实力券商推荐五大板块牛股

　　光伏行业：行业前景看好重点　推荐1只股

　　以光伏电力为代表的新能源受关注程度在明显提升。近几年全球气候反常使世界各国对温室效应的重视程度有增无减；另外油价屡创新高并创出109美元/桶的记录；国内提倡建设节约型社会，发展替代能源。这些因素都促使光伏行业被视为非常重要的投资主题。

　　成本下降空间巨大，光伏电力是世界能源的未来。光伏发电成本一般在0.3$/kwh到0.4$/kwh之间，目前相对常规能源偏高，但是光伏发电可以通过扩大原材料产业规模、提高光电转换率、改进切片技术等多种方式大幅降低成本到目前的一半甚至三分之一，未来10年到20年成本即可降至常规能源附近，权威机构预测到2050年，全球50%的能源供给将来自太阳能。

　　支持政策强力推动，光伏需求持续快速增长。以德国为代表的欧洲国家采取了购电补偿的扶持政策，实质上就是全民支持光伏发电，保证投资光伏发电的用户和企业有盈利空间。西班牙、希腊、意大利等国在实施购电法后光伏需求都出现了高速增长，未来德国需求也不需要过度担忧，即使2009年德国购电价有较大下降，但是组件价格下降幅度可能更大，仍可保证较高的盈利空间，因此需求仍将稳定增长，综合来看，我们预计未来几年全球光伏需求年复合增长率在40%到50％之间。

　　中国离光伏时代其实并不遥远。中国有相当的潜力发展太阳能，从环境条件看，中国西部大部分地区适合发展太阳能，另外中国人口众多，类似于欧洲的购电补偿法模式也非常适用。比如上海每人每月多出1分钱的电费就可以支持一个十万屋顶，300MW到400MW的项目，如果推广到全国，就可以支持千万屋顶的项目，就是30GW到40GW，潜在的市场规模非常可观，国内光伏产业蓬勃发展，必将对国内加快立法支持光伏发电产生很大影响。

　　多晶硅现货价格在08年见顶，长期合约应会成为国内厂商业务重要组成部分。2008年多晶硅供需缺口处于最大，现货价格高涨，因此国内厂商基本上以现货价格销售，但2009年、2010年多晶硅新增产能很大，分别为2.5万吨和3万吨，即使考虑到真实产量有较大折扣，多晶硅供应仍有很大缓解，我们估计今后两年现货价每年下降30%左右，之后有望保持与合约价相差100美元/公斤的水平，我们预计在2009年，国内厂商也将效仿国外厂商采取长期合约销售的方式。

　　光伏电池厂商平均盈利能力2008年落底，2009年将反转。对于大多数光伏电池厂商来说，毛利率最低点将于2008年出现，但是对于硅料供应充足、产业链完整的厂商来说，成本影响将明显低于其他厂商。我们认为到2009年，光伏电池厂商毛利率将有较大反转，加上光伏电池环节具有投资快，产能扩张迅速的特点，2009年开始大多数光伏电池厂商盈利将大幅增长。

　　强烈建议关注上市公司天威保变。天威保变拥有完整的光伏电池产业链，多晶硅业务将充分享受行业暴利，两个年产三千吨多晶硅项目将在2010年投产；光伏电池厂商天威英利销量将比2007年再翻一倍，毛利率仍能保持与2007年基本持平，天威保变将同时在光伏产业链上游和下游取得丰厚的利润。我们最新的业绩预估是2008年、2009年、2010年EPS分别为1.66元、2.35元、3.74元，对应市盈率分别为35倍、25.3倍、15.9倍。公司是新能源行业中最具成长性、估值偏低的品种，给予“推荐”评级。

　　(兴业证券)

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　　 军工航空板块：广阔天地任遨游　推荐4只黑马

　　军工产业作为高科技产业和先进制造业的重要组成部分，是一个国家经济科技水平和综合国力的集中体现。在加快军工企业股份制改造和充分利用资本市场促进军工集团转型的背景下，军工产业长期趋势看好。其中，从产品附加值、军民结合等角度看，航空子行业值得重点关注。

　　改制上市进入新阶段

　　连续出台的军工产业发展政策表明，军工企业改制上市工作进入了全面推进阶段。最近两年来，有关方面连续出台了一系列关于推进军工产业改革和发展的指导性文件，提出了寓军于民、军民结合的指导思想，明确了今后军工产业发展和改革的方向、战略、目标和重点。

　　“军转民”不仅是产品层次的转移，其战略含义是军工业务投资主体多元化、军事工业民有民营化，实现军工企业两栖制发展。因此，加快军工企业股份制改造，充分利用资本市场促进军工集团转型，是今后军工产业发展的关键。

　　从国外军工产业的发展历史来看，军工产业既可以是一个国家发展的强大推手，使一国的经济结构得到有效调整和快速升级，使综合国力大大提高；也可以成为一个国家巨大的经济负担，导致其社会经济整体效益和质量下降，甚至会拖垮一个国家。这中间采取什么样的经济制度手段来发展军工产业至关重要。

　　从近两年的政策趋向来看，政策已经充分认识到了产业组织改革和利用资本市场促进“军转民”的积极意义和迫切性。军转民不仅限于军事成果的民品化以获得产品经济效益，更进一步的是对军工产业本身如何更符合市场规律进行的有效组织，包括对生产的组织、对科研力量和科技投入的组织等。从成功国家的实践看，根据军工产业不同结构、不同部位的需求，适时适度地引进民间资本，可谓是事半功倍之举，资本市场在此过程中将发挥巨大的作用。

　　航空板块前景最广阔

　　我们认为，军工板块中的航空工业板块值得重点关注。首先，航空工业产业链长、附加值高，对发展国民经济的带动意义大；其次，航空工业军民结合、寓军于民的特点明显，尤其是大飞机立项之后，对航空工业的发展带动极大；第三，从企业层面看，各大军工集团中航空集团的企业整合速度较快，上市公司的资产质量有很大改善。

　　综合考虑我国航空工业的发展现状和特点，我们认为，对于航空板块的投资机会应该根据上市公司不同的业务定位而分别加以把握。现有航空一、二集团所属上市公司根据主业情况可以分为以下三类：以飞机产品为主的上市公司，如洪都航空、西飞国际、哈飞股份等；以航空产品为主的上市公司，如成发科技、中航光电等；非航空产品的上市公司，如贵航股份、力源液压、东安动力、昌河股份等。

　　第一类公司无论从行业地位还是二级市场表现看，都是航空板块的主流，未来随着行业整合的不断深入，发展空间很大；但是，由于市场关注度较高，它们短期的估值水平已经较高，可以等待更好的介入机会。第二类公司有望在某一业务领域形成优势，目前估值水平相对合理。第三类公司由于主业与集团公司的航空产品距离较远，其中经营压力较大的公司面临着被出售的可能，如二航的汽车类资产。

　　重点公司评级

　　中航光电：公司主营业务为中、高端层次的电连接器、光器件和线缆组件的研制开发、生产和销售。其中，电连接器又可以细分为三种：低频电连接器、高频电连接器和滤波电连接器。电连接器是公司最主要的产品，其销售收入占到公司总收入的80.89%。

　　公司是目前国内最大的军用连接器制造企业，也是国内规模最大的同时具备电连接器和光纤连接器研制和生产能力的专业化企业，与国内其他同类生产厂家相比，在产品和技术上具有明显的优势。

　　预计公司2008、2009年收入分别为10.04亿元和12.87亿元，净利润分别为1.13亿元、1.48亿元，每股收益分别为0.95元、1.24元，给予投资评级为“增持”。

　　成飞集成：公司是行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业之一，是中国汽车覆盖件模具重点骨干企业，以生产中高档汽车覆盖件模具为主。公司汽车覆盖件模具主要提供给国内包括一汽大众、上海大众、上海通用、广州本田、安徽奇瑞等主要汽车制造商。在国际市场，公司已成功为美国通用、美国福特、英国路虎、法国雷诺、瑞典沃尔沃等国际知名汽车制造商的新车型配套制造模具。

　　近年对外数控加工业务成为公司较为稳定的收入来源，公司与一航成飞已形成较为稳定的长期合作关系。2004年、2005年、2006年和2007年1－6月，公司对一航成飞的数控加工的收入分别为5081.21万元、5006.26万元、5991.27万元和2715.31万元，分别占当期营业收入总额的31.78%、31.62%、34.34%和38.26%。从目前我国数控机床产业发展的现状来看，由于数控设备配置率不足，在航空、航天、兵器、发电、船舶、冶金等领域对数控加工外部协作存在广泛的市场需求。

　　预计公司2008、2009年收入分别为2.26亿元、2.90亿元，净利润分别为0.45亿元、0.60亿元，每股收益分别为0.42元、0.56元，给予投资评级为“增持”。

　　洪都航空：公司立足航空主业，航空产品占绝对比重(90%)，通用航空服务业务尚在起步阶段。公司主要航空产品为初级教练机、K8中级教练机、N5系列及其他通航飞机等；目前参与了L15第三代高级教练机的研制和生产，形成了初－中－高级教练机产品系列，贯穿飞行训练主要过程。

　　经过股改时洪都飞机和集团公司的相关资产注入，公司拥有了从飞机零部件制造到部段装再到总装的完整产品链，进一步提高了公司的盈利能力。按照公司公告所披露的信息，如果定向增发完成，并且各募集资金项目顺利实施，可新增销售收入超过22亿元，新增税后利润25110万元，综合税后利润率达到11.38%。在总股本扩张27.78%的情况下，盈利较06年超过4倍，公司未来的高成长值得期待。

　　预计公司2008、2009年收入分别为27.10亿元、32.80亿元，净利润分别为2.12亿元、2.99亿元，每股收益分别为0.78元、1.10元，给予投资评级为“中性”。

　　西飞国际：西飞国际是中国航空工业第一集团公司下属西安飞机工业集团有限责任公司旗下从事国产军民大中型飞机主体零部件生产，及国外航空零部件转包生产的上市公司。西飞集团是我国大中型军民用飞机的研制生产基地，西飞集团地处西安阎良是我国目前唯一的国家航空产业基地所在地，周边配备全国唯一的飞机设计研究院及飞机试飞权威机构??中国一航集团第一飞机设计研究院和中国飞行试验研究院。

　　预计公司2008、2009年收入分别为98.54亿元、120.79亿元，净利润分别为5.62亿元、7.11亿元，每股收益分别为0.49元、0.62元，给予投资评级为“中性”。

　　(航空证券研发部)

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　　 旅游行业：投资机会正悄然临近　重点推荐2只股

　　旅游酒店板块个股自今年以来，表现强于大盘，景区类的公司，如黄山旅游、峨眉山A、丽江旅游等，酒店类和旅行社类的新都酒店和国旅联合近期表现都比较强势。从资金流向上来看，机构近1日、近5日、近20日都表现为净流入，而且在近期所有板块中，机构净流入量一直排名第一。机构看好旅游酒店板块，主要基于以下原因：

　　第一，国际著名投资大师罗杰斯早在2005年到中国演讲时就提到，他最看好中国的农业、航空、旅游等行业的投资机会。农业和航空两个板块已经如期有非常好的表现，但旅游酒店板块相对较弱，是否罗杰斯的预言再次被验证，值得投资者拭目以待。

　　第二，北京奥运会、上海世博会等大型活动渐行渐近，中国旅游业正享受着前所未有的行业景气。2008年北京奥运会、2010年上海世界博览会和2012年广州亚运会等盛会的举办将对我国旅游业的繁荣发展提供前所未有的历史机遇。北京2007年接待境外游客接近420万，预计明年北京接待境外游客的数量能够达到450万左右，奥运会的接待游客每位消费额一般超过2000美元，可以推算产生的市场容量为700亿人民币左右，而在其中旅游酒店行业是最大受益者。

　　第三，消费升级步伐的加快，决定了对旅游酒店的需求会持续旺盛。随着人们收入的不断提高，生活观念的改变，生活质量的要求提高，旅游市场的需求将持续旺盛。旅游板块是典型的消费类品种，通胀赋予其高溢价。随着通货膨胀预期的强烈，居民们消费的欲望也会被刺激起来，从而为旅游酒店类个股营造了一个极强的业绩增长氛围。根据中国国家旅游局05、06年的统计数据显示，我国旅游业的总收入分别达到7686亿、8935亿人民币，同比增长12.37%、16.3%。虽然07年的最终数据没有汇总，但是07年全国主要城市接待人数同比增长13.3%，地方国际旅游外汇收入达372.33亿美元，同比增长23.13%。从以上数据可以预见，今年我国旅游业的总收入将继续保持两位数的高增长。旅游市场的火爆，旅游类的上市公司自然受益。

　　第四，职工带薪年休假规定更加提升群众对旅游的需求。去年11月，国务院发布了职工带薪年休假规定的征求意见稿。另外，国务院去年12月也公布的修改后的《全国年节及纪念日放假办法》规定，取消了“五一”黄金周，对清明、端午和中秋三个传统节日实施休假一天。可以说，不论黄金周制发生变化,还是实行带薪休假制度，都将对景区公司构成利好。对于景区公司来说，在旅游业快速发展的趋势下，从全年看，黄金周改革及带薪假期的出现并不会减少景区的游客规模，而将使游客在时间分布上更加均衡，旅游收入增加的同时,对交通、景区等构成的压力明显减轻。职工有了带薪年假，出游的时机选择更佳灵活。同时也分散了客流，解决了酒店和景区平时冷淡，黄金周过度紧张的矛盾，更让游客玩得舒心，从而使旅游资源达到最优的配置。

　　第五，门票涨价已成趋势。从旅游业的收入来看，门票是景区类上市公司的主要收入来源，其涨幅基本上与物价涨幅同步，随着CPI数据不断被刷新，门票的涨价预期也日益强烈。比如说黄山旅游、峨眉山等景点旅游类上市公司在过去数年内，维持着两至三年的一个加价周期。另一方面则是近期已有信息显示，广东、上海等一线城市的酒店价格上涨的预期愈发强烈，旅游酒店类上市公司有望进入到新一轮调价周期中。随着我国私人汽车的数量的迅速增长，自驾游越来越流行，私家车主的经济水平使得决他们对于涨价有相对较强的承受能力。上市的旅行社类的公司凭借其强大的规模优势、多元化的旅行线路以及良好的服务，会减少提价的负面影响，使其在业内更加具有竞争力。

　　目前旅游类上市公司有25家，主要分三类，第一类是景区类公司，这类上市公司有11家，占主要部分；第二类是酒店餐饮类公司；第三类为旅行社类公司。

　　随着旅游行业基本面持续景气、消费升级和自然垄断优势资源等有利因素支持行业的较高估值定位，从长期来看，我们积极看好中国的旅游行业，尤其是看好其中的景区、酒店等子行业。另外，建议投资者坚持价值与成长性兼顾的投资策略，积极持有拥有稀缺垄断资源的景点公司和那些具有较强品牌扩张能力的公司，关注能持续成长、未来可做强作大、整体上市的企业。

　　从旅游酒店板块的业绩上来看，也都呈现明显的增长状态，如丽江旅游、首旅股份等，增长率都超过50%。

　　个股方面重点推荐首旅股份、黄山旅游。首旅股份作为奥运最大的受益者，随着奥运的临近，有望迎来一波行情。(齐鲁证券　强雷)

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　　 造纸行业：毛利率提升才是王道　推荐3只股

　　投资要点：

　　在前期《估值优势不再，短期进入整理》报告中，我们判断造纸板块估值偏高，将难以持续，近期市场的表现验证了我们的判断。

　　近期相关纸种价格继续上涨，新闻纸更是出现了大幅提价，我们判断新闻纸提价是应对原材料价格上涨，而并非需求拉动，毛利率水平才是我们关注的重点。

　　我们认为2008年造纸行业的投资机会将是结构性的，基于毛利率变化的趋势，我们继续看好白卡纸、铜版纸和文化纸子行业，同时密切关注原材料价格走势。

　　虽然我们仍然看好造纸行业优势公司的发展，但是短期造纸行业相对于其他行业的相对估值优势不复存在，我们认为造纸行业继续提升估值水平的难度较大，预计将进入整理行情。

　　我们判断2008年造纸行业的机会是结构性的，应该给予行业“中性”评级。但是，由于部分企业受益于子行业景气程度较高，其盈利有望超越市场预期，给投资带来机遇，这部分股票应该超配。

　　一、产品价格走势强劲，盈利能力各不相同

　　1、各种产品价格均出现不同程度上涨

　　进入2008年以来，造纸行业基本面走势强劲，各细分行业纸种价格均出现了一定程度的上涨，其中新闻纸价格更是出现了大幅提价的情况。

　　经过以上统计可以发现，箱板纸、新闻纸、书写纸是过去12个月中价格上涨幅度最大的纸种，价格上涨幅度均在15%以上，其中新闻纸在经历了最近的提价后价格涨幅达到20%以上。进入08年以来，新闻纸、箱板纸、书写纸价格上涨幅度均在10%以上。

　　2、盈利能力趋势各异

　　虽然各种产品价格都得到了提高，但是各种产品的毛利率水平却出现了有升有降的局面。我们根据已经公布年报的公司整理出部分纸种毛利率的变化情况。

　　我们可以发现，虽然产品价格出现了上涨，但是价格上涨幅度较小的白卡纸出现了明显的毛利率上升，而价格幅度上涨最大的新闻纸、箱板纸的毛利率却均出现了较大幅度的下滑。

　　究其原因，是原材料价格的上涨影响不同，造成了毛利率变化趋势各异。

　　过去12个月中，美国废纸8号价格上涨了约33%，其中进入08年后，在两个月内上涨了19%，从210元/吨，涨至250元/吨。

　　相对而言，国际针叶浆价格与阔叶将价格在过去12个月中分别上涨了11.4%和19.4%，进入08年后上涨趋势更加变缓。

　　原材料价格走势的分化，将使得未来纸种之间毛利率变化趋势出现分化，进而对公司业绩产生较大影响。

　　二、各子行业发展将进一步分化

　　1、提价难改新闻纸行业困难局面

　　虽然新闻纸价格由4900元/吨提高到了5300元/吨，我们认为这是为了应对废纸价格的上涨而采取的应对之策，涨价实际上并没有提高产品的盈利能力。

　　根据我们的敏感性分析，虽然本次新闻纸价格一次性上涨了8%，但是由于此前美废价格由210美元/吨，上涨到250美元/吨，上涨了19%，实际上目前华泰新闻纸毛利率有可能较07年继续下降。

　　虽然有研究指出人民币升值加速有可能有利于新闻纸生产，但是我们的敏感性分析指出，如果美废价格继续走高到270-290美元/吨，则即使人民币升值加速，新闻纸毛利率仍将快速下滑。

　　如果华泰要保持新闻纸20%左右的毛利率，则如果美废价格上涨到270美元/吨时，新闻纸价格需要上涨到5600元/吨的水平，如果年终美废价格达到290美元/吨，则新闻纸价格必须达到5900元/吨。我们认为新闻纸出现如此大的涨幅是不太现实的，而美废价格仍然会有上涨空间，因此我们不看好新闻纸08年的盈利能力。

　　2、箱板纸毛利率也面临下降压力

　　与新闻纸相似，箱板纸的成本也主要是由废纸构成，废纸价格的上涨给箱板纸生产企业带来了很大的盈利压力。进入08年以来，箱板纸价格上涨了约10%，而同期废纸价格上涨了约19%，完全抹杀了产品价格上涨带来了的盈利改善，我们认为在08年箱板纸企业如果无法保持继续提价的能力，将不得不面临毛利率下滑的压力，盈利能力也将受到巨大考验。

　　3、铜版纸、白卡纸毛利率有望继续上升

　　虽然国际木浆价格也在上涨中，但是上涨幅度相对较小，进入08年后上涨速度明显减慢，而同期产品价格涨幅超越了木浆价格涨幅，使得铜版纸、白卡纸毛利率有望继续上升。

　　根据我们的敏感性分析，即使国际针叶浆价格上涨到920美元/吨，则在人民币汇率上升到7的情况下，铜版纸价格只需上涨200元/吨，就可以对冲掉原材料价格的上涨，维持目前的毛利率水平，白卡纸的情况与铜版纸较类似，因此我们看好08年铜版纸以及白卡纸的毛利率水平提升。

　　三、估值优势丧失，将逐步进入整理阶段

　　前期我们的报告《估值优势不再，短期进入整理??造纸行业投资策略报告》中指出，造纸板块股票抗跌能力较强，而同期市场大幅度下跌，使得此前造纸行业上市公司存在的相对估值优势不复存在。市场在目前点位对应的2008年市盈率约为22倍，但是造纸行业重点企业市盈率水平已经接近甚至高于市场平均水平。对于造纸行业这样一个稳定增长行业，在过去的两年时间中，始终是难以跑赢整体市场指数的，近期的强劲表现更多的应当看作是主力资金的一次波段性操作的结果，并不能说明资金长期流入造纸板块的趋势已经确立，我们认为造纸板块很难长期吸引主力资金的介入，因此我们认为在整体板块相对估值吸引力下降的情况下，造纸板块将逐步步入整理阶段。

　　四、投资建议

　　(一)造纸行业2008年的投资机会是结构性的

　　我们仍然坚持认为2008年造纸行业的机会是结构性的，就整个行业来看，我们认为整体行业仍然难以全年跑赢大盘，继续给予行业“中性”评级。但是，部分企业，以及子行业景气程度较高，其盈利有望超越市场预期，给投资带来机遇。

　　(二)上市公司评级

　　1、太阳纸业

　　根据我们调整后的盈利预测，太阳纸业2008年、2009年EPS分别为1.28元、1.7元，这是我们在人民币升值速度不加快，国际浆价保持上升势头下的谨慎预测，实际上如果国际浆价出现下降，则太阳纸业2008年、2009年EPS可以达到1.37元、2.08元，超越市场的预期。按照我们的预测，公司2008年市盈率已经达到31倍，2009年市盈率22倍，已经高于市场平均08年23倍市盈率的估值水平，按照目前我们预测的公司盈利水平，公司股价已经达到了合理估值的上限，因此我们短期内将公司投资评级下调为“中性”评级。

　　虽然我们认为太阳纸业有望在产品价格继续上涨的情况下业绩继续超越预期，但是我们认为超越预期的可能性以及幅度都不会太大，因此我们并不会因此抬升公司的合理估值水平，我们仍然认为09年20倍市盈率应该是公司估值水平的上限。

　　2、博汇纸业

　　我们保守博汇纸业2008、2009年EPS分别为1.02元、1.28元。

　　目前股价对应的2008年市盈率为22倍，2009年市盈率为19倍，这一估值水平与市场均值接近，我们认为目前公司股价处于合理区间之中，因此调低公司评级为“谨慎推荐”。

　　3、晨鸣纸业

　　根据我们的盈利预测，晨鸣纸业07-09年EPS0.54元、0.70元、0.72元，对应08年25倍，09年24倍的市盈率。我们认为，晨鸣纸业09年24倍的市盈率偏高，考虑到H股发行后建设的湛江项目后，公司目前股价也难以保持估值上的优势，因此我们仍维持公司“中性”评级。(王海涛华泰证券)

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　　 水泥行业：解读两会对行业的政策指引　关注4只股

　　投资要点

　　3月12日,十一届全国人大一次会议举行的记者招待会上，国家发改委副主任解振华说,本月各省级人民政府将公布千家重点企业的节能减排情况,5至6月份国务院要求各省级人民政府节能减排情况进行公布,没有完成任务的地方和企业一律停止新上的高耗能项目的核准和实行区域限批，这也将作为各省级政府政绩考核的重要内容和问责的主要内容。

　　解振华表示，对于2008年节能减排的主要措施有严控信贷、土地闸门，评估节能环保指标，提高行业门槛，遏制高耗能行业的增长，涉及的行业有小火电、水泥、钢铁行业。

　　根据新颁布的《节约能源法》和已经颁布实施的《环境法》及有关法律法规，对所有的新建项目要实行节能评估，所有上市企业都要对环境负责，有损于环境的项目、企业将不可能上市．

　　2006年发改委联合国土资源部、人民银行等共同发布《印发关于加快水泥工业结构调整的若干意见的通知》。通知指出，2010年水泥预期产量12.5亿吨，其中：新型干法水泥比重提高到70%，水泥散装率达到60％；累计淘汰落后生产能力2.5亿吨。企业平均生产规模由2005年的20万吨提高到40万吨左右，企业户数减少到3500家左右。水泥产量前10位企业的生产规模达到3000万吨以上，生产集中度提高到30%；前50位企业生产集中度提高到50%以上。新型干法水泥吨熟料热耗由130kg下降到110kg标准煤,采用余热发电生产线达40%,水泥单位产品综合能耗下降25％。粉尘排放量大幅度减少，工业废渣(含粉煤灰、高炉矿渣等)年利用量2.5亿吨以上。石灰石资源利用率由60%提高到80%。

　　解振华副主任的讲话进一步表明国家对节能环保的重视。水泥行业属于三高一低的行业之一，通过06、07年的行业整合，行业集中度得到提高，新型干法的比重从06年的50%提高到53%,但是，08年落后产能淘汰的压力仍然很大。

　　高能耗行业的政策性行业整合，有利于加快提高行业的集中度，提高行业附加值，降低能耗，提高行业的可持续发展。结合上月人民银行关于防止三高一低产业的贷款风险提示，水泥行业的整合速度将加快。

　　我们认为，国家加强节能环保的控制力度，将对促进新型干法比重较低的地区的水泥行业的整合速度比较明显，例如：河北、湖南、福建、四川、贵州和山东等；给产能较低、新型干法比例低、区域需求高的地区的上市公司是重大利好消息，如福建水泥、冀东水泥、四川双马、四川金顶等。当然，好的政策、好的发展机遇不等于有好的公司，各家上市公司自身的管理水平和经营能力将决定公司的发展前景。

　　我们维持水泥行业“推荐”的评级。

　　(缪亚美 东海证券)

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