358家公司6.5亿平均主营业务利润隐藏的地雷

　　来源：理财周报

　　打开主业利润的潘朵拉魔盒，其中自有乾坤。

　　由于上市公司的净利润里会包含容易被操纵的非常性损益，所以理财周报将目标对准主营业务利润。

　　只有考察主营业务利润，才让我们看到上市公司是否真正可以实现可持续的盈利，这也是我们寻找足够“稳”的上市公司的终南捷径。

　　截至3月12日，已经发布2007年年报的上市公司已达358家，其中353家盈利，5家亏损，盈利面超过98.6%，平均主营业务净利润达到65211万元。

　　从中，我们可以看到A股上市公司的含金量。不过更重要的是，这种火爆的场面能不能持续下去，才是资本市场能否维系牛市的根基，这与每一个投资人的账户息息相关。

　　10家公司主业盈利过30亿元

　　已经在3月12日或者之前公布年报的公司中，2家银行 浦发银行和民生银行暂时位列主营业务利润的前两位，其数额分别为2377573.973万元和2316945.6万元，紧随其后的分别是 美的电器苏宁电器、 伊利股份、 国电电力、 国元证券、五粮液、 济南钢铁和 烟台万华。这些公司的主营业务利润都超过30亿元人民币。

　　“这种情况说明了2007年宏观经济的景气程度之高，同时也说明了2008年继续保持这种局面的困难程度之高。因为2008年的宏观经济局面似乎隐扰颇多。”一家知名券商的策略研究员说。

　　已公布年报的公司中有5家公司是亏损的，这5家上市公司分别是 景谷林业、 *ST博信、*ST宜纸、 飞亚股份和 *ST沧化。

　　这些公司都是由于公司自身的经营问题引起的。如飞亚股份2007年下半年以来, 受集团公司产权制度改革等影响，职工思想产生较大波动，生产经营受到严重影响,因而致使公司发生了较大亏损。实际上，自2007年12月27日以来，这家公司由于资金短缺一直处于停产状态。

　　宏观面带来的2007利润增长

　　2007年宏观经济的向好、流动性过剩下的投资市场火爆使得银行、证券、房地产等行业的整体利润非常诱人；与此同时，物价的不断上扬也带来了煤炭、钢铁等行业的利润提升。

　　毫无疑问，从绝对数额上来讲，银行已经成为最赚钱的行业。在银行的利润构成中，手续费及佣金、贷款、存放同业、拆借、债券投资等是主要组成部分。

　　业内人士分析，银行之所以在2007年成为最赚钱的行业，主要和贷款规模进一步增加、净息差提高有关，小银行更是如此。与此同时，投资市场的火爆也带来了手续费及佣金收入的提高。

　　证券行业同样是2007年的暴利行业。已经公布年报的国元证券和 东北证券，主营业务利润分别是394375万元、242282万元，位列第7名和第12名。

　　证券行业的利润构成主要来源于权证创设业务、承销业务、经纪业务、资产管理业务、自营投资业务，受牛市氛围的影响，经纪业务和自营业务成为券商的主要利润来源，一般要占到80%左右的比重。

　　钢材价格的上涨、白酒企业的屡次提价、煤炭出坑价格的提高、住房价格的暴涨也都使得这些行业企业的净利润有了大幅提升。五粮液主营业务利润336794万元，位列358家企业中的第8，济南钢铁、 金地集团、 保利地产、 安阳钢铁等也排在前面。

　　高额利润背后的隐患

　　不过从目前来看，由于国家宏观调控的升级，2008年很多企业的主营业务利润可能会难如人意，尤其是去年风光无限的几个行业。

　　2008年，银行全行业的增长估计会放缓。各大银行2007年利润中的重要组成部分是中间业务中的佣金收入，如果2008投资市场不再火爆，这一市场将面临幅度巨大的缩水。

　　尤其值得注意的是小银行，随着存款准备金率达到历史新高，银行可支配资金逐渐减少。

　　没钱可贷的小银行的增长空间将被进一步压制，我们从近期 兴业银行的暴跌中可以看出一些端倪??兴业银行为了补充资金，有时不惜从银行间市场以较高的利率借款，这成为其成长的烦恼。

　　必须注意的另一点是，房贷是小银行2007年贷款增加的主力军，由于近期房市萧条，投资者需关注房贷可能会发生的不良化倾向。如果房市不被看好，2007年增加的房贷反而可能会成为拖累银行利润的重要原因。

　　与此相关的是房地产。去年房地产企业依靠较高的销售率和不断抬高的房价获得了巨额利润，但是当前房市成交萧条、南方房价下跌较猛，估计很多企业一季度的销售任务都很难完成，在此情况下，其2008年的主营业务利润指标或有麻烦。

　　最严重的是证券业。2007极有可能是近几年的行业高点，券商的日子可能会越来越难过。对那些利润过度依赖于外部市场环境而非自身的核心竞争力的券商，其未来的处境是危险的。

　　对券商股的担心不是没有道理，牛市里券商股飞得比指数高，熊市里券商股跌得比指数惨。东北证券3月11日至13日3天跌幅20%，就是典型。

　　东北证券被资金抛弃的主要原因是，其经纪业务、自营业务和承销业务净收入分别为17.08亿元、7.25亿元和0.29亿元，合计占比主营业务收入比例达到95.49%，但是经纪和自营业务高度依靠于资本市场的景气程度。

　　实际上，由于去年第四季度市场的萧条，东北证券的利润受到了严重的影响，本次公布的年报已经低于市场之前对其的预期，这使得投资者产生恐慌，从而仓惶出逃。

　　不得不提的国外需求

　　尽管次级债危机对于中国的影响目前还没有一个精确的衡量，但是在分析上市公司主营业务的时候，理财周报感受到了一种危险的信号。

　　分析这358家企业利润来源的地区构成，可以发现很多企业得益于国外市场。这很可能意味着另外一种风险：美国经济衰退带来的全球经济衰退，进而对“中国制造”的需求减弱。

　　海外市场利润占据1/3的美的电器正面临这一难题。因为出口可能面临冲击，曾经位居流通股股东第三、第五、第六位的QFII基金，瑞士信贷、比尔及梅林达•盖茨基金会、瑞士联合银行集团和耶鲁大学基金都减持了美的电器。

　　海外销售占14.25%的济南钢铁、占19.33%的烟台万华、占28.23%的 福耀玻璃、占21.24%的云天化、占37.23%的 锡业股份、占47.00%的中国玻纤、占85.93%的*ST太光斗可能会遭遇瓶颈。

　　

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