走势将以弱势探底为主 反弹减仓或仍是首选

　　格局演变 估值分歧 技术因素 周边波动

　　四大因素继续压制市场

　　□光大证券 武洪海

　　主力格局演变、估值分歧、市场技术因素及周边市场波动，仍是影响行情运行的主要因素。在没有其他外力作用的前提下，近期市场走势仍将以弱势探底为主，急跌或将引发技术反弹，趁反弹减仓可能仍是大部分资金的首选。

　　大小非渐成市场主力

　　股权分置改革后，随着大小非持有股份的逐渐上市流通，A股格局正在悄然发生变化，市场正在朝真正意义上的全流通时代迈进。

　　从理论意义上讲，只要投资者有足够的资金，就有可能实现对流通筹码的控制，进而对股价的运行趋势产生直接影响。在股权分置改革完成后，随着时间的推移，越来越多的筹码开始进入到二级市场参与流通，一方面，股份供给的不断增加要求有等量的资金对其进行置换，这将对资金面产生新的需求，打破原有的供需平衡；另一方面，随着可流通股份的不断增加，势必有对原有流通股的持有者产生明显的权重稀释作用，迅速改变原有的权重配比，并进而对股价产生相应影响。

　　前者是对市场的存量资金分流明显，后者则直接改变股价的运行趋势，无论哪一种影响，其实质都是在改变十几年以来形成的股价运行体系，重新分配参与各方在市场中的话语权，这种改变必将对市场产生深远影响。

　　业绩预期改变估值水平

　　物价的持续上涨不断推高通胀水平，使得企业的成本压力不断加大，利润空间被不断压缩。除了在行业内占据垄断地位的企业外，大部分企业在转嫁成本压力方面的能力明显偏弱，随着时间的推移，企业的盈利能力就会大大降低。

　　随着美国经济的不断减速，自2月起，贸易顺差出现了明显下滑，如果这种趋势延续的话，势必对中国的出口产生较大影响，并进而影响企业利润。再加上飞速上涨的原油价格、持续维持高位的海运指数、2月份大面积灾害天气影响等因素的共同作用，市场开始普遍担心上市公司2008年一季度的业绩增长是否保持原有的乐观预期，目前已经有机构开始调降2008年度上市公司的盈利预测。

　　如果实际情况与市场担心相符的话，按原有盈利预测已显合理的估值又将面临重新下调的压力。

　　惯性作用导致弱势延续

　　就目前市场走势而言，以上证综指为例，从大趋势上看，自6124点下跌以来已形成了一个以6124点和5522点连线为上轨，以4778点和4195点连线为下轨的明显下降通道，目前指数正有效运行于该通道内。其间除了1月中旬有过一次回拉通道上轨的反弹之外，其余大部分时间基本上是沿着下轨线在震荡下跌。从两市的成交金额分析，在近期下跌过程中并没有出现明显萎缩，表明做空动能处于缓慢的持续释放过程中，从过往经验分析，这往往是中长线资金离场的标志。

　　单就技术角度而言，股指接下来可能出现两种走势：一是放量加速下跌从而结束自6124点以来的调整，二是缩量反复阴跌。无论哪种走势，都意味着指数在近期仍将维持弱势探底格局。

　　周边市场压力依旧较大

　　贝尔斯登需要救援融资的消息令华尔街震惊不已，成为次债危机发生一年来最为惊人的利空消息，再加上凯雷资本濒临倒闭的传言等，使得市场认为次债危机可能出现第三轮冲击波。受此影响，道指和其他主要市场指数纷纷下跌，对A股市场形成较大压力，特别是A、H股价差的不断缩小，给市场构成了新的压力。