热、泡沫化严重的大盘蓝筹股，特别是A+H股。这不奇怪。A+H股本来在两地就存在巨大的股价差异。同一家公司，A股价格凭什么可以是H股的一倍甚至数倍？通常的解释是，A股是一个相对封闭的市场。如果这个理由成立，那么，随着今后资本市场的开放、“封闭”的藩篱被拆除，A股价格必将向H股价格回归和靠拢。事实上，这个回归与靠拢的过程已起程于6124点以来的大调整，而且目前仍行走在调整的旅途当中。一个与国际接轨的资本市场，一个不断开放且将接纳海外企业上市的市场，不可能永远拥有超高估值的股价，并超然于成熟市场之外一枝独秀。如果我们的资本市场要开放，要国际化，那么我们首先要面对和接受的残酷现实就是A+H股价的接轨，这是绕不过去的“阵痛”。

　　这个过程什么时候完成，A股大盘或将什么时候见底，此前的拉升都可能是下跌途中的反弹。在这次回归之旅中，中国铁建H股在港上市首日收报12港元，而A股收报11.99元，上市首日即实现股价对接，昭示了A+H股回归的终极目标已经开始在新上市的A+H股上提前实现。中国铁建的这种对接，对那些价差依然很大的A+H股是一个压力，对大盘走势也是一个牵引。

　　监管层有关官员在“两会”期间曾表示：“证监会近年加强投资者教育，就是希望承受能力低的小投资者，不要轻易入市。因为股票不是什么人都能炒的。”

　　众所周知，与成熟市场以机构投资者为主的特征不同，我国股市仍是一个以散户为主的市场。然而，我国要建立包括创业板在内的多层次资本市场、要上市股指期货，还要开展融资融券等等，我们的终极目标是要让中国资本市场国际化。随着中国资本市场规模越来越大、金融产品越来越多、交易越来越复杂、与国际金融市场的联动越来越密切、市场波动越来越频繁、风险越来越不可控，在这样一个赚钱需要专业知识和智慧支撑，且赚钱越来越不容易的市场，股市确实已"不是什么人都能炒的"了。监管官员的表述，一方面是"希望承受能力低的小投资者，不要轻易入市"，让中国股市在散户逐步离场过程中，逐步转型为机构为主的成熟理性市场，从而实现与国际接轨；另一方面也是告诉散户投资者，在资本市场开放大势难转、中国经济和世界经济联动日益密切的背景下，中国股市"不好做"将是常态。

　　既然当前的A股大调整，是国际化途中的"阵痛"，那么，这个"阵痛"何时才能终结呢？其实，管理层对当前市场的模糊表态已经给出了答案。因为，在这个表态之前，监管层曾召集机构开会，专门摸底过机构对A股估值的态度。当时机构对市场走势的看法不一,甚至因意见相左而出现激烈争论，这种分歧已强烈地"暗示"管理层：股市跌到目前，并未到达大家都一致认可、毫无争议，甚至无法忍受的低估区域。否则有关方面何以能如此气定神闲、坐看云起地说"应该对中国资本市场充满信心"？只是，从"政策市"到当前仍"不救市"的猛烈转弯，以及过急的国际化步伐、IPO等政策管制与市场化取向间的"二律背反"，很容易使高速行使的中国资本市场列车，因缺乏制度衔接、缓冲准备和平滑过渡而失去控制。美国式救市告诉我们，最佳救市时机总是稍纵即逝，一旦市场信心坍塌,其后的修复成本都将异常高昂。这一点，必须引起有关方面的高度重视。

　　内灾不足虑外冷略堪忧首要风险仍是通胀率高

　　“内灾”、“外冷”对出口的影响更为显著。前两个月，出口同比增长16.8%，增速比去年同期大幅下降24.7个百分点；贸易顺差同比下降29.3%，增速比去年同期大幅下滑261.9个百分点。贸易顺差如此大幅减速，固然有春节放假、基数偏高等因素干扰，但雪灾造成的交通瘫痪和世界经济减速带来的外需趋冷无疑是主要原因。

31位基金经理把脉A股 七成基金认为蓝筹股估值安全

　　最新的基金经理调查显示，31位参与调查的基金经理中有73%的人认为大盘蓝筹股目前的估值水平总体上处于安全水平，仅有27%的基金表示不同意见。这亦是本次调查中基金经理观点最统一的一项。在大盘蓝筹中，前期跌幅较深的金融股尤其是银行股成为基金经理态度乐观的最主要行业。基金相对乐观的行业还包括价格处于上升周期的煤炭、钢铁以及基本面有一定缓和迹象的地产行业等等。

　　基金：还有多少股票仓位可减？目前已“低配”

　　根据我们初步计算，以去年末基金资产净值为参考，按照全部证券投资基金的基准加权计算后，股票持仓的平均水平为接近73%的水平。相比较去年年末78%的实际持有数额有5个百分点以上的差距。这也就是说，去年末全部基金合计“多配置了”股票1700亿元以上。换算到今年，如果市场没有发生大额赎回的话，考虑股价起落对仓位的影响。只要基金日均减仓金额超过20亿元以上，那么基金的股票仓位就将回落至基准水平。从之前获得信息看，基金很有可能已经接近甚至低于了基准水平。

　　人大代表:中国股市不"温和" 震荡凸显三大弊病

　　代表们认为，要让股市走向平稳健康发展，在加快市场化步伐和加强监管的同时，更需要政府、上市公司、投资者三方共同努力，每个角色都能唱好自己的"一出戏"。中国人民银行成都分行行长李明昌代表说，监管层应该遵循公开、公平、公正的原则培育健康规范的市场，使投资者在有规可循的市场中以比较理性的方式来参与。易敏利代表则认为，实现中国股市稳定健康发展需要一个过程，要让股市的运行符合市场规律，少一点政策干预，多一点市场化进程，不能把股市当作自己的"孩子"永远不撒手。

　　资源类蓝筹股：机构看好或借亮丽年报“起义”

　　业绩高增长的大市值股票很可能会成为新基金关注的主要方向。汇丰晋信动态策略基金经理王春表示，就目前而言，以金融股为代表的大盘股进一步下跌的空间已非常有限，无论从估值还是盈利成长性来说都具有一定的吸引力，整体呈现出中长期介入的机会，因此他们不会对组合中的大盘股做过多的调整。浦银安盛基金经理杨典判断，尽管目前牛市已进入中后期，但牛市仍在持续，不排除还有创新高的可能。

　　4000点之下的幕后黑手：高通胀阻断资金入市

　　在这种通胀模式下，除了最为上游的某些行业（譬如原油开采等），或者是最为下游的某些行业（譬如食品这类缺乏消费弹性的企业）可能有所获益，其它的中游、下游行业一般都会受损。

　　同时，因为成本推动型通胀具有明显的刚性特征，短期内根本无法克服，这样其效应传导到最终消费环节，就会导致CPI离奇高涨，并打击正常消费。这种循环，显然是恶性的，并且很可能导致最为不利的经济现象——滞胀。滞胀意味着经济增长的停滞与通货膨胀的持续，这将非常可怕。

　　次贷危机再次来袭贝尔斯登流动性恶化或将易主

　　“贝尔斯登的问题用直白的话来讲就是现金短缺，”纽约国际集团总裁本杰明?卫向记者介绍说,“贝尔斯登是美国的优先级市场交易商（primary dealer)，公司管理着大量的客户资产，同时为大批中小型券商提供担保和清算服务。根据美国证券交易委员会的规定，从事资产清算的公司必须拥有足够的现金作为保证金，而贝尔斯登的问题是其手中的现金无法满足需要。如果不是纽约联储出手挽救贝尔斯登，那么14日早晨的结果就是贝尔斯登公司宣布倒闭然后进行清算。”本杰明.卫说。